传媒互联网行业专题：数字经济、虚拟现实、消费复苏三大主题

传媒互联网行业专题： 数字经济、虚拟现实、消费复苏三大主题 2022年11月3日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 冯翠婷传媒互联网及海外首席分析师 执业编号：S1500522010001 联系电话：17317141123 邮箱：fengcuiting@cindasc.com 看好 上次评级 看好 投资评级 证券研究报告 行业研究 行业专题传媒互联网 数字经济、虚拟现实、消费复苏三大主题 2022年11月3日 本期内容提要: 集中推出平台经济“绿灯”案例，大力发展数字经济。10月28日，国家发展和改革委员会主任何立峰关于数字经济发展情况作出报告，报告中肯定了我国数字经济过去的发展成就，并指出要继续大力发展数字经济，明确指出将支持和引导平台经济规范健康持续发展，集中推出“绿灯”投资案例。平台经济是数字经济的重要组成部分，是推动经济增长的重要动力来源之一。2022年以来平台经济政策风向发生变化，如今监管部门首次宣布将以“投资案例”的方式，对如何设置“绿灯”的规则进行明确，我们认为这将树立产业政策鼓励的风向标，规则明晰的同时释放出稳住预期的信号。 消费强劲+出行复苏，关注消费和出行链行业复苏机会。11月1日，文旅部起草《文化和旅游部关于推动在线旅游市场高质量发展的意见 （征求意见稿）》，旨在进一步加强在线旅游市场管理，发挥在线旅游企业整合旅游要素资源的积极作用。我们认为，消费强劲+出行复苏显示出重要信号，我们预计将为互联网、消费及出行行业带来新变化。我们于10月24日/10月31日两次周报中作出提示：双十一预售火爆叠加出行政策利好，建议关注消费复苏赛道的机会。重申观点：建议投资者关注消费复苏主题（广告、直播电商、出行、线下体验）。疫情不确定性虽短期影响投资者情绪，但后续双十一消费旺季催化，天猫双11预售火爆，直播电商行业β出现新变化，关注“强品牌+多渠道”的MCN公司；出行政策利好，多家航空公司宣布将恢复或新增国际航线，或是复苏的重要信号。 虚拟现实政策端利好，硬件及应用全产业链均有望受益。11月1日，工信部等五部门印发《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划 （2022-2026年）》。报告指出，到2026年，三维化、虚实融合沉浸影音关键技术重点突破，新一代适人化虚拟现实终端产品不断丰富，产业生态进一步完善。到2026年，我国虚拟现实产业总体规模超过3500 亿元，虚拟现实终端销量超过2500万台，培育100家具有较强创新 能力和行业影响力的骨干企业，打造10个具有区域影响力、引领虚拟 现实生态发展的集聚区，建成10个产业公共服务平台。信通院预计未 来5年，虚拟现实终端更轻、更小、更智能、更沉浸，用户体验由当前部分沉浸向深度沉浸跃进，产业发展将步入规模上量与生态繁荣阶段。此前，IDC曾预计2020-2024五年期间全球虚拟现实产业规模年均增长率约为54%，其中VR增速约45%，AR增速约66%，2024年两者份额均为2400亿元人民币。这次工信部等五部门针对虚拟现 实产业的文件对于我国虚拟现实产业总体规模提出了5年发展的全面性目标，战略性定位凸显，产业受政策端利好，从硬件到应用全产业链均有望受益。我们曾于8月26日发布69页VRAR行业深度报告： 《拐点已至，抓紧趋势》，并于10月中旬进行PICO相关应用的产业调研、邀请Wellsenn首席分析师何万城进行PICO的拆机分享， 2022Q3全球VR头显出货量为138万台，较去年同比下滑42%，其中Meta出货量为96万台，Pico出货量为23万台。VR/AR设备作为元宇宙的入口，内容应用与技术双驱动，推动VR/AR产品迭代升级。产品端：现象级产品引领市场，VR设备进入一体机时代；AR以行业应用为主，消费产品处于起步阶段。