宏观策略日报：国内制造业PMI回落，欧洲通胀续创新高

总量研究 2022年11月1日 宏 观 策 略证券分析师： 日刘思佳S0630516080002 报liusj@longone.com.cn 证券分析师： 王洋S0630513040002 wangyang@longone.com.cn 证券分析师： 胡少华S0630516090002 hush@longone.com.cn 联系人： 何焱：hyan@longone.com.cn 国内制造业PMI回落，欧洲通胀续创新高 重要资讯 1.PMI有所回落，经济仍有下行压力。10月31日，国家统计局公布10月PMI数据。10月制造业PMI为49.2%，比上月下降0.9个百分点；非制造业PMI为48.7%，比上月回落1.9个百分点。制造业PMI继9月小幅跳至50.1%后再次回落至荣枯线之下，与去年同期持平但低于今年平均值的49.5%，显示制造业景气水平有所下滑；非制造业商务活动指数比去年同期下降3.7个百分点，低于今年平均值的50.1%，指向非制造业复苏进程有所放缓。 2.欧元区CPI续创新高，三季度GDP增速明显放缓。根据欧盟统计局公布的数据，10月欧元区CPI同比录得10.7%，前值10%，预期10.3%，通胀续创历史最高水平。欧元区10月核心CPI同比5%，前值4.8%。欧元区19国GDP环比增长0.2%，前值0.8%，预期0.1%。 GDP同比2.1%，前值4.1%。总的来看，欧元区通胀持续高位，价格压力仍然较大，另一 方面高通胀以及货币紧缩将使欧元区国家面临较大的经济下行压力，三季度经济增速已明显开始放缓。欧央行行长拉加德在11月议息会议后的新闻发布会上称“欧元区经济将在未来两个季度加速放缓，预计通胀将继续上行，并在很长一段时间内保持在央行的目标之上，欧央行很有可能在未来几次会议上继续加息”。我们认为短期欧央行可能继续加息，但加息的节奏可能随着经济压力的加大而逐步放缓，终点利率的高度也可能低于目前的市场预期。 市场情况： 北向资金净流出。10月31日，陆股通当日净卖出90.12亿元，其中买入成交599.75亿元，卖出成交689.87亿元。 美股周一收低。道琼斯工业平均指数报收32732.95点，下跌0.39%；标普500指数报收 3871.98点，下跌0.75%；纳斯达克指数报收10988.15点，下跌1.03%。 风险提示：政策落地不及预期；需求恢复不及预期 1.宏观要点 PMI有所回落，经济仍有下行压力 10月31日，国家统计局公布10月PMI数据。10月制造业PMI为49.2%，比上月下降0.9个百分点；非制造业PMI为48.7%，比上月回落1.9个百分点。 供需两端均有所放缓。10月制造业PMI继9月小幅跳至50.1%后再次回落至荣枯线之下，与去年同期持平但低于今年平均值的49.5%，显示制造业景气水平有所下滑。从具体成分来看，构成制造业PMI的五项分类指数均低于临界点。其中，生产指数降幅最大，10月生产指数较上月下降1.9个百分点，表明制造业生产回落；新订单指数较上月下降1.7个百分点，指向制造业市场需求有所收缩，9月需求侧景气度好转之势未能延续。 大型企业保持扩张态势，中小型企业压力仍存。10月大型企业PMI虽较上月下降1个百分点，但仍位于扩张区间（50.1%）。中型企业PMI较上月下降0.8个百分点；小型企业PMI自2021年5月以来连续18个月位于收缩区间，10月小型企业PMI较上月小幅下降 0.1个百分点，产成品库存指数较上月上升1.4个百分点，表明小型企业生产经营压力仍然较大。 超半数行业预期稳定。生产经营活动预期指数为52.6%，仍位于景气区间。在调查的21个行业中，有13个生产经营活动预期指数高于临界点，体现出企业对近期市场发展信心相对较强。价格指数连续回升。10月，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别较上月上升2个、1.6个百分点，其中主要原材料购进价格指数连续三个月上涨，相较7月份已 上升12.9个百分点，主要受国内大宗商品价格较往年偏高影响。 