点评报告：血制品业务企稳，流感疫苗季节性波动

公司研究 收盘价：17.64元 2022年11月1日 公司简评 买入（维持） 报告原因：三季报点评 证券分析师： 杜永宏S0630522040001 dyh@longone.com.cn 医药生物 证券分析师： 陈成S0630522080001 chencheng@longone.com.cn 血制品业务企稳，流感疫苗季节性波动 ——华兰生物（002007）点评报告 投资要点 收入整体平稳增长，流感疫苗三季度环比下降。公司10月31日发布2022年三季度报告。公司2022年前三季度实现营业收入36.02亿元（+7.18%）、归母净利润9.01亿元（- 15.07%）、扣非归母净利润7.58亿元（-22.44%），对应EPS0.49元。其中Q3单季实现营业收入12.53亿元（-39.54%）、归母净利润3.18亿元（-47.33%），今年流感疫苗销售时间提前，季度间呈现较大波动。 总股本(万股) 182,437 流通A股/B股(万股) 157,184 资产负债率(%) 17.6 市净率(倍) 3.2 净资产收益率(加权) 9.4 12个月内最高/最低价 31.22/15.01 流感疫苗季节性波动。从华兰疫苗披露的数据上看，2021Q3单季流感疫苗销售额为13.82亿元，2022Q2和Q3两季销售额分别为10.46亿元和4.99亿元。较往年相比，今年流感疫苗批签发和销售时间提前，二季度流感疫苗销售额较高，预计三季度流感疫苗销售主要在于渠道库存端。从批签发上看，公司四价流感疫苗二季度获批签发64次，三季度获批签发27次，批签发次数上同样呈现季度回落趋势。中疾控专家多次提醒今年秋冬流感存在高发风险，预计今年四季度流感疫苗批签发量将回升。 血制品业务企稳回升。从主要品种批签发情况上看，三季度人血白蛋白、静丙、凝血因子Ⅷ、凝血酶原复合物分别获批签发51次、37次、30次和25次，上半年以上品种批签发次数分别为86次、58次、39次和25次，预计血制品整体批签发量有所提升。Q3单季公司血制品销售额预计约在7亿左右，随着多个新批血站的建设投产，公司血制品业务有望进 一步企稳回升。 华兰疫苗发布高目标股权激励计划。今年10月，华兰疫苗发布股权激励计划，激励对象为公司董事、高管和核心骨干人员等28人，限制性股票授予价格为24.42元，目标为 2023-2025年公司净利润较2021年（6.21亿元）增长不低于40%、80%和100%，高目标股权激励彰显公司对未来三年成长充满信心。 成本和费用上升影响盈利能力。公司前三季度销售毛利率为67.07%，同比下降2.05pp，主要是受生产成本上升影响。公司加大对流感疫苗的销售力度，销售费用率为22.45%， 同比上升4.15pp；研发方面持续投入，研发费用率为6.16%，同比上升0.46pp。生产成 相关研究 公司点评报告：华兰生物 （002007）-流感疫苗提前放量，上半年业绩高增长-20220824 本的提高和费用支出的增加使得公司销售净利率由去年同期的35.33%下降至29.56%。流感疫苗回款周期较长，对公司现金流造成一定影响，短期内应收账款升高，经营性现金流同比下降。 投资建议：我们暂维持预测公司2022-2024年归属于母公司净利润分别为18.45亿元、19.09亿元和22.46亿元，对应EPS分别为1.01元、1.05元和1.23元，当前股价对应PE分别为17.4/16.9/14.3倍，维持推荐，给予“买入”评级。 风险提示：血制品批签发及采浆情况不确定性风险；流感疫苗销量不达预期的风险；药品研发失败风险。 附录：三大报表预测值 资料来源：Wind，东海证券研究所 一、评级说明 评级 说明 市场指数评级 看多 未来6个月内上证综指上升幅度达到或超过20% 看平 未来6个月内上证综指波动幅度在-20%—20%之间 看空 未来6个月内上证综指下跌幅度达到或超过20% 行业指数评级 超配 未来6个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 标配 未来6个月内行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 低配 未来6个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 公司股票评级 买入 未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持 未来6个月内股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性 未来6个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持 未来6个月内股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15% 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。 本报告版权归“东海证券股份有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 四、资质声明： 东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，已经具备证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。 上海东海证券研究所北京东海证券研究所地址：上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦地址：北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址：Http://www.longone.com.cn网址：Http://www.longone.com.cn 电话：（8621）20333619电话：（8610）59707105 传真：（8621）50585608传真：（8610）59707100 邮编：200215邮编：100089