银行行业周报：三季度营业收入增速放缓 资产质量压力中体现韧性

行业研究 2022年11月01日 行业周报 标配三季度营业收入增速放缓资产质量压力中体现韧性 ——银行行业周报 证券分析师： 王鸿行S0630522050001 银行业 whxing@longone.com.cn 投资要点： 行业投资观点：受息差收窄与中收乏力影响，三季度银行业收入增速略有放缓，资产质量则在房地产行业风险压力中体现韧性。10月板块市场表现不佳，估值靠前、权重较高成份股的快速下行再次带动银行指数走向新低。当前行业基本面没有明显利空，认为银行指数的快速回落主要反映市场情绪。当前市场表现与基本面的明显偏离带来布局良机，建议重点逻辑顺畅的江浙地区城农商行（本地实体经济信贷增长强劲且政策支持力度大，规模增长明显快于同行；面临的房地产行业风险相对较小；区域经济发达，资产质量优异，不良率与拨备覆盖率延续改善态势）与估值大幅回落、基本面优异的标杆银行。 个股普跌，估值较高银行延续弱势。10月24日至10月28日，银行（中信）指数-4.61%， 同期沪深300指数-5.39%。子版块中，国有行指数、股份行指数、城商行指数、农商行指 相关研究 1.《银行业周报：区域性银行业绩保持高增长—20221024》 2.《银行业周报：企业信贷表现出色，三家区域性银行业绩保持高增长—20221017》 3.《银行业点评：企业信贷表现出色，积极关注逻辑顺畅的区域性银行—20221013》 数分别-2.12%、-5.65%、-5.18%、-5.60%。30个一级行业（中信）中，银行指数位居第 20位。个股普跌，国有银行与低估值中小银行跌幅较小，苏州银行（-0.14%）、南京银行 （-0.33%）、北京银行（-1.46%）、南京银行（-1.53%）、浦发银行（-1.73%）表现前五；估值较高银行跌幅较大，江阴银行（-15.87%）、杭州银行（-10.98%）、宁波银行（-10.74%）、苏农银行（-9.88%）、招商银行（-8.11%）表现后五。 同业存单发行利率略升。10月24日至10月28日，商业银行同业存单发行规模为2882.7亿元，到期规模6520.9亿元，为年内高位，净融资额环比大幅下降至-3638.2亿元。税期临近，市场流动性略趋紧，各期限同业存单加权平均发行利率环比上行3.55bp至2%。 央行加大短期流动性投放力度。10月24日至10月28日，为对冲税期流动性收缩效应，央行加大公开市场操作力度，通过7天逆回购净投放流动性8400亿元。其中，投放量为8500亿元，到期量为100亿元，操作利率与上周持平为2%。 三季度营业收入增速放缓，资产质量压力中体现韧性。三季度上市银行营业收入增速进一步小幅放缓。其中，利息净收入普遍延续二季度放缓态势，原因在于净息差环比收窄幅度大于规模增速提升幅度；手续费佣金净收入增速也有所放缓，原因或在于基金、理财、信托等浮动收益产品代销手续费表现进一步向弱。上市银行资产质量韧性较好，尽管房地产领域不良持续上升，但整体不良率与拨备覆盖率普遍小幅改善。受益于资产质量的良好韧性，在收入增速普遍放缓的情况下，上市银行利润增速环比略升。板块中，业绩实现高增长的个体以规模增长强劲、资产质量优异的发达地区城农商行为主；由于受个人信贷需求不足影响更大，股份制银行规模增长慢于行业整体。 风险提示：涉房资产风险大幅上升，宏观经济超预期下滑导致资产质量明显恶化。 正文目录 1.行业观点：低迷市场表现带来布局良机4 2.行情回顾：估值较高银行表现延续弱势4 3.同业存单发行情况：净融资额下降，利率略升4 4.货币政策跟踪：央行加大短期流动性投放力度8 5.上市公司跟踪：三季度收入增速放缓，资产质量体现韧性8 6.风险提示10 图表目录 图1银行板块估值跟踪5 图2区间行情跟踪（2022.10.24-2022.10.28）6 图3同业存单发行情况（2022.10.24-2022.10.30）7 图4公开市场操作跟踪（2022.10.24-2022.10.28）8 表1上市公司三季度业绩跟踪9 表2上市公司跟踪10 1.行业观点：低迷市场表现带来布局良机 三季度上市银行营业收入增速进一步小幅放缓。其中，利息净收入普遍延续二季度放缓态势，原因在于净息差环比收窄幅度大于规模增速提升幅度；手续费佣金净收入增速也有所放缓，原因或在于基金、理财、信托等浮动收益产品代销手续费进一步向弱。上市银行资产质量韧性较好，尽管房地产领域不良持续上升，但整体不良率与拨备覆盖率普遍小幅改善。受益于资产质量的良好韧性，在收入增速普遍放缓的情况下，上市银行利润增速环比略升。板块中，业绩实现高增长的个体以规模增长强劲、资产质量优异的发达地区城农商行为主；由于受个人信贷需求不足影响更大，股份制银行规模增长慢于行业整体。 10月，估值靠前、权重较高成份股的快速下行再次带动银行指数走向新低。当前行业基本面没有明显利空，认为银行指数的快速回落主要反映市场情绪。当前市场表现与基本面的明显偏离带来布局良机。建议重点逻辑顺畅的江浙地区城农商行（本地实体经济信贷增长强劲且政策支持力度大，规模增长明显快于同行；面临的房地产行业风险相对较小；区域经济发达，资产质量优异，不良率与拨备覆盖率延续改善态势）与估值大幅回落、基本面优异的标杆银行。 建议重点关注标的： 江苏银行：公司是资产规模靠前的城商行，营业网点在江苏省内广泛布局。得益于区域经济优势，公司近年来基本面改善幅度持续好于同行。目前公司资产质量指标已处于同类银行较好水平，30%左右的业绩增速居行业前列。区域内实体经济需求不弱，房地产、融资平台重点领域风险好于同业，以上基本盘仍将支撑公司实现较快的规模增长与较好的资产质量。此外，公司目前的估值水平依然较低，具备很高的安全边际。 宁波银行：公司是资产规模靠前的城商行，基本面优异，业绩长期保持高增长，资产质量为上市银行最优水平。完善的公司治理、扎实的区域经济、出色的经营管理能力是公司区别于同行的基因优势。公司所在区域实体经济发达，中小企业客群丰富，规模增长潜力大。