新力量New Force总第4158期

新力量NewForce 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 總第4158期2022年10月31日星期一 研究觀點 【大市分析】 未來一周是關鍵時間視窗 【公司研究】 中國聯通(00762，買入）：首三季利潤絕對值再創上市以來同期最高水準 評級變化 公司 代码 评级 目标价(港元） 2022年EPS(港元) 2023年EPS(港元) 新 旧 新 旧 变动 新 旧 变动 新 旧 变动 中国联通 5.7 买入 买入 5.70 7.10 -20% 0.580 0.650 -11% 0.670 0.730 -8% 第一上海證券有限公司 香港中環德輔道中71號永安集團大廈19樓 諮詢熱線：400-882-1055 服務郵箱：Service@firstshanghai.com網址：www.mystockhk.com 第一上海證券有限公司www.mystockhk.com 首席策略師葉尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 【大市分析】 未來一周是關鍵時間視窗 10月28日，港股又再回跌並且打出了新低，但是我們對於港股已到了階段性底 部位置的看法，目前未有改變，而未來一周會是關鍵時間視窗。恒指跌了有560 多點，跌穿了15000點來收盤，而大市成交量有接近1250億元，連續第五日達到 標準要求，也就是達到年內的日均1220億元以上，顯示在過去一周，資金都有趁低抄進的跡象。市場短期聚焦點放在美聯儲週四淩晨公佈的議息結果上，而在近日有美聯儲官員放鴿表示加息步伐要考慮對經濟及就業的影響之後，包括加拿大央行加息幅度低於預期、以及歐洲央行對後續加息沒有來得那麼強硬，似乎都是市場有望獲得喘氣空間的表現。因此，在第三季已跌了4600多點、在10月再多 跌了接近2500點的港股，我們仍假設預計已有到了階段性底部位置的機會。而走 勢上，恒指要升穿15800點(修訂)後，才可以確認階段性見底的假設。總體上，對後市可以維持正面看法，但在階段性見底獲確認之前，宜繼續保持警惕性。 港股在期指結算日出現平開低走，在盤中曾一度下跌658點低見14770點，週末假期前資金傾向先鎖定下倉位，加上美聯儲公佈議息結果前夕，市場總體謹慎觀望氛圍都變得更加濃厚。指數股出現普跌，其中，汽車股集體下挫領跌，比亞迪股份(01211)跌9.84％，蔚來-SW(09866)跌9.36％，小鵬汽車-W(09868)跌14.89 ％，理想汽車-W(02015)跌10.87％，市傳10月新能汽車的銷售低於預期，相信是觸發拋售的原因。然而，比亞迪股份有被拖累錯殺的機會，在收盤後，公司公佈了第三季淨利潤有57.16億元人民幣，同比增長350％，建議可以趁現時股價回整時多加關注跟進。 恒指收盤報14863點，下跌565點或3.66％。國指收盤報5029點，下跌214點或4.07％。恒生科指收盤報2823點，下跌166點或5.56％。另外，港股主機板成交量有1246億多元，而沽空金額有242.1億元，沽空比例19.43％又再回升。至於升跌股數比例是313：1328，日內漲幅超過10％的股票有41只，而日內跌幅超過13％的股票有38只。港股通連續第15日錄得淨流入，在周王再錄得有接近 43億元的淨流入。 羅凡環 852-25321539 【公司研究】 中國聯通(762，買入）：首三季利潤絕對值再創上市以來同期最高水準 Simon.luo@firstshanghai.com.hk第三季度收入和利潤均超出市場預期 李京霖 852-25321957 Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 首三季度，公司營業收入達到人民幣2639億元（+YoY8.0%），服務收入2396 億元（+YoY7.8%）,股東應占盈利156億元（+YoY21.2%）。營業收入和公司盈利 絕對值再創上市以來同期最高水準。第三季度，營業收入877億元（+YoY9.2%）, 服務收入786億元（+YoY6.7%）,股東應占利潤47億元（+YoY24.6%）,公司營 行業電訊服務 股價3.32港幣 目標價5.7港幣 (+59%) 市值1015億港幣 已發行股本305.98億股 52周高/低4.13港幣/3.27港幣 每股淨現值13.03港元股價表現 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 業收入和利潤均超出市場的一致預期。 傳統業務繼續保持穩定增長，產業數位化貢獻增長動能 首三季度，移動服務收入1273億元（+YoY3.3%）,固網寬頻收入346億元（+YoY3.9%）。公司產業互聯網收入531億元（+YoY29.9%）,占服務收入比達到22.2%。其中，物聯網方面，公司堅持5G引領的網路協同策略，5G套餐用戶達到2.01億，物聯網終端連接數3.66億個，物聯網業務收入62億元（+YoY35.6%）；大計算方 面，聯通雲收入268億元（+YoY142.0%）,IDC收入186億元（+YoY12.9%）；大 資料方面，實現收入28億元（+YoY56.3%）,公司繼續發揮資料治理和資料安全長版的優勢，深耕數位政府、數位金融領域。 重視經營治理能力，持續進行將本增效 首三季度，公司營業成本同比上升7.0%，低於營業收入8.0%的增長。其中，公司網路、營運及支撐成本比去年同期上升6.1%，折舊攤銷費用同比下降1.3%，雇員薪酬及福利開支比去年同期上升5.6%，銷售費用同比去年同期上升6.8%，均低於營業收入的增幅。其他經營及管理費用較去年同期上漲28.8%，主要是由於公司適度加強資訊通信服務及技術支撐投入，提升基礎能力，助力推動產業互聯網收 入持續增長所致。 目標價5.7港元，維持買入評級 我們看好公司產業互聯網的發展以及在傳統業務穩健增長的情況下，公司持續改善經營效率，釋放利潤潛力，提高股東回報。