出版业务高质量发展，持续发力教育服务业务

投资要点 业绩总结：新华文轩发布] 2022年三季度报告。2022年前三季度公司实现营收 73.3亿元，同比增长3.9%；实现归母净利润7.7亿元，同比增长9.2%；扣非净利润7.5亿元，同比增长3.2%；2022年Q3单季实现收入23.5亿，同比下降1.9%；归母净利润5460.4万元，同比下降47.8%；扣非净利润1.1亿元，同比下降1.9%。 出版业务优势明显，教材教辅出版稳定发展。2022年前三季度，公司出版业务收入22.8亿元，毛利率36.4%。其中，教材教辅实现销售码洋27.3亿，收入15.3亿元，毛利率仍处于43.7%的高水平；一般图书实现销售码洋20.5亿，收入5亿元，毛利率为22.4%。公司通过对各环节的精耕细作及协同发展，保证了2022年秋季中小学教材的供应，连续44年完成“课前到书”的政治任务。上半年，公司还出版了《我用一生爱中国：伊莎白·柯鲁克的故事》《黄金团》等重点主题系列图书，不断提升出版图书质量。 发行能力不断提升，教育服务达到新高度。2022年前三季度，公司发行业务收入64.4亿元，毛利率27.8%。教育服务业务占公司发行业务的主导，2022Q1-Q3实现收入40.1亿元，其中教材教辅发行收入38亿元。截至2022H1，公司持续优化升级“优学优教”线上服务平台，共覆盖学校6319所，服务学生452万；劳动与实践教育业务订单达770万元，服务学生3万余人；教师培训业务订单达1637万元，服务教师9万余人。 互联网电商发展迅速，构筑完整物流网络。2022Q1-Q3，受精细化品类运营水平的提升、技术创新对商品组织、物流组织的影响，互联网销售业务表现亮眼，实现销售码洋36亿，收入18.4亿元。未来，集团将持续巩固集团图书电商主体地位，构筑完整物流网络，巩固企业发展优势。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年归母净利润为14.1亿元、15.5亿元、17.2亿元，对应PE分别为10倍、9倍、8倍。考虑到公司线上平台持续优化，教育服务业务稳步发展，随公司紧抓互联网销售模式，优化门店业务布局，维持“买入”评级，建议关注。 风险提示：1）新兴互联网企业的跨界竞争日益加剧的风险；2）先进技术不断重塑传统出版的业务形态和管理模式的风险。 指标/年度