内容端：C端应用包括游戏、视频、直播、社交等，B端赋能百业，行业+VR/AR逐渐成为标配。 投资评级：关注数字经济、虚拟现实、消费复苏三大主题；关注低估值的港股互联网龙头、出行复苏板块此前受损标的，以及泛消费恢复，包括电商、广告等；关注虚拟现实发展政策应更加关注硬件，硬件成规模后将带动应用增长，关注A股VRAR硬件、应用类标的。 港股互联网龙头：业绩确定性较强的本地生活龙头，当前估值具备性价比，目前对应22年核心业务EV/EBIT26x【美团-W】；估值具备性价比且22Q4业绩有望实现复苏的社交互联网龙头，公司历史ForwardPE15.6-41.0x，当前处于历史估值的1%分位【腾讯控股】。 出行复苏板块：中长期跨境、海外业务复苏弹性较大，股价可能提前反应出入境政策变化预期的OTA龙头【携程集团-S】、外卖、到店、酒旅业务均有望受益于出行环境改善【美团-W】、消费及出行恢复收益的高铁媒体龙头【兆讯传媒】。 虚拟现实：（1）硬件端：布局B端VR终端产品【创维数字】、零部件和硬件【兆威机电】【三利谱】【紫建电子】【长盈精密】【高伟电子】【隆利科技】【鸿利智汇】【斯迪克】、VR代工【立讯精密】【歌尔股份】、设备【华兴源创】【智立方】【科瑞技术】。（2）低估值应用类：与歌尔、米哈游合作成立产业基金布局VRAR产业，截至11月1日，22年预计估值10xPE【三七互娱】、游戏研发龙头且22年前三季度99.45%的高分红率，截至11月1日，22年预计估值14xPE【吉比特】，VR应用长视频龙头，截至11月1日，22年预计估值20xPE【芒果超媒】。 （3）业绩具备向上弹性：《镇魂街》版号已落地，喀什奥术并表催化业绩修复【名臣健康】、年初成立VR游戏团队，一款动作竞技类VR游戏已在研发【恺英网络】、工业及移动互联网VRAR布局【宝通科技】、VR赛车【力盛体育】。（4）虚拟现实叠加消费复苏：看好23年业绩弹性，三季报业绩超预期【华立科技】、与多个地方政府和机构签订元宇宙合作协议【风语筑】。（5）B端应用类：国产军事仿真龙头【华如科技】、ToB教育【捷安高科】。 泛消费：宏观及消费复苏收益的梯媒龙头【分众传媒】、消费及出行恢复收益的高铁媒体龙头【兆讯传媒】、线下游艺设备需求恢复叠加VR设备【华立科技】、复工复产后项目持续推进叠加元宇宙数字艺术馆【风语筑】、直播电商新秀且10月29日单日GMV突破1.3亿【新东方在线（信达证券11月金股推荐）】、“强品牌+多渠道”的头部MCN公司，近期改名为“遥望科技”【星期六（作为11月信达传媒行业金股推荐）】。 风险因素：宏观经济承压，疫情发展超预期，行业政策变化，行业竞争格局恶化。 目录一、集中推出平台经济“绿灯”案例，大力发展数字经济5 二、消费强劲+出行复苏，关注消费和出行链行业复苏机会6 三、虚拟现实政策端利好，硬件及应用全产业链均有望受益7 风险因素10 附录《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022-2026年）》10 表目录表1：2022年平台经济相关政策梳理6 表2：多家航空公司宣布将恢复或新增国际航线7 表3：相关公司估值一览9 图目录图1：发展我国数字经济下一步的工作安排5 图2：虚拟现实与行业应用融合发展行动计划重点任务梳理8 一、集中推出平台经济“绿灯”案例，大力发展数字经济 事件：10月28日，国家发展和改革委员会主任何立峰关于数字经济发展情况作出报告，报告中肯定了我国数字经济过去的发展成就，并指出要继续大力发展数字经济，明确指出将支持和引导平台经济规范健康持续发展，集中推出“绿灯”投资案例。大力发展跨境电商，打造具有国际竞争力的产业体系。 报告肯定了我国数字经济过去的发展成就，并指出要继续大力发展数字经济。我国数字经济取得了举世瞩目的发展成就，总体规模连续多年位居世界第二，对经济社会发展的引领支撑作用日益凸显。其中：数字产业得以快速成长。全国软件业务收入从2012年2.5万亿元增长到2021年9.6万亿元，年均增速达16.1%。