考慮到中國聯通分紅比率跟中國移動和中國電信有接近30%的差距，結合公司過去5年的歷史估值中樞，同業的估值情況，我們給予中國聯通8倍的PE，對應目標價5.7港元，較當前股價有59%的上行空間。 風險提示 傳統業務競爭加劇使得ARPU值承壓、與中國電信共建共用不及預期、提速降費重提、資本支出超出預期等。 圖表1:盈利摘要 截至12月31日止财政年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 303,838 327,854 347,873 369,024 390,610 变动（%） 4.59% 7.90% 6.11% 6.08% 5.85% 净利润（百万元） 12,577 14,507 16,554 18,948 20,183 EPS(港元) 0.44 0.51 0.58 0.67 0.71 变动（%） 10.26% 15.01% 14.66% 14.53% 6.54% 市盈率（倍，@3.32港元） 7.53 6.55 5.71 4.99 4.68 每股派息（港元） 0.18 0.23 0.35 0.40 0.43 息率（%） 5.33% 7.03% 10.51% 12.04% 12.82% 資料來源：公司資料、第一上海預測 公司估值與評級表 股票 代码 现价 目标价 评级 21PE 22PE 23PE 21息率 22息率 20-22EPS 每股净资产 市值 （港元） （港元） （倍） （倍） （倍） （%） （%） CAGR（%） （港元） （亿港元） 零售消费 李宁 2331 42.35 94.8 买入 22.7 19.4 15.1 1.27 1.51 64.6 9.60 1109 安踏 2020 71.75 121.45 买入 21.4 19.9 15.6 2.57 2.02 26.9 13.75 1947 特步 1368 7.45 13.7 买入 17.6 14.6 12.2 3.41 3.43 44.4 3.82 196 波司登 3998 3.48 6.06 买入 15.7 13.0 11.1 4.31 5.17 19.9 1.31 379 申洲国际 2313 56 108.17 买入 21.4 16.4 12.6 2.91 2.93 不适用 24.49 842 海昌海洋公园 2255 7.04 4.75 买入 不适用 不适用 不适用 0.00 0.00 不适用 1.18 282 H&H国际控股 1112 7.29 14.8 买入 7.9 4.7 3.9 8.64 12.16 不适用 11.16 47 蒙牛乳业 2319 25.15 54 买入 17.0 13.9 11.5 1.76 2.13 31.2 10.56 994 现代牧业 1117 0.8 1.4 买入 4.9 4.6 3.4 0.00 0.00 11.8 1.65 63 中国飞鹤 6186 4.61 8.74 买入 4.9 6.6 4.9 3.54 6.58 不适用 3.05 410 旺旺 151 5.29 6.3 买入 13.3 12.6 11.6 0.64 3.31 11.4 1.29 636 日清食品 1475 6.26 6.6 买入 21.8 19.1 17.1 2.72 2.56 8.1 3.79 65 达利食品 3799 3.31 4.6 买入 10.5 10.1 9.2 4.58 4.93 0.0 1.72 453 统一 220 5.84 8.16 买入 14.3 13.9 12.2 7.19 8.19 不适用 3.82 252 康师傅 322 12.8 16.9 买入 15.7 22.0 15.7 10.20 8.93 不适用 4.50 721 农夫山泉 6933 40 57.27 买入 53.6 49.0 40.8 1.46 1.46 20.8 2.10 2014 奈雪的茶 2150 4.1 7.85 买入 不适用 不适用 25.1 0.00 0.00 不适用 3.56 70 华润啤酒 291 38.3 75.07 买入 23.3 25.3 20.3 1.74 1.58 41.4 9.86 1242 青岛啤酒 168 57.55 95.8 买入 21.2 19.5 15.9 2.23 2.41 24.6 21.00 377 颐海国际 1579 13.9 30.79 买入 15.3 13.2 11.5 1.85 2.11 0.0 4.45 146 恒安国际 1044 31.05 42.3 持有 9.5 9.5 9.4 8.05 8.53 不适用 18.83 361 敏华控股 1999 4.46 13.12 买入 7.7 6.7 5.8 5.83 6.73 15.1 3.25 175 维达国际 3331 14.92 24.61 买入 10.9 14.2 10.1 3.35 2.55 不适用 10.43 179 海底捞 6862 12.56 21.4 买入 不适用 134.6 28.3 0.00 0.00 15.5 1.56 700 海伦司 9869 8.17 14.55 买入 不适用 100.1 16.3 0.00 0.00 0.0 2.80 104 教育 宇华教育 6169 0.85 2.2 买入 1.7 2.3 2.1 0.00 0.00 1.6 1.73 250 新高教 2001 1.87 4.25 买入 4.0 3.6 3.1 8.73 13.72 21.1 2.43 30 希望教育 1765 0.52 1 买入 5.6 5.0 4.5 4.48 2.24 不适用 1.22 42 博彩 银河娱乐集团 27 35.2 53.41 买入 不适用 不适用 26.9 0.85 0.31 不适用 15.84 1536 澳门博彩控股 880 2.42 4.07 买入 不适用 不适用 不适用 0.00 0.00 不适用 3.18 137 金沙中国 1928 13.12 23.53 买入 不适用 不适用 32.3 0.00 0.07 不适用 1