2015财年第四季度净利润符合预期，强劲的盈利势头在2016年将继续

编辑：黄奕电话：（852）2277 6765电邮：foreignstock@phillip.com.hk 页面1 |菲利浦证券（泰国） 2016年2月19日泰国股票研究暹罗未来发展2015财年第四季度净利润符合预期，强劲的盈利势头在2016年将继续泰国|设置| PROP |公司结果彭博社SF TB l路透社SF.BK2015财年第4季度收益符合我们的预测SF在2015财年第4季度报告了强劲的盈利结果，符合我们的预期。净利润同比增长276％，环比增长317％至Bt805.1百万。产生重大影响的关键因素购买（维护）收盘价（Bt）5.95目标价格（Bt）8.40（+ 41.68％）和现有租户（合同期满三年后）和新租户的服务费率市值（USDmn）：297那些。2016财年前景乐观：租金收入势头增强，潜在出售收益52-WK高/低（Bt）：6.63 / 5.13M平均每日T / O（mn）：3.02面值（Bt）：0.00卡片中邦盖土地的分布我们将SF的毛利率估计维持在60％，并预计2016年核心利润将增长7.5％至Bt8.563亿，假设：1）SF将在2016财年3季度确认新租户的收入，该租户将在2016财年1季度取代Petchakasem Power Center； 2）LPN Rangsit Klong 1将于2016财年第二季度发布； 3）Chachoengsao项目的扩建，增加2,000平方米，将于2016财年第四季度开业。主要股东（％）2015年4月30日从底线看，SF有望在LPN Rangsit Klong 1的公允价值调整中录得收益，估计为4,000万元，而Thong Lor Soi 4和Tungmahamek的公允价值调整在2016财年第1季度约为1亿泰铢（合同续签）。因此，我们预计净利润为9.631亿泰铢，较去年同期下降31.12％，这是由于去年同期SF记录了公允价值调整带来的巨额收益。此外，SF正在商讨出售其在Bangyai的50 rai土地，账面价值约为10亿泰铢。我们预计该公司将在今年上半年出售该土地，并获得账面价值的最高30％或3亿泰铢。维持“买入”评级，2016财年目标价格为Bt8.40泰铢由于租金上涨，可出租面积增加以及新项目的推出，我们对SF在未来两年的收入增长持乐观态度。虽然我们看到我们的预测还有更多上涨空间，因为我们已经将Mega Bangna的延期定价，土地出售收益和未来项目（例如Mega Rangsit）定价，但因此我们重申SF的“买入”评级，2016财年Bt8.40目标价。10864202月13日2月14日2月15日2月16日肺结核公平SETI（基于）资料来源：彭博社，PSR关键金融十二月2014财年2015财年FY16E2017财年营业额1,3671,4011,4641,539净利润（百万吨）7001,408996928每股收益（Bt）0.470.790.560.52市盈率（X）12.67.510.611.4BVPS（Bt）4.835.015.566.06P / B（X）1.21.21.11.0每秒伤害（Bt）0.020.010.030.03股息收益率（％）0.40.20.40.5净资产收益率（％）9.8017.5410.618.99债务/权益（X）0.740.620.500.42资料来源：公司，PSR估算。**倍数和收益率基于最新收盘价评估方法DCF（WACC：9％;端子g：4.0％）CFA Danai Tunyaphisitchai资本市场投资分析师＃2375电话：66 2 635 1700＃481Kunanon Juntarapartsavorn分析师助理参考编号：CO2016_0155增长是SF（Bt4.5亿）和Mega Bangna的公允价值调整带来的Bt6.5亿的收益公司资料（Bt200百万-SF的权益基础），Mega Bangna的利润贡献同比增长47.7％营业股份（百万）：1,777和SF分别提高租金和公共区域收入，使得季度环比增长66.5％至2.114亿泰铢市值（Btmn）：10,5711.