2022前三季度归母净利润增长60.56%，盈利能力稳步提升

2022前三季度归母净利润增长60.56%，盈利能力稳步提升 ■事件：10月28日，公司发布2022年三季报。前三季度，公司实现 营业收入（97.59亿元，+32.32%），实现归母净利润（4.21亿元， +60.56%）;单三季度，实现营业收入（31.13亿元，+29.56%），实现归母净利润（1.44亿元，+44.74%）。 ■前三季度净利润同比增长60.56%，新能源业务改善明显。公司2022前三季度实现营业收入97.59亿，同比增长32.32%，主要系新材料板块销售量增长及铜等金属原材料价格仍居于高位导致产品价格同步上升，同时新能源板块销量增加所致。毛利率同比下滑2.29pct至12.38%，主要系原材料价格较上年同期大幅上涨，对公司毛利率水平形成挤压所致。前三季度公司经营管理效率提升显著，期间费用率同比降低3.40pct至7.31%，其中销售费用率同比降低2.15pct至1.26%，管理费用率同比减少0.70pct至5.43%。伴随信用减值计提较上年冲回4543.75万元，前三季度公司共实现归母净利润4.21亿元，同比增长60.56%，在新材料板块下游需求趋弱的背景下，或主要为公司海外新能源业务改善显著从而带动整体盈利表现。 ■单季度净利润同比增长44.74%，盈利能力增强。公司22Q3实现营业收入31.13亿元，同比增长29.56%，环比小幅下降6.21%，或主要系22Q3受疫情及宏观因素影响，新材料下游各领域需求疲软所致，预期Q4有望伴随疫情影响逐步减弱呈现环比改善态势。Q3毛利率为12.92%，环比提升0.41pct，主要系毛利率较高的新能源业务收入占比提升致使公司盈利能力增强。三季度内，伴随应收账款持续兑现，信用减值计提冲回3578.34万元增厚公司业绩，最终Q3实现归母净利润1.44亿元，同比提升44.74%，环比提升1.92%，对应净利率 公司分析 博威合金（601137.SH） 2022年11月02日 证券研究报告 有色金属投资评级增持-A 维持 6个月目标价：22元 股价（2022-11-01）17.02元 交易数据 总市值（百万元）13,446.57 流通市值（百万元）12,605.85 总股本（百万股）790.04 流通股本（百万股）740.65 12个月价格区间9.42/24.81元 股价表现 2% 9% 6% -72%021-11 20% 33% 2022-03 2022-07 博威合金沪深300 3 1 - - -46% 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 20.02 -12.79 11.64 绝对收益18.19-21.71-4.59 张宝涵分析师 SAC执业证书编号：S1450522030001 zhangbh@essence.com.cn 相关报告 【安信新材料】博威合 4.63%，同比提升0.59pct，环比提升0.37pct。 ■公司在手订单饱满且扩产顺利，未来增长确定性高。伴随此前交付订单陆续回款，三季度末公司应收账款较季度初减少30.17%至11.52亿元。公司合同负债较季度初增长59.92%至11.53亿元，同时预付账款较季度初增长67.74%，而存货水平在季度内确认较多发出商品后仍维持高位，因此可以推断公司当前订单需求饱满，正积极向上游采料备产。在建工程较季度初减少14.72%至18.66亿，同时固定资产则较季度初增加11.91%至34.38亿，或体现公司扩产顺利，部分项目已完成转固。公司当前在手订单饱满，产能扩充推进顺利，未来业绩增长确定性较高。伴随新能源板块预付货款增加，公司现金流改善显著，前三季度经营性活动现金流净值同比增长190.16%至5.89亿元。 金：2021营收同比增长 32%，扩产项目稳步推进/ 张宝涵 【安信新材料】博威合金：国产高端铜合金龙头，顺势而为承接行业红利/温肇东 2022-04-19 2022-01-06 ■投资建议：公司新材料业务凭借高端应用领域的技术突破以及完备的产品体系，将在未来充分受益于下游高景气度及国产化替代需求，扩产项目的逐步落地也将确保公司产能充分承接未来市场需求。新能源业务伴随外部因素持续改善，持续加速修复，后续伴随扩产项目落地有望加速增厚公司业绩。预计2022-2024年公司净利润分别为6.1、8.2、10.0亿元，对应估值22、17、14倍，维持“增持-A”评级。 ■风险提示：上游原材料价格持续走高；新材料扩产进度不及预期；下游需求增长不及预期。 100,000,000 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入 75.9 100.4 125.8 156.6 192.9 净利润 4.3 3.1 6.1 8.2 10.0 每股收益(元) 0.54 0.39 0.77 1.03 1.26 每股净资产(元) 6.55 6.86 7.53 8.25 9.12 盈利和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 31.4 43.3 22.0 16.5 13.5 市净率(倍) 2.6 2.5 2.3 2.1 1.9 净利润率 5.7% 3.1% 4.8% 5.2% 5.2% 净资产收益率 8.3% 5.7% 10.2% 12.5% 13.9% 股息收益率 1.0% 0.7% 1.4% 1.9% 2.3% ROIC 11.3% 6.3% 9.8% 12.1% 13.2% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 100,000,000 2020 2021 2022E 2023E 2024E 100,000,000 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 减:营业成本营业税费 75.9 100.4 125.8 156.6 