出行复苏显示重要信号，高铁龙头媒体有望受益

证券研究报告公司研究公司点评兆讯传媒(301102.SZ)冯翠婷传媒互联网及海外首席分析师执业编号：S1500522010001联系电话：17317141123邮箱：fengcuiting@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 兆讯传媒(301102.SZ)：出行复苏显示重要信号，高铁龙头媒体有望受益 2022年11月3日 事件：11月1日，为进一步加强在线旅游市场管理，发挥在线旅游企业整合旅游要素资源的积极作用，带动交通、住宿、餐饮、游览、娱乐等相关旅游企业协同发展，促进平台经济持续健康发展，保障旅游者合法权益，推动 旅游业高质量发展，文旅部起草了《文化和旅游部关于推动在线旅游市场高质量发展的意见（征求意见稿）》。 点评： 出行复苏显示出重要信号，公司作为高铁龙头媒体有望受益。文旅部的征求意见稿指出要用好财政奖补、项目投资、消费促进、政务服务等措施手段，支持在线旅游企业参与文化和旅游消费券发放等促销活动，增 强发展信心。近期多家航空公司宣布将恢复或新增国际航线，多种信号显示明年出行链整体复苏的可能性正在增强。兆讯传媒作为此前疫情受损标的，有望随复苏逐步受益。 公司业绩受疫情和宏观影响短期承压。疫情波动下出行人次受限，影响广告主投放热情。Q3内疫情相对好转，但全国各地疫情仍呈现多点散发趋势，多城采取静默政策严控疫情，出行人次大幅下滑。22Q3内中 秋假期出行人流量同比下降16.7%，22Q4内国庆假期出行人流量同比下降18.1%。虽双节叠加，在低人流量下传统黄金假期仍压制部分广告主的投放热情。公司前三季度实现营业收入4.18亿元，yoy+0.82%， 归母净利1.30亿元，yoy-18.47%，扣非归母净利1.29亿元，yoy-16.51%。单季度来看，公司22Q3实现营业收入1.55亿元，yoy-9.83%；归母净利6287万元，yoy-18.09%，vs22Q2760万元，对应净利率 40.62%；扣非归母净利6268万元，yoy-12.69%，vs22Q2676万元，对应净利率40.50%。 销售费用有所上升，净利率同比小幅下滑。22Q3费用方面，销售/管理 /研发费用分别为2804/485/326万元，对应费用率18.12%/3.13%/2.11%，同比增长10.06/0.71/0.43pct。22Q3单季度实现净利率40.62%（yoy-4.09pct，qoq+32.69pct）；扣非归母净利率40.50%（yoy-0.65pct，qoq+33.45pct）。经拆分后，业绩主要来自于高铁媒体广告业务，户外3D大屏业务处于市场拓展期，业绩贡献较小。 百城千屏政策稳步推进，持续关注公司户外大屏布局。2022年1月，工信部等六部门联合印发“百城千屏”活动实施指南，明确新建或引导改造的国内大屏需至少为4K超高清大屏，活动时间为2021年10月至 2023年6月。目前公司在广州天河商圈和太原亲贤街商圈已落地两块裸眼3D大屏，吸引了包括米其林、轩尼诗、宝格丽、保时捷在内的知名广告主。大屏媒体目标客户与公司现有客户具有协同性，稳定优质客户的积累强力保障大屏落地。公司致力于为客户探索更多营销场景，提供更高效的营销服务，未来三年内还将以自建和代理方式取得13块户 外裸眼3D高清大屏，届时将开启高铁媒体业务和数字户外裸眼3D大屏业务双轮驱动时代。经公司测算，裸眼3D高清大屏项目落地后预计年贡献平均销售收入2.35亿元，年均净利率32.71%。 投资建议：公司高铁媒体业务Q3受到疫情影响有所承压，广告主需求疲软，且户外大屏暂未贡献大量业绩。11月1日文旅部起草《文化和 旅游部关于推动在线旅游市场高质量发展的意见（征求意见稿）》加强旅游市场管理，同时多家航空公司宣布将恢复或新增国际航线，或是出行复苏的重要信号。短期内消费强劲+出行复苏显示出重要信号，我们预计公司仍将受到局部疫情影响，长期来看公司作为高铁媒体的龙头，加之后续大屏的持续落地，有望维持稳健的市场地位，业绩稳中向好。根据11月2日wind一致预期，预计公司22-24年营收6.67/9.64/12.63亿元，同比增长7.68%/44.64%/30.98%；归母净利润2.29/3.68/5.04亿元，同比变动-4.95%/60.87%/37.06%，对应估值28.65x/17.81x/13.00xPE，建议重点关注。 风险因素：市场竞争加剧、广告主所在行业景气度下行、行业政策变 化、后续裸眼3D大屏上线时间不确定及表现不及预期等风险。 研究团队简介 冯翠婷，信达证券传媒互联网及海外首席分析师，北京大学管理学硕士，香港大学金融学硕士，中山大学管理学学士。2016-2021年任职于天风证券，覆盖互联网、游戏、广告、电商、新消费等多个板块，元宇宙二级市场研究先行者（首篇报告作者），曾获21年东方财富Choice最佳分析师第一、Wind金牌分析师第三、水晶球奖第六、金麒麟第七，20年Wind金牌分析师第一、第一财经第一、金麒麟新锐第三。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 秘侨 18513322185 miqiao@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 李若琳 13122616887 liruolin@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区销售 贾力 15957705777 jiali@cindasc.com 华东区销售 石明杰 15261855608 shimingjie@cindasc.com 华东区销售 曹亦兴 13337798928 caoyixing@cindasc.com 华南区销售总监 王留阳 13530830620 wangliuyang@cindasc.com 华南区销售副总监 陈晨 15986679987 chenchen3@cindasc.com 华南区销售副总监 王雨霏 17727821880 wangyufei@cindasc.com 华南区销售 刘韵 13620005606 liuyun@cindasc.com 华南区销售 胡洁颖 13794480158 hujieying@cindasc.com 华南区销售 郑庆庆 13570594204 zhengqingqing@cindasc.com 华南区销售 刘莹 15152283256 liuying1@cindasc.com 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 投资建议的比较标准 股票投资评级 行业投资评级 本报告采用的基准指数：沪深300指数（以下简称基准）；时间段：报告发布之日起6个月内。 买入：股价相对强于基准20％以上； 看好：行业指数超越基准； 增持：股价相对强于基准5％～20％； 中性：行业指数与基准基本持平； 持有：股价相对基准波动在±5%之间； 看淡：行业指数弱于基准。 卖出：股价相对弱于基准5％以下。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。