业绩阶段性承压，新材料板块持续延伸

事件：公司披露2022年三季报，前三季度实现营业收入36.83亿元，同比下降23.97%；归母净利润1.04亿元，同比下降27.49%；扣非净利润4668.82万元，同比下降55.23%。对此点评如下： 前三季度业绩暂时承压，毛利率同比有所提升。其中Q3公司营业收入同比下降27.63%至10.56亿元，归母净利润同比下降90.44%至571.09万元，扣非净利润同比下降91.79%至303.70万元。1）前三季度毛利率、净利率同比提升。 前三季度公司毛利率/净利率同比分别增长1.27/0.21pct至16.24/4.59%。其中Q3毛利率/净利率同比分别下降2.04/3.85pct至15.72/2.26%。2）经营性现金流下降。前三季度，公司经营活动产生的现金流净额为1.31亿元，同比下降30.06%；投资活动产生的现金流净额为-3.59亿元，同比下降81.02%；筹资活动产生的现金流净额为-8477.26万元，同比增长70.41%。3）前三季度期间费用率同比增长1.66pct，财务费用率略有下降。前三季度，公司期间费用率同比增长1.66pct至11.94%， 其中销售/管理/财务费用率同比分别变动+0.36/+0.91/-0.34pct至1.90/3.33/1.70%。 签订股权托管、金融服务协议，提高公司核心竞争能力。1）股权托管协议。 2022年10月13日，公司发布公告，拟分别与控股股东凯盛集团所属中研院、华光集团签订《股权托管协议》，受托管理中研院所持凯盛基材70%股权、受托管理华光集团所持太湖石英100%股权以及黄山石英70%股权。其中凯盛基材主营产品为高性能空心玻璃微珠，是公司应用材料板块硅基产品的拓展；太湖石英主要产品为高纯石英砂，与公司通过合成法制备高纯二氧化硅可形成产业联动；黄山石英主要产品为电工电子级硅微粉、电子玻璃砂、医药玻璃砂、水晶玻璃砂等，是公司球形二氧化硅、电子玻璃等产品的上游原材料。本次受托的三家标的公司均为凯盛集团应用材料板块新技术成果转化的企业，公司将充分发挥其对公司应用材料板块产业延伸的作用，更好地实现产业链协同，将有助于公司应用材料向更多市场应用领域拓展和核心竞争力的提高。2）金融服务协议。2022年9月29日，公司发布公告，拟与中国建材财务公司签署《金融服务协议》。根据该协议，中国建材财务公司在经营范围内为公司及公司子公司提供存款、结算、综合授信及其他金融服务。该协议的签订有利于加强公司资金管理、拓宽理财渠道、提高资金使用效率、降低融资成本和融资风险，能为满足公司业务经营发展的需要及长远发展提供资金支持和畅通的融资渠道。 投资建议：业绩阶段性承压，新材料板块持续延伸，维持增持评级。预计公司2022~2024年的归母净利润分别为1.5、2.1、3.0亿元，同比变动-8%、44%、42%，对应PE市盈率分别为51、35、25倍。未来公司继续聚焦新型显示和应用材料业务，产能储备充足；UTG项目顺利推进，成为增长新亮点。 风险提示：产能项目投产不及预期风险，下游市场需求下降风险，原材料价格上涨风险，行业竞争加剧风险等。