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国内客运航班运行财政补贴政策调整点评:减少补贴启动条件,推动民航保安全保畅通

交通运输2022-11-02程新星光大证券为***
国内客运航班运行财政补贴政策调整点评:减少补贴启动条件,推动民航保安全保畅通

事件:财政部、民航局发布《关于调整国内客运航班运行财政补贴政策及做好清算工作的通知》。此通知承接财政部、民航局于上半年发布的《关于阶段性实施国内客运航班运行财政补贴的通知》,前通知规定国内航空公司执飞符合条件的国内客运航班,纳入资金支持范围,设定最高补贴标准上限为每小时2.4万元,政策实施期限为2022年5月21日至2022年7月20日,补贴资金由中央和地方财政共同承担。相对于前通知,此通知规定:不再将航班量低于或等于4500班作为启动补贴的条件,补贴清算对象和范围相应调整,补贴标准、期限不变。 补贴政策调整背景:中国民航触底仍未反弹。2022年,国内疫情反复导致需求不振,叠加油汇等不利因素,行业亏损进一步增加。民航总局统计:2020-2021年,全行业分别亏损974亿元、842亿元;2022年上半年,全民航业整体亏损达1,089亿元。2022年第三季度,A股上市航司、机场合计归母净亏损分别为342亿元、9.4亿元(调整后),虽然亏损环比有所收窄,但同比均大幅增加。 补贴政策调整为航司带来额外资金支持。根据前通知规定,航司申请补贴的前提条件包括:日均国内客运航班量低于或等于4500班、每航段平均客座率不超过75%、航班实际收入无法覆盖变动成本。政策实施过程中,航司为满足补贴标准,选择收缩供给,间接导致机票价格提升。在对国内客运航班运行实施现金补贴10天后,5月30日民航局发布通知,政策将在6月4日-10日暂停执行一周。之后随着航班量恢复至日均4500班以上,补贴政策已失去执行前提。此次调整,不再将航班量低于或等于4500班作为启动补贴的条件,并明确航司可以对6月4日至7月20日期间运行的客运航班补充申报补贴。 实际补贴金额较理论上限或有一定差距。根据我们之前测算,假设实施期内国内客运航班刚好达到补贴要求上限(日均4500班),且补贴标准均为上限,另外假设满足补贴要求的所有航班每天的平均飞行小时为2.23小时(21年均值),整个补贴期内国内航司能够得到的补贴上限约147亿元。按调整后规则测算,假设6月4日至7月20日国内客班量为40万班,其他条件不变,该期限内国内航司能够得到的补贴上限约214亿元。但考虑到实际补贴计算标准要求每航段平均客座率不超过75%且只补贴实际收入扣减变动成本后的亏损额,在今年6-7月实际票价较高的情况,航司所能申报的补贴金额较理论上限或有一定差距。 未来或有其他扶持政策出台。通知同时规定,未来将形成国内客运航班运行财政补贴绩效评价报告,并报民航局、财政部。这也意味着在行业极度困难的情况下,监管部门会根据政策执行情况,调整或新增扶持政策,帮助民航业度过难关。 投资建议:国内客运航班补贴政策调整,有助于航空机场公司短期减亏增收,考虑目前行业实际情况,未来或有其他扶持政策出台;长期来看,随着新冠疫苗/治疗技术的不断推进,航空客运需求必将逐步恢复,航司机场价值重估是确定性事件。我们维持行业“增持”评级,推荐中国国航、春秋航空、白云机场,建议关注中国东航、南方航空、吉祥航空、上海机场、深圳机场和华夏航空。 风险提示:新冠疫情持续时间超出市场预期;宏观经济大幅下滑导致行业需求下降;中美贸易摩擦持续发酵,人民币汇率出现巨幅波动;原油价格大幅上涨。