截至2021 年，我国工业互联网核心产业规模超过1万亿元，大数据产业规模达1.3万亿元，并成为全球增速最快的云计算市场之一，2012年以来年均增速超过30%。“互联网+政务服务”取得显著成效。全国一体化政务服务平台基本建成，联合国电子政务调查报告显示，我国电子政务在线服务指数排名从2012年全球第78位提高到目前的第9位。 与此同时，我国数字经济还存在大而不强、快而不优等问题。下一步要统筹国内和国际、发展和安全，坚持科技自立自强，以数据为关键要素，以推动数字技术与实体经济深度融合为主线，以协同推进数字产业化和产业数字化，赋能传统产业转型升级为重点，以加强数字基础设施建设为基础，以完善数字经济治理体系为保障，不断做强做优做大我国数字经济。 图1：发展我国数字经济下一步的工作安排 资料来源：新华网，信达证券研发中心 “绿灯”投资案例将集中推出，支持和引导平台经济规范健康持续发展。平台经济是数字经济的重要组成部分，是推动经济增长的重要动力来源之一。2022年4月29日、7月28日，两次中央政治局会议均强调，促进平台经济健康发展，推动平台经济规范健康持续发展；8月24日的国务院常务会议上也特别提到，要“出台措施支持民营企业、平台经济发展”。10月28日数字经济发展情况报告指出：将完成平台经济专项整改，实施常态化监管，集中推出一批“绿灯”投资案例。从今年以来的政策风向转变，到如今监管部门首次宣布将以“投资案例”的方式，对如何设置“绿灯”的规则进行明确，我们认为这将树立产业政策鼓励的风向标，规则明晰的同时释放出稳住预期的信号。 推动数字产业创新发展，打造具有国际竞争力的产业体系。报告指出应充分激发市场活力，支持互联网企业不 断加强技术创新，提升核心竞争力，鼓励平台企业依托市场、技术、数据等优势，赋能实体经济，支持平台企业不断提升国际化发展水平。积极参与数字经济国际合作，推动构建网络空间命运共同体。2021年我国跨境电商进出口规模近2万亿元，未来将加快贸易数字化发展，大力发展跨境电商，继续加强跨境电商综试区建设，打造跨境电商产业链和生态圈。务实推进数字经济交流合作，推动“数字丝绸之路”走深走实，拓展“丝路电商”全球布局。鼓励数字经济企业“走出去”，提升国际化运营能力，高质量开展智慧城市、电子商务、移动支付等领域合作。 表1：2022年平台经济相关政策梳理 时间相关会议具体内容 2022年4月29日、 7月28日 中共中央两次政治局会议 促进平台经济健康发展，推动平台经济规范健康持续发展，完成平台经济专项整改，传递出希望平台经济继续发挥稳经济、稳就业、服务民生作用的清晰信号。落实稳经济一揽子政策同时，再实施19项接续政策，形成组合效应，推动经济企稳 2022年8月24日国务院常务会议 中国共产党第二十次全国 向好、保持运行在合理区间，努力争取最好结果。其中特别提到，“出台措施支持民营企业、平台经济发展”。 加强反垄断和反不正当竞争，破除地方保护和行政性垄断，依法规范和引导资本健 2022年10月16日 2022年10月28日 代表大会 十三届全国人大常委会第三十七次会议 康发展 将支持和引导平台经济规范健康持续发展，完成平台经济专项整改，实施常态化监管，集中推出一批“绿灯”投资案例。 资料来源：信达证券研发中心整理 投资建议：我们认为平台经济“绿灯”案例的推出是政策环境的边际利好，同时乘数字经济的红利，港股及中概互联板块有望系统性收益。建议投资者关注： 港股互联网龙头：业绩确定性较强的本地生活龙头，当前估值具备性价比，目前对应22年核心业务EV/EBIT26x 【美团-W】；估值具备性价比且22Q4业绩有望实现复苏的社交互联网龙头，公司历史ForwardPE15.6-41.0x，当前处于历史估值的1%分位【腾讯控股】。 二、消费强劲+出行复苏，关注消费和出行链行业复苏机会 事件：11月1日，为进一步加强在线旅游市场管理，发挥在线旅游企业整合旅游要素资源的积极作用，带动交通、住宿、餐饮、游览、