Q3业绩超预期，医疗专项资金与新基建助推国内增长

事件 2022年10月27日，公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入232.96亿元，同比增长20.13%，归母净利润81.02亿元，同比增长21.60%，扣非归母净利润80.04亿元，同比增长22.30%；三季度单季实现收入79.4亿元，同比增长20.07%，归母净利润28.15亿元，同比增长21.40%，扣非归母净利润27.57亿元，同比增长23.35%。 点评 医疗新基建助推国内业务增长，海外业务高端客户群继续突破 2022前三季度公司毛利率64.30%，同比下降1.30pcts；净利率34.80%，同比上升0.43pcts。销售费用率14.30%，同比下降0.37pcts；管理费用率4.00%，同比下降0.35pcts，公司不断优化经营管理，费用控制率较好。分区域看， 1）国内市场前三季度实现20%左右的快速增长。随着医疗专项资金的逐步到位，医疗新基建的推进对国内市场的增长持续产生了重要的积极贡献，加上三季度疫情对试剂消耗、超声采购等常规业务的影响环比二季度有所放缓。2）国际市场前三季度整体增长不到20%，得益于高端客户群的突破，北美和发展中国家前三季度分别实现了超过30%和超过20%的快速增长。 海外体外诊断业务高增长，微创外科增长翻倍 从产线看，1）海外常规试剂业务的完全复苏和重磅仪器的亮眼装机表现，体外诊断业务增速超25%，其中化学发光增长超过40%，第三季度在上半年的基础上进一步加速；2）全新高端超声R系列和中高端超声I系列迅速上量带来海内外高端客户群的突破，带动医学影像业务快速增长；3）通过国内医疗新基建和海外高端突破的持续推进，生命信息与支持业务维持了良好的增长态势，其中微创外科业务实现翻倍增长。 持续加大研发投入，高端产品不断实现突破 2022年前三季度公司研发费用为20.87亿元，同比增长28.11%。体外诊断领域，公司推出了可溶性白细胞分化抗原14亚型及白细胞介素六化学发光试剂、EU8600全自动尿液分析流水线等产品。医学影像领域，公司推出POC超高端平板彩超TEX20、基层彩超解决方案Consona N9/8/7/6、专业眼科彩超“决明ZS3 Ocular”、无创定量肝超仪“飞蓟Hepatus 6/5”、新双立柱固定DR DigiEye 330/350系列等新产品。生命信息与支持领域，公司推出了TMS30和TMS60 Pro遥测产品、易监护2.0生态系统等新产品。 盈利预测：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为306.83/372.92/449. 99亿元，归母净利润分别为98.49/119.46/144.26亿元，维持“买入”评级。 风险提示：行业政策变化风险，汇率波动风险，产品研发的风险 财务数据和估值