主要电影集团23.42. LUCKY SECURITIES，INC。8.13. Nopporn Witoonchart6.2价格表现（％）1个月3个月1年ABS3%2%-5%有关设置索引-1%8%18%价格与价格指数 泰国股票研究菲利浦证券（泰国）|页2 |佩格 暹罗未来发展公司业绩收入证明mn2015年第4季度2015年第3季度2014年第4季度q-q +/-y-y +/-20152014y-y +/-销售和服务3553553400%4%1,4011,3673%工资成本1391401380%1%538563-5%毛利2162162020%7%8648038%销售费用395859-33%-34%209226-7%Adminis trati vepenpens000n.m.n.m.00n.m.营业利润17615714312%24%65557813%其他的收入777-2%-4%27271%来自ffites的信息21112714367%48%59847526%其他费用2200n.m.n.m.220n.m.息税前利润37329129328%27%1,2581,08017%利息花费2424220%9%96952%EBT34826627031%29%1,16298518%塔克西提2411924n.m.901%29987243%吃107247246-57%-56%863897-4%少数民族36287n.m.n.m.38532n.m.扣除额外费用前的净利润-255239239-207%-207%478865-45%异域风情1,060-46-25n.m.n.m.930-165663%净利805193214317%276%1,408700101%每股收益（Bt）0.450.110.14317%214%0.470.47-2%关键财务比率%2015年第4季度2015年第3季度2014年第4季度q-q +/-y-y +/-20152014y-y +/-销售/销售成本39.27%39.29%40.61%0%-3%38.35%41.23%-7%SG＆A专家证书11.04%16.46%17.45%-33%-37%14.90%16.50%-10%格罗斯玛格宁60.73%60.71%59.39%0%2%61.65%58.77%5%运营利润率49.68%44.25%41.94%12%18%46.75%42.27%11%净利润226.85%54.33%62.87%318%261%100.45%51.24%96%资产负债表mn2015年第4季度2015年第3季度2014年第4季度q-q +/-y-y +/-20152014y-y +/-资产14,42213,02812,46011%16%14,42212,46016%利比里斯5,5165,2895,3144%4%5,5165,3144%Pai d（mn shrs）-Pa Bt11,7771,7771,4810%20%1,7771,48120%股票8,9067,7397,14615%25%8,9067,14625%BVPS（Bt）5.014.364.8315%4%5.014.834%债务/净资产（x）0.60.70.7-9%-17%0.60.7-17% 泰国股票研究菲利浦证券（泰国）|页3 |佩格公司治理-2015先进的巴斯夫BCP生物技术集团防弹少年团CKCPNDRTDTACDTC东风爱格格莱美汉娜HMPRO插入IRPC静脉血栓高宝KCEKKP韩国铁路银行脂蛋白麦考特薄荷单核细胞增多症NKI电话PPS聚苯乙烯PSL一键通聚四氟乙烯PTGCQTC棘轮知更鸟萨姆特三星SAT考试SC渣打银行SCC种子SIM卡SNC西班牙语高通太钢TKTTMB最佳VGI华歌尔AAV一顶帽子年龄AHCAKP阿玛塔安南AOTAPCSARIP亚西玛问均价班普湾BBLBDMS百乐BKIBLABMCL博尔溪工作组中心CFRESHCHO贸发会议厘米碳纳米管COL公积金消费物价指数CSLDCC三角洲德姆科ECF电子工程战争遗留爆炸物GBXGC绿色荧光蛋白全球坤古尔赫玛吉火锅水电国际刑事法院市一互联网IRCKSLKTC兰纳LH罗克斯利LRH马可MBKMC巨型MFEC全国广播公司NCH九国家统计局NTVOCCOGC大石OTO肺动脉压PDI聚乙烯PGPJW下午购买力平价公关普兰达PREBPTPTGQ-CONQHRSS＆J萨比纳萨姆科SCG海油SFP暹歌手SIS锡泰SMK开关电源贴片机单核苷酸多态性SPISSFSSISSSCSSTSTASTECSVISWCSYMC新泰克塔斯科TBSPTCAPTFTGCI泰国塔那比我提示三REL泰康小费太保传统知识TKSTMITMILLTMTTNDT田纳西州TNL托格TPCTPCORPTRCTRU真正TSCTSTE潜航者贸易协定TTCLTTWTUTVDTVOTWFP交易平台UACUT紫外线VNT波优胜者尤萨ZMICO2SAEC永旺自动对焦啊爱乐AITAJAKR阿玛娜阿马林美联社安可水族如亚洲AUCT阿育王BA美容电子商务BFITBH大北京比奇BKDBTNCCBGCGDCHG周CI市CKP中枢神经系统呼叫CPLCSCCSP的CSSCTW脱氧核糖核酸地球逸生预期信用损失EFORL埃索有限元火焦点向前FPIFSMARTFSSFVCGCAPGENCOGL腺辉光金Y宏达电高科技国际电工委员会联合会IFS人道法IRCPITDJSPJTS朱比勒卡赛特KBS卡卡凯基KKC韩国贸易投资学会KWCYEL＆E拉林LHKLIT生活LST中号重大的马克罗比赛马蒂MBKET柴仔MFC磨MJDMK现代ONG手脉MSCMTIMTLS数控挪威克朗NUSA西北地区纽约时报海洋步伐帕图PBPCAPCSGHPDGPF微微PL计划平台PPMPRGPRIN太平洋标准时间专利权Y龙QLTRCIRCL里奇RMLRPC小号销售SAPPE萨瓦德SCCCSCNSCP海油西里斯凯SMG太阳能索康温泉SPCSPCGSPPTSPVI斯里卡南南合作坦率地科技部SUC苏斯科苏塔新思TAE高田TCCTCCCTCJ球队TFDTFITICTIW豪华房TMCTMD托普TPCHTPIPLTRT东京证券交易所TSRUMI向上UPF联合会乌雷卡联合会威宝VIHVPO世界卫生大会赢得XO结果介绍泰国董事协会（IOD）有关公司治理的调查结果的披露是根据美国证券交易委员会（SEC）的规定进行的。分数范围< 50% 50-59%60-69%70-79%80-89%90-100%徽标数量没有给出徽标 泰国股票研究菲利浦证券（泰国）|页4 |佩格交流委员会。 IOD的调查基于泰国证券交易所和向公众开放的铝市场上市的公司的信息，并且可以由普通公众投资者访问。因此，结果是从第三方的角度来看的。它不是对操作的评估，也不基于内部信息。调查结果截至泰国立式公司的公司治理报告中显示的日期。结果，在该数据之后可以改变调查结果。证券公司的菲利普证券（泰国）不确认也不保证该调查结果的准确性。 泰国股票研究菲利浦证券（泰国）|页5 |佩格反腐败指标5级（扩展）BCP比我CPN最佳Y聚乙烯下午购买力平价PT一键通PTGCSAT考试scc4级（认证）DCCDTCDRT东风预期信用损失爱格战争遗留爆炸物FSSGCAP汉娜宏达电插入IRPC静脉血栓高宝KCE凯基KKP韩国铁路兰纳银行MTINKIPSLPTG聚四氟乙烯萨比纳渣打银行SNC单核苷酸多态性SSFSSSCTCAP高通太钢TMBTMD田纳西州托格3级（已建立）3A级：加入CAC的声明等美国广播公司亚洲CHO一顶帽子亚洲CHOTI先进的亚西玛CM年龄碳纳米管啊布鲁克·科尔阿玛娜防弹少年团安南BWG CPI美联社CEN CPLAPCS三角洲阿普尔CFRESH DEMCO如查兰·迪梅特脱氧核糖核酸DTACEAECF电子工程永远FPIGBXGC绿色荧光蛋白辉光HMPRO火锅国际刑事法院市一联合会伊诺克斯保证IRCJASJTS朱比勒KCKTCYELH