航空主机龙头，业绩平稳增长

前三季度营收同比增长20.58%，归母净利润同比增长22.56%。2022年前三季度，公司实现营业收入302.79亿元，同比+20.58%；实现归母净利润17.40亿元，同比+22.56%；扣非净利润16.98亿元，同比+22.50%；基本每股收益为0.89元，同比+21.92%。分季度来看，公司Q3单季度营收达到104.67亿元，同比+15.59%；归母净利润为6.22亿元，同比+25.98%； 扣非净利润6.02亿元，同比21.65%；基本每股收益为0.32元，同比+23.08%。 毛利率、净利率有所下降，费用率变动较为平稳。公司前三季度毛利率为9.51%，同比-0.31pct；费用端，随着公司前三季度收入规模扩大，前三季度期间费用率为2.58%，同比-0.11pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为0.02%/1.70%/1.75%/-0.90%， 同比分别-0.02pct/-0.05pct/-0.20pct/-0.25pct。前三季度公司净利率5.74%，同比-0.09pct。 经营活动现金流量净额减少，公司研发投入增加。现金流方面，前三季度经营活动产生现金流量净额-120.83亿，同比下降-265.17%，主要系公司上期收到客户货款较多所致。投资活动产生的现金流量净额-11.07亿元，比上年同期减少3.27亿元，主要是公司投资支付的现金增加所致。公司筹资活动产生的现金流量-5.23亿元，比上年同期减少2.62亿元，主要系分配股利支付的现金增加所致。研发费用5.31亿元，同比+34.02%，主要系公司研发投入增加所致。 航空主机龙头，供应链“链长”，公司长期发展向好。2022年9月27日，公司发布公告，公司全资子公司沈阳飞机工业（集团）有限公司与沈阳市沈北新区人民政府、沈阳航空产业集团有限公司三方共同签订了《战略合作框架协议》。合作内容包括三方协同推进航空复合材料加工中心项目、航空钛合金成形及增材加工中心项目、沈阳航空智造生产基地项目等首期重点项目的建设工作以及其他项目的导入。此次合作或将充分发挥公司航空主机龙头企业和供应链“链长”担当作用，引领航空产业链和供应链优 化，有利于公司长期发展。 投资建议：公司主要从事航空产品制造相关业务，主要产品包括航空防务装备和民用航空产品，核心产品为航空防务装备。公司是集科研、生产、试验、试飞、维修与服务保障为一体的大型现代化飞机制造企业，是我国航空防务装备的主要研制基地，在航空防务装备领域具有较强的核心竞争力和领先的行业地位。公司在航空防务装备及民用航空产品制造领域积累了丰富的经验，报告期内在科技研发、生产制造、试验试飞以及维修与服务保障方面都取得了一定的成果。报告期内，公司统筹推进疫情防控和科研生产工作，聚焦又好又快产品实现，拉动主价值链升级，加速全域管理迭代。国企改革三年行动全面收尾，产业结构调整稳步推进。预计公司未来业绩稳中向好。预测公司2022-2024年EPS分别为1.12元、1.46元、1.92元，对应PE分别为63X、48X、37X，维持“增持”的投资评级。 风险提示：供应配套风险，质量控制风险，质量控制风险，宏观政策风险，新冠肺炎疫情的风险。