近期受市场情绪影响，公司估值水平显著回落，已具备较高的性价比，中长期投资价值凸显。 2.行情回顾：估值较高银行表现延续弱势 10月24日至10月28日，银行（中信）指数-4.61%，沪深300指数-5.39%。子版块中，国有行指数、股份行指数、城商行指数、农商行指数分别-2.12%、-5.65%、-5.18%、-5.60%。30个一级行业（中信）中，银行指数位居第20位。 个股普跌，国有银行与低估值中小银行跌幅较小，苏州银行（-0.14%）、南京银行（-0.33%）、北京银行（-1.46%）、南京银行（-1.53%）、浦发银行（-1.73%）表现前五；估值较高银行表现落后，江阴银行（-15.87%）、杭州银行（-10.98%）、宁波银行（- 10.74%）、苏农银行（-9.88%）、招商银行（-8.11%）表现后五。 3.同业存单发行情况：净融资额下降，利率略升 10月24日至10月28日，商业银行同业存单发行规模为2882.7亿元，到期规模 6520.9亿元，为年内高位，净融资额环比大幅下降至-3638.2亿元。税期临近，市场流动性略趋紧，各期限同业存单加权平均发行利率环比上行3.55bp至2%。 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 账面不良率 隐含不良率 隐含不良率与账面不良率差额 超额拨备还原为净资产的PB（RHS) 民生银行华夏银行渝农商行浦发银行贵阳银行光大银行上海银行北京银行中信银行股份行交通银行农业银行浙商银行郑州银行上市银行长沙银行中国银行国有行重庆银行邮储银行沪农商行农商行兴业银行苏农银行青农商行建设银行西安银行江阴银行紫金银行城商行工商银行平安银行厦门银行齐鲁银行无锡银行江苏银行青岛银行瑞丰银行张家港行苏州银行常熟银行杭州银行兰州银行南京银行招商银行成都银行宁波银行 2006-10 2007-04 2007-10 2008-04 2008-10 截至10月28日，上市银行估值隐含不良率较账面不良率高4.15个百分点 2009-04 2009-10 2010-04 2010-10 2011-04 2011-10 2012-04 2012-10 2013-04 2013-10 2014-04 2014-10 2015-04 2015-10 2016-04 2016-10 2017-04 2017-10 2018-04 2018-10 2019-04 2019-10 2020-04 2020-10 2021-04 2021-10 2022-04 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2006-10 银行指数与沪深300指数PB(LF)走势 2007-04 2007-10 2008-04 2008-10 2009-04 2009-10 2010-04 2010-10 2011-04 2011-10 2012-04 2012-10 2013-04 2013-10 2014-04 2014-10 2015-04 2015-10 2016-04 沪深300 2016-10 2017-04 2017-10 2018-04 2018-10 2019-04 银行(中信) 2019-10 2020-04 2020-10 2021-04 2021-10 2022-04 行业周报 图1 银行板块估值跟踪 银行指数与沪深300指数PE(TTM)走势 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 沪深300 银行(中信) 资料来源：iFinD，东海证券研究所。注：超额拨备指超过贷款减值准备超过不良余额的部分。 证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 5/11 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% -16% -18% 资料来源：iFinD，东海证券研究所 苏州银行中国银行北京银行南京银行浦发银行渝农商行民生银行农业银行建设银行工商银行交通银行齐鲁银行沪农商行光大银行重庆银行厦门银行邮储银行上海银行江苏银行郑州银行青岛银行贵阳银行西安银行华夏银行 银行（中信） 中信银行紫金银行青农商行沪深300长沙银行成都银行兴业银行浙商银行瑞丰银行平安银行张家港行兰州银行常熟银行无锡银行招商银行苏农银行宁波银行杭州银行江阴银行 -2% -3% -4% -5% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% 国防军工计算机电子 -6% 2022-10-24 沪深300 有色金属 机械 2022-10-25 消费者服务 银行 通信医药 各行业指数（中信）区间涨跌幅 综合金融轻工制造 2022-10-26 国有大型银行 上市银行区间涨跌幅 建筑商贸零售交通运输 煤炭钢铁 股份制银行 石油石化电力设备及新能源 2022-10-27 -4.61% 汽车传媒银行 非银行金融 城商行 家电基础化工 建材纺织服装 2022-10-28 农商行 综合电力及公用事业 房地产农林牧渔食品饮料 行业周报 图2区间行情跟踪（2022.10.24-2022.10.28） 0% 银行指数区间走势 -1% 证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 6/11 图3同业存单发行情况（2022.10.24-2022.10.30） 100同00业存单周度发行规模与发行利率发行总额(亿元)到期额（亿元） 5000 0 -5000 -10000 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 同业存单发行统计（2022.10.24-2022.10.30） 单位：加权利率%，发行量亿元 期限1M3M 6M 9M 1Y合计 银行加权利