192.9成长性 62.9 88.1 106.3 132.1 162.8营业收入增长率0.0% 0.3 0.3 0.4 0.5 0.6营业利润增长率1.3% 32.3%25.3%24.5%23.2% -35.8%117.1%33.7%22.8% 销售费用2.31.32.83.33.9净利润增长率-2.5%-27.7%96.6%33.8%22.5% 8.0% -9.1% 42.6% 21.3% 15.6% 4.7% -17.7% 72.0% 28.6% 19.8% 管理费用2.73.13.74.55.5EBITDA增长率 研发费用2.13.14.25.77.7EBIT增长率 财务费用1.01.31.51.61.7NOPLAT增长率7.0%-25.2%86.6%28.6%19.1% 资产减值损失-0.1-0.10.10.10.1投资资本增长率33.3%21.1%3.7%9.0%0.9% -0.0 0.0 -0.2 0.0 0.0净资产增长率37.8% 4.7% 9.9% 9.5% 10.6% -0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 加:公允价值变动收益 投资和汇兑收益 营业利润 加:营业外净收支 利润率 4.7 3.0 6.5 8.7 10.7 -0.1 0.4 0.1 0.1 0.2 毛利率17.1%12.3%15.5%15.6%15.6% 利润总额4.63.46.78.910.9营业利润率6.2%3.0%5.2%5.6%5.6% 减:所得税0.30.30.50.70.9净利润率5.7%3.1%4.8%5.2%5.2% 净利润4.3 3.1 6.1 8.2 10.0 EBITDA/营业收入11.0% 7.5% 8.6% 8.4% 7.8% EBIT/营业收入7.5%4.7%6.4%6.6%6.4% 资产负债表运营效率 202020212022E2023E2024E固定资产周转天数125100805943 货币资金7.812.310.112.515.4流动营业资本周转天数8885838481 10.2 12.2 15.0 16.3 21.2 - - 0.6 0.1 0.3 交易性金融资产0.10.40.10.20.2流动资产周转天数193191193185187 应收帐款应收票据预付帐款存货 其他流动资产 可供出售金融资产持有至到期投资长期股权投资 投资性房地产固定资产 在建工程 应收帐款周转天数4640393635 1.7 1.0 2.1 1.6 2.6总资产周转天数396 375 348 304 277 19.9 33.3 40.6 54.9 67.2投资资本周转天数260 248 221 189 160 存货周转天数8895106110114 -----ROE 8.3% 5.7% 10.2% 12.5% 13.9% -----ROA 4.7% 2.6% 4.9% 5.9% 6.3% -----ROIC 11.3% 6.3% 9.8% 12.1% 13.2% 3.7 4.0 3.4 3.7 3.7 - - - - - 投资回报率 26.6 29.4 26.8 24.3 21.7 14.5 20.2 20.2 20.2 20.2 费用率 销售费用率3.1%1.3%2.2%2.1%2.0% 无形资产2.92.82.62.42.2管理费用率3.5%3.0%3.0%2.9%2.9% 2.7% 3.1% 3.4% 3.6% 4.0% 1.4% 1.3% 1.2% 1.0% 0.9% 其他非流动资产3.72.73.63.23.1研发费用率 资产总额91.0118.3125.0139.4157.8财务费用率 6.2 8.2 10.7 14.2 19.0 4.1 7.2 9.3 14.2 19.3 短期债务17.927.829.934.330.9四费/营业收入10.7%8.7%9.7%9.7%9.7% 应付帐款应付票据 偿债能力 资产负债率43.2%54.2%52.4%53.2%54.3% 2.8 7.0 0.6 0.1 - 2.8 3.0 3.0 2.9 2.9 其他流动负债5.410.812.08.513.5负债权益比75.9%118.2%110.0%113.8%118.8% 长期借款 其他非流动负债 流动比率1.291.171.161.251.34 速动比率0.700.550.510.480.53 - - 0.0 0.0 0.0 7.9 7.9 7.9 7.9 7.9 负债总额39.364.165.574.285.7利息保障倍数5.523.585.366.467.50 少数股东权益股本 分红指标 留存收益45.5 47.4 51.6 57.3 64.2分红比率 31.3% 30.5% 30.8% 30.8% 30.7% 股东权益51.7 54.2 59.5 65.2 72.1股息收益率1.0% 0.7% 1.4% 1.9% 2.3% DPS(元)0.170.120.240.320.39 现金流量表 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2020 2021 2022E 2023E 2024E 净利润4.3 3.1 6.1 8.2 10.0 EPS(元) 0.54 0.39 0.77 1.03 1.26 加:折旧和摊销2.7 2.9 2.8 2.8 2.8 BVPS(元) 6.55 6.86 7.53 8.25 9.12 资产减值准备0.3 0.6 - - - PE(X) 31.4 43.3 22.0 16.5 13.5 公允价值变动损失-0.0 -0.0 -0.2 0.0 0.0 PB(X) 2.6 2.5 2.3 2.1 1.9 财务费用1.0 1.2 1.5 1.6 1.7 P/FCF -12.7 30.2 -165.4 28.8 23.0 投资损失- -0.0 -0.0 -0.0 -0.0 P/S 1.8 1.3 1.1 0.9 0.7 少数股东损益- - 0.