服务业市场景气度下降。受疫情多点散发影响，服务业商务活动指数降至47%，比上月下滑1.9个百分点。居民生活半径缩短，10月国内执行航班数为今年3-4月以来的次低值，环比下降22.1%，零售、住宿、餐饮等接触性聚集性服务行业商务活动指数低位回落，业务总量下降。建筑业持续高景气运行。基建相关产业链成为亮点，建筑业商务活动指数为58.2%，虽较上月小幅回落2个百分点，但仍位于高景气度区间。土木工程建筑业商务活动指数为60.8%，连续两个月位于高位景气区间，基建投资的高增长对工程建设施工形成有力支撑，建筑生产活动持续扩张。 总体来看，作为经济的先行指标，10月PMI下降至收缩区间，企业生产经营活动和市场需求均有所放缓，叠加疫情扰动制约服务业市场复苏，以及冬季新冠病毒的存活能力较强，疫情防控挑战仍然较大，未来经济仍有下行压力，政策支持力度可能会进一步加强。 欧元区CPI续创新高，三季度GDP增速明显放缓 根据欧盟统计局公布的数据，10月欧元区CPI同比录得10.7%，前值10%，预期10.3%，通胀续创历史最高水平。欧元区10月核心CPI同比5%，前值4.8%。从细分项看，能源同比上涨41.9%，前值40.7%；食品、酒类和烟草类价格同比上涨13.1%，前值11.8%。能源价格和食品价格的高企仍是造成通胀的主要因素。 根据欧盟统计局公布的欧元区三季度GDP初值显示，欧元区19国GDP环比增长 0.2%，前值0.8%，预期0.1%。GDP同比2.1%，前值4.1% 总的来看，欧元区通胀持续高位，价格压力仍然较大，另一方面高通胀以及货币紧缩将使欧元区国家面临较大的经济下行压力，三季度经济增速已明显开始放缓。欧央行行长拉加德在11月议息会议后的新闻发布会上称“欧元区经济将在未来两个季度加速放缓，预计通胀将继续上行，并在很长一段时间内保持在央行的目标之上，欧央行很有可能在未来 几次会议上继续加息”。我们认为短期欧央行可能继续加息，但加息的节奏可能随着经济压力的加大而逐步放缓，终点利率的高度也可能低于目前的市场预期。 风险提示：政策落地不及预期；需求恢复不及预期 2.A股市场评述 上交易日上证指数延续回落，收盘下跌22点，跌幅0.77%，收于2893点。深成指、创业板涨跌不一，主要指数呈现分化。 上一交易日上证指数低开反弹，午后再度回落，盘中震荡明显，收盘收假阳星K线。量能放大，多空仍是分歧明显。大单资金净流出金额约77亿元，目前也没有明显收敛。日线KDJ、MACD死叉共振，尚未明显修复。日线指标尚未明显向好。从分钟线看，30分钟线MACD死叉尚未修复，指数分钟线指标也尚未向好。昨日指数虽有做多力量抗争，有拉高举动，但目前尚未取得明显优势。但指数日线呈超跌状态，目前仍在趋近前期低点2863点附近，在重要支撑位附近也可多加观察技术条件变化。 我们于9月16日提示“高抛低吸等待指标修复”，此后指数已经回落超300点，目前指数下降趋势仍未明显改观。指数在回落企稳前，我们能做的就只能是不断的寻找可操作的反弹机会，直到有明显的企稳迹象出现时，再改变操作策略，放宽操作周期。 上证周线目前呈星K线，周KDJ、MACD死叉共振，目前没有明显修复迹象。但目前周KDJ已经呈现超卖迹象。长周期指标若呈现持续超卖的话，仍或是酝酿反弹动能，但需短周期指标的明显向好来配合。目前仍需在震荡中加强观察。 上交易日深成指、创业板涨跌不一，深成指收盘下跌0.05%，创业板收盘上涨0.65%，表现强于上证指数。两指数目前日线MACD呈死叉状态，尚未向好，分钟线指标也需要进一步修复。短线或仍有震荡需求，震荡中耐心等待指标修复向好。 上交易日同花顺行业板块中，收红板块占比64%，收红个股占比66%，涨超9%的个股122只，跌超9%的个股48只，收红个股超3200只，上交易日行情从前一天的哀鸿遍野快速回暖。 