燃料油日报：油价震荡偏强，高低硫价差有所反弹

期货研究报告|燃料油日报2024-07-02 油价震荡偏强，高低硫价差有所反弹 研究院能源组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 市场要闻与重要数据 1.上期所燃料油期货主力合约FU2409夜盘收涨0.17%，报3557元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约LU2409夜盘收涨1.18%，报4376元/吨。 2.据一项调查显示，欧佩克原油产量连续第三个月保持稳定，一些主要成员国的原油产量继续超过限额。6月欧佩克成员国日产量为2698万桶，较上月减少8万桶，伊拉克和尼日利亚的小幅减产导致产量下降。伊拉克和阿联酋尚未完全执行今年年初与其他主要成员国达成的减产协议，伊拉克也没有落实额外补偿措施。伊拉克6月份将日产量减少了3万桶至425万桶，仍比配额高�约25万桶，这还没有考虑到它尚未兑现额外的“补偿性减产”。沙特的产量基本稳定在每天899万桶，�口量则大幅减少了9%，降至每天561万桶。 3.据相关通知显示，印度政府将原油暴利税从每吨3250卢比提高到6000卢比，从7 月2日起生效。 4.综合产油国、石油公司和行业分析师信息，欧佩克成员国6月原油产量下降8万桶 /日，整体产量2698万桶/日（5月为2706万桶/日）。 5.据沙特国家新闻机构报道，沙特能源大臣宣布发现多个油气田。 核心观点 ■市场分析 昨日原油价格再度走强，Brent突破86美元/桶，对FU、LU价格存在支撑。就燃料油自身基本面而言，高硫燃料油现实仍相对稳固，中东发电需求表现较为旺盛，但由于高硫油裂解价差偏高，炼厂端利润与需求受到限制，我国炼厂的采购需求已经�现回落迹象。此外，俄罗斯供应也在逐步恢复，整体来看高硫基本面存在边际转松的预期，短期可以继续关注LU-FU价差的低位反弹机会（不宜追涨）。中期而言，我们依然认为高硫燃料油的供需格局强于低硫燃料油，市场回调后继续看好高硫端。 ■策略 单边中性，逢低多LU2409-FU2409价差 ■风险 俄罗斯炼厂检修量超预期；伊朗燃料油�口低于预期；中东发电需求超预期；船燃需 求替代超预期 目录 市场要闻与重要数据1 核心观点1 图表 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨5 图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨5 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手5 图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手5 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶5 图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无5 图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨6 图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨6 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手6 图10:INELU总成交持仓量丨单位：手6 图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶6 图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨6 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨7 图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨7 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨7 图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨7 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨7 图18:新加坡MARINE0.5%现货贴水丨单位：美元/吨7 图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位：美元/吨8 图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位：美元/吨8 图21:新加坡高硫380月差丨单位：美元/吨8 图22:新加坡高硫380月差季节性丨单位：美元/吨8 图23:新加坡高硫对BRENT裂差丨单位：美元/桶8 图24:新加坡高硫裂差季节性丨单位：美元/桶8 图25:新加坡VLSFO掉期丨单位：美元/吨9 图26:新加坡VLSFO掉期月差丨单位：美元/吨9 图27:新加坡VLSFO/HSFO价差丨单位：美元/吨9 图28:新加坡VLSFO对BRENT裂差丨单位：美元/吨9 图29:新加坡高硫380远期曲线丨单位：美元/吨9 图30:新加坡VLSFO远期曲线丨单位：美元/吨9 图31:西北欧燃料油库存丨单位：千吨10 图32:新加坡燃料油库存丨单位：千桶10 图33:富查伊拉燃料油库存丨单位：千桶10 图34:美国燃料油库存丨单位：千桶10 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨 FU主力合约结算价2024/7/22024/6/252024/6/2 37003700 3200 2700 3200 2700 2200 1700 1200 2022/122023/032023/062023/092023/122024/032024/06 2200 1700 1200 11/202404/2025 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 成交持仓比（右轴）主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴） 2024/062024/062024/062024/062024/062024/062024/07 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 成交持仓比（右轴） FU总持仓量（左轴） FU总成交量（左轴） 2024/062024/062024/062024/062024/062024/06 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无 FU-SCFU-BrentFU-WTIFU/SCFU/BrentFU/WTI 51.10 01.00 -50.90 -100.80 -150.70 -200.60 -25 2024/01/162024/03/162024/05/16 0.50 2024/03/072024/04/072024/05/072024/06/07 图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨 LU主力合约结算价2024/7/22024/6/252024/6/2 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 2022/12/82023/4/82023/8/82023/12/82024/4/8 4400 4350 4300 4250 4200 4150 4100 4050 4000 3950 3900 11/202412/202401/202502/202503/202504/202505/2025 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手图10:INELU总成交持仓量丨单位：手 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 12.0 成交持仓比（右轴） 主力合约持仓量（左轴） 主力合约成交量（左轴） 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 1800001 成交持仓比（右轴） LU总持仓量（左轴） LU总成交量（左轴） 160000 1 140000 1200001 100000 1 80000 600000 40000 0 20000 00 2024/052024/062024/062024/062024/062024/072024/052024/062024/062024/062024/06 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨 LU-SCLU-BrentLU-WTI 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 LU主力-FU主力 2024/03/072024/04/072024/05/072024/06/07 2024/5/152024/5/292024/6/122024/6/26 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨 内外盘价差(右轴) 700 600 500 400 300 200 100 0 新加坡高硫380掉期M-1 50 0 -50 -100 -150 SHFEFU主力结算价(换算为美元) 700 600 500 400 300 200 100 0 内外盘价差(右轴) INELU主力结算价(换算为美元) 新加坡Marine0.5%掉期M-1 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2023/122024/32024/6 数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨 600 500 400 300 200 100 0 Sing180cstHSFOcargo（左轴）Sing380cstHSFOcargo（左轴）新加坡现货粘度价差（右轴） 700 600 30 25500 20 15400 10 5300 0 新加坡现货高低硫价差（右轴） SingMarine0.5%（左轴） Sing380cstHSFOcargo（左轴） 250 200 150 100 50 2023/072023/092023/112024/012024/032024/05 2000 2024/012024/022024/032024/042024/052024/06 数据来源：Platts华泰期货研究院数据来源：Platts华泰期货研究院 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨图18:新加坡Marine0.5%现货贴水丨单位：美元/吨 新加坡Marine0.5%现货升水 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -120020/12 2021/07 2022/022022/092023/042023/112024/0 新加坡380现货升水 0 5 0 5 0 5 0 -5 2022/09 2023/012023/052023/092024/012024/05 10 35 3 2 2 1 1 - 600 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 新加坡高硫380掉期M1新加坡高硫380掉期M2新加坡高硫380掉期M3 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20242023202220212020 2023/072023/092023/112024/012024/032024/052024/012024/032024/052024/072024/09 数据来源：Platts华泰期货研究院数据来源：Platts华泰期货研究院 图21:新加坡高硫380月差丨单位：美元/吨图22:新加坡高硫380月差季节性丨单位：美元/吨 25 20 15 10