燃料油日报：高低硫价差持续偏强运行

期货研究报告|燃料油日报2022-10-26 高低硫价差持续偏强运行 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 市场要闻与重要数据 1.WTI12月原油期货收涨0.74美元，涨幅0.87%，报85.32美元/桶；布伦特12月原油期货收涨0.26美元，涨幅0.28%，报93.52美元/桶；上期所原油期货2212合约夜盘收涨0.88%，报676.80元人民币/桶；上期所燃料油期货主力合约FU2301收跌0.38%，报2654元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约LU2301收涨0.69%，报4841元/吨。 2.波罗的海干散货运价指数连续第五日下跌，受各类船舶运费下跌打压。波罗的海干散货运价指数下降42点或约2.3%，至1755点。海岬型船运价指数下降81点或约4%，至1955点。海岬型船日均获利下跌674美元，至16209美元。巴拿马型船运价指数下降40点，或大约1.9%，至2173点，这是大约一个月低位。巴拿马型船日均获利下降366美元，至18653美元。超灵便型散货船运价指数下跌8点，至1670点。灵便型船运价指数下滑6点，至953点。 3.美国至10月21日当周API原油库存452万桶，预期20万桶，前值-126.8万桶。美国至10月21日当周API库欣原油库存74万桶，前值88.7万桶。美国至10月21日当周API汽油库存227.8万桶，预期-117.9万桶，前值-216.8万桶。美国至10月21日当周API精炼油库存63.5万桶，预期-106.7万桶，前值-109.3万桶。 4.据Politico：拜登政府本周将宣布更多对伊朗的制裁。 5.高盛：将2023年俄罗斯炼油厂运营能力中断的预期下调0.2万桶/日。 6、瓦莱罗能源(VLO.N)：预计全球石油需求即使在经济衰退时也会增长。 核心观点 ■市场分析 当前原油端维持震荡格局，对下游燃料油单边价格方向指引不明确。与此同时，高低硫燃油价差持续偏强运行，截止目前新加坡Marine0.5%对HSFO现货价差达到320美元/吨，而内盘LU-FU主力合约价差也接近2200元/吨。燃料油市场内部的结构性矛盾依然存在，在俄罗斯燃料油�口显著下滑前，预计高硫燃料油过剩压力还将延续，市场结构承压。相对而言，低硫端表现更为稳固，西区套利船货的减少以及海外柴油市场的强势给与低硫燃料油市场一定支撑，但需要注意秋检期结束后供应存在回升的预期，需要关注低硫油市场结构的边际变化。 ■策略 LU单边价格中性偏多，FU暂时观望； ■风险 原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；低硫燃料油国产量超预期；LU仓单大幅增加；FU仓单量大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；冬季电厂端低硫燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油�口超预期 目录 市场要闻与重要数据1 核心观点1 图表 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨5 图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨5 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手5 图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手5 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶5 图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无5 图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨6 图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨6 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手6 图10:INELU总成交持仓量丨单位：手6 图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶6 图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨6 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨7 图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨7 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨7 图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨7 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨7 图18:新加坡MARINE0.5%现货贴水丨单位：美元/吨7 图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位：美元/吨8 图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位：美元/吨8 图21:新加坡高硫380月差丨单位：美元/吨8 图22:新加坡高硫380月差季节性丨单位：美元/吨8 图23:新加坡高硫对BRENT裂差丨单位：美元/桶8 图24:新加坡高硫裂差季节性丨单位：美元/桶8 图25:新加坡VLSFO掉期丨单位：美元/吨9 图26:新加坡VLSFO掉期月差丨单位：美元/吨9 图27:新加坡VLSFO/HSFO价差丨单位：美元/吨9 图28:新加坡VLSFO对BRENT裂差丨单位：美元/吨9 图29:新加坡高硫380远期曲线丨单位：美元/吨9 图30:新加坡VLSFO远期曲线丨单位：美元/吨9 图31:西北欧燃料油库存丨单位：千吨10 图32:新加坡燃料油库存丨单位：千桶10 图33:富查伊拉燃料油库存丨单位：千桶10 图34:美国燃料油库存丨单位：千桶10 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨 FU主力合约结算价2022/10/262022/10/192022/9/26 4700 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 2021/042021/082021/122022/042022/08 3000 2500 01/202306/2023 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手 成交持仓比（右轴）主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴） 成交持仓比（右轴）FU总成交量（左轴）FU总持仓量（左轴） 1000000 800000 600000 400000 200000 0 2022/102022/10 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 2022/102022/10 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无 FU-SCFU-BrentFU-WTIFU/SCFU/BrentFU/WTI 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 -20.0 -25.0 -30.0 -35.0 -40.0 2022/07/012022/08/012022/09/012022/10/01 0.9 0.9 0.8 0.8 0.7 0.7 0.6 0.6 0.5 2022/07/012022/08/012022/09/012022/10/01 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨 LU主力合约结算价2022/10/262022/10/192022/9/26 7500 6500 5500 4500 3500 2500 1500 2021/042021/082021/122022/042022/08 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 11/202201/202303/202305/202307/202309/2023 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手图10:INELU总成交持仓量丨单位：手 200000 150000 100000 50000 0 成交持仓比（右轴） 主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴） 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 成交持仓比（右轴）LU总成交量（左轴） LU总持仓量（左轴） 3 3 2 2 1 1 0 2022/092022/102022/102022/092022/092022/102022/102022/10 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨 LU-SCLU-BrentLU-WTILU主力-FU主力 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2022/07/012022/08/012022/09/012022/10/01 2300 2100 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 2022/09/282022/10/122022/10/2 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨 800 600 400 200 0 内外盘价差(右轴) SHFEFU主力结算价(换算为美元) 新加坡高硫380掉期M-1 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 1200 1000 800 600 400 200 0 内外盘价差(右轴) INELU主力结算价(换算为美元) 新加坡高硫380掉期M-1 200 150 100 50 0 -50 2020/122021/62021/122022/62022/42022/72022/10 数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院 新加坡现货高低硫价差（右轴） 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨 SingMarine0.5%（左轴） Sing380cstHSFOcargo（左轴） 新加坡现货粘度价差（右轴） Sing180cstHSFOcargo（左轴） 800 600 400 200 0 Sing380cstHSFOcargo（左轴） 801300 1100 60900 40700 500 20 300 0100 600 500 400 300 200 100 0 2021/102021/122022/022022/042022/062022/08 2022/052022/062022/072022/082022/092022/10 数据来源：Platts华泰期货研究院数据来源：Platts华泰期货研究院 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨图18:新加坡Marine0.5%现货贴水丨单位：美元/吨 新加坡380现货升水 30 25 20 15 10 5 0 -25021/102021/122022/022022/042022/062022/0810 35 - 100 90 80 70 60 50 40 30 20 1