通信行业点评：运营商互联网厂商合作优势互补，低估值高成长凸显配置价值

运营商互联网厂商合作优势互补，低估值高成长凸显配置价值 核心观点： 通信行业 推荐(维持) 运营商同互联网公司深化合作，互利共赢打开成长新空间。近日，京东科技同中国移动通信集团上海有限公司签署战略合作协议，阿里巴巴同中国电信签署战略合作协议，中国联通与腾讯公司设立混改新公 司，通信运营商均同大型互联网厂商进行战略合作。我们认为在目前我国5G从建设期到应用期的大背景下，运营商同大型互联网厂商合作有助于运营商2B云业务的快速发展，实现5G时代营收质量的进一步扩大，同时运营商具备的用户、网络及规模优势也有助于互联网厂商进行业务边界的横向拓展，各取所长，相互共赢，有望使得双方均实现业务的延展和优化配置，推动数据安全与业务发展的协调共进。 运营商业绩持续改善，云业务快速发展，大有可为未来可期。新基建与5G应用发展不断推进，三大运营商营收质量边际改善，包括云业务 在内的新兴业务为运营商提供较强的增长动能。其中中国移动在CHBN业务中全向发力，融合发展；中国联通混改进程持续加速；中国电信全面推进“云改数转”战略，运营商均实现业绩高增。在资本开支方面，三大运营商在2022年规划中均表示将更多投入于云计算中，在我国数字经济时代+东数西算政策引领下，运营商具备规模效应，有望助力我国算力规模快速提升。目前数据中心布局情况看，运营商数据中心占比超60%，同时在东数西算各主要节点上均有持续性规划及布局，结合互联网厂商较强的专业技术储备及人才优势，我们认为二者合作将加速新基建产业发展，夯实5G时代数字经济中国领先优势。 运营商高派息率低估值，长期成长性显现有望带动产业链景气度提升。 目前三大通信运营商A股PE、PS估值均处于行业较低水平，同时三大 运营商估值水平均低于全球范围内同业水平；运营商分红比率较高， 分析师赵良毕 ：010-80927619 ：zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030003 特此鸣谢:王思宬赵中兴 行业数据 通信指数 上证指数 20% 10% 2021-06-01 2021-07-01 2021-07-31 2021-08-30 2021-09-29 2021-10-29 2021-11-28 2021-12-28 2022-01-27 2022-02-26 2022-03-28 2022-04-27 2022-05-27 2022-06-26 2022-07-26 2022-08-25 2022-09-24 2022-10-24 0% -10% -20% -30% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 均高于海外同类可比公司，并表示将逐步提高分红比例，更好的回报股东。对运营商来说，在政策端：提速降费收窄核心要因有所缓解；在行业发展端：5G陆续从“投入期”转入“收获期”；在收入端增效方面：运营商ToC端稳步增长，ToB端是未来高增长点；在成本端优化端：运营商资本开支集体转向，占营收比逐渐降低；总体来说，经营业绩的边际改善，叠加高股息率低估值，有望带动运营商行业景气度企稳回升，同时运营商与互联网公司的合作，针对前期竞争而后转为合作的设备供应商有望迎来新一轮业务需求增量。 关注标的：运营商标的中国移动（600941），中国联通（600050），中 国电信（601782）；ICT服务提供商：紫光股份（000938），星网锐捷 （002396），中兴通讯（000063），烽火通信（600498）。 风险提示：全球疫情影响及国外政策不确定性；原材料价格波动风险；创新转型发展的风险，业务整合不及预期。 【银河通信】行业月报：通信行业经济运营总体 平稳向上，新兴业务增长或超预期 【银河通信】行业周报：通信行业21年报营收净利润保持增长，22Q1经营业绩持续边际改善 【银河通信】行业深度：运营商景气上行，5G收获期大有可为 行业点评● 通信行业 2022年11月2日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业点评 分析师简介及承诺 赵良毕，通信行业首席分析师，通信团队负责人。北京邮电大学通信硕士，复合学科背景，2022年加入中国银河证券。 8年中国移动通信产业研究经验，5年证券从业经验，任职国泰君安期间曾获得2018/2019年（机构投资者II-财新）通信行业最佳分析师前三名，任职开源证券期间2020年获得Wind金牌通信分析师前�名。 本人承以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 联系 中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区：苏一耘0755-83479312suyiyun_yj@chinastock.com.cn 崔香兰0755-83471963cuixianglan@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区：何婷婷021-20252612hetingting@chinastock.com.cn 陆韵如021-60387901luyunru_yj@chinastock.com.cn 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区：唐嫚羚010-80927722tangmanling_bj@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。2