在同花顺行业板块中，计算机应用、计算机设备大涨居前，位列第一第二。其次，国防军工、通信服务、通信设备、种植业与林业、半导体及元件、医药商业等板块收涨居 前。而机场航运等旅游类板块、煤炭开采加工、银行等板块回落调整居前。虽然银行、煤炭开采加工等板块延续回落，但这两个板块日线已经进入明显超跌状态。 具体看各板块。计算机应用与计算机设备板块，昨日大幅收涨，均是我们于10月14日关注，关注以来快速拉升。以计算机应用板块为例，昨日收盘大涨超5%。在近期高点附近遇阻，小幅震荡后收长阳K线留小上影线。量能明显放大，大单资金大幅净流入超35亿元。日线MACD与周线MACD金叉共振，目前指数日线指标没有明显走弱迹象。但指数目前仍在近期高点压力位附近，同时与30月均线压力位也是一步之遥。在多重压力下，多空双方在此附近或斗争激烈。但考虑到指数携量趋近重要压力位，说明做多力量有上破的决心。所以指数在此附近震荡充分后仍或有上拉动能。但板块内个股高达245只，震荡中或有分化，需对个股进行甄别。行业内个股散布在多个概念类板块中，包括信创、国资云、智慧政务、数据安全、电子身份证、网络安全、数字货币等概念板块，均可一并观 察。 国防军工板块，昨日收盘上涨3.8%，在同花顺行业板块中涨幅居前。我们于10月27日关注过该板块，认为“压力位适当整理之后仍或有震荡盘升动能”。指数震荡整理两日后昨日再度拉升，日线MACD金叉延续，没有明显走弱。量能有所放大，但放大并不充分，急需补充，否则短线上行或不强势。但从月线看，指数上破30月均线重压力位，5月均线金叉10月均线，指数月均线有所向好，长周期来看仍或有震荡盘升动能。若指数在拉升中，能有效上破2021年11月创下的前期高点压力位，上行空间或打开。可在震荡中加强观察。 3.市场数据 2022/10/31 名称单位 收盘价 变化 融资余额亿元,亿元 14412 -66 北向资金亿元 -90.12 / 资金 南向资金亿港元 52.15 / 逆回购到期量亿元 100 / 逆回购操作量亿元 700 / 1年期MLF% 2.75 / 1年期LPR% 3.65 / 5年期以上LPR% 4.3 / DR001%,BP 1.7633 44.04 DR007%,BP 1.9442 -2.16 10年期中债到期收益率%,BP 2.6433 -2.2 10年期美债到期收益率%,BP 4.1000 8.00 2年期美债到期收益率%,BP 4.51 10.00 上证指数点,% 2893.48 -0.77 创业板指数点,% 2265.08 0.65 恒生指数点,% 27587.46 1.78 道琼斯工业指数点,% 32732.95 -0.39 股市 标普500指数点,% 3871.98 -0.75 纳斯达克指数点,% 10988.15 -1.03 法国CAC指数点,% 6266.77 -0.10 德国DAX指数点,% 13253.74 0.08 英国富时100指数点,% 7094.53 0.66 美元指数/,% 111.5791 0.90 美元/人民币(离岸)/,BP 7.3366 598.50 欧元/美元/,% 0.9884 -0.81 美元/日元/,% 148.76 0.77 螺纹钢元/吨,% 3397.00 -3.41 国内商品 铁矿石元/吨,% 606.50 -4.11 动力煤元/吨,% 899.00 6.95 COMEX黄金美元/盎司,% 1636.40 -0.51 WTI原油美元/桶,% 86.21 -1.92 布伦特原油美元/桶,% 92.85 -0.98 表1市场表现 国内利率 国外利率 外汇 国际商品 LME铜 美元/吨,% 7444.00 -1.50 资料来源：同花顺，东海证券研究所 4.板块及个股表现 表2行业涨跌幅情况 行业涨跌幅前五 行业 涨幅前五（%） 行业 跌幅前五（%） 软件开发4.38 煤炭开采 -4.08 IT服务Ⅱ4.34 航空机场 -3.76 种植业3.