Q3营收同比增长57.81%，需求推动增长

前三季度营收同比增长57.81%，归母净利润同比增长47.65%。2022年前三季度，公司实现营业收入9.91亿元，同比+57.81%；实现归母净利润1.34亿元，同比+47.65%；扣非净利润1.22亿元，同比+51.82%；基本每股收益为0.96元，同比+23.08%。分季度来看，公司Q3单季度营收达到3.67亿元，同比+62.64%；归母净利润为0.41亿元，同比+39.95%；扣非净利润0.37亿元，同比+46.43%；基本每股收益为0.29元，同比+38.10%。 毛利率、净利率有所下降，费用率变动较为平稳。公司前三季度毛利率为33.91%，同比+1.27pct；费用端，随着公司前三季度收入规模扩大，前三季度期间费用率为14.77%，同比+0.07pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.72%/6.16%/5.45%/1.31%，同比分别-0.35pct/-0.05pct/0.11pct/0.51pct。 前三季度公司净利率13.52%， 同比-0.97pct。 经营活动现金流量净额减少，公司研发投入增加。现金流方面，前三季度经营活动产生现金流量净额-1.18亿元，同比下降-492.72%，主要系公司报告期内营业收入规模扩大，原材料采购量增加，同时兑付应付票据所致。 公司2022年前三季度研发投入0.54亿元，同比+61.82%，其中Q3研发投入0.17亿元，同比+18.99%，主要系报告期内公司加大研发投入，研发人员增加、原材料耗用和研发人员薪酬增加所致。 行业壁垒较高，市场需求不断扩大。公司所属行业危航空装备锻件制造行业，主要产品为航空难变形金属材料环形锻件。公司所处行业具有进入壁垒高，技术密集型特征强，产品研发周期长、具有定制化特征，保密性要求高，下游客户的供应商选择具有稳定性、排他性等主要特征。当前我国中低端锻件产能过剩，但航空航天领域的部分关键锻件与国外发达国家尚存在较大差距。而近年来，随着我国经济实力的增强和国防科学技术的发展，各行业对辗轧环件的应用需求都呈现大幅度增长。此外，国家将航空装备列入战略性新兴产业重点发展方向，为航空发动机及其锻件产业的发 展提供了良好的机遇。公司参与中参与新一代军用航空发动机、长江系列商用航空发动机的研制工作，预计我国航空工业的快速发展将直接带动公司业务的持续增长。 投资建议：公司主要从事航空难变形金属材料环形锻件的研发、生产与销售，产品主要应用于先进军用航空发动机、国内外新一代商用航空发动机。 公司航空锻件以航空发动机锻件为主，应用于我国预研、在研、现役的多款国产航空发动机，包括长江系列国产商用航空发动机；也用于多家国际航空发动机制造商研制生产的多款新一代商用航空发动机。经过多年自主技术创新和产学研合作，公司在新材料应用研究等多项领域取得了核心技术突破，且公司拥有市场先入优势、客户资源优势以及技术优势，预计公司未来业绩或将稳步提升。预测公司2022-2024年EPS分别为1.40元、1.98元、2.68元，对应PE分别为67、48、35，维持给予“增持”的投资评级。 风险提示：研发能力未能匹配客户需求，技术人才流失及核心技术泄露，市场拓展与竞争加剧的风险，客户集中度较高，宏观政策风险，新冠肺炎疫情的风险。