收入、盈利双双改善，汽车产品成长性佳

3Q收入恢复增长，盈利能力环比提升。收入方面，1-3Q公司收入录得711.6亿元人民币，同比增长7.9%，安卓业务占比降低。3Q收入实现274.6亿元，同比/环比增长28.3%/20.7%，主要是由海外大客户、新型智能产品、新能源汽车业务增长驱动。毛利方面，1-3Q公司毛利润同比减少10.4%至41.2亿，毛利润率5.8%。3Q毛利润同比增长16.4%至18亿，毛利润率环比改善1.3pct至6.5%，主要系：1）规模经济带来的产能利用率提升；2）产品结构改善，海外大客户、新型智能产品、新能源汽车等盈利能力较高的业务占比持续扩大。我们预计，伴随着明年业务结构的不断改善、产能利用率的提升，毛利润率有望进一步改善。净利润方面，1-3Q归母净利润同比减少42.7%到12.4亿元，归母净利润率1.7%；3Q归母净利润603亿，同比/环比增长17.4%/32.9%，归母净利润率环比改善0.2pct至2.2%。 新能源汽车产品：成长性佳，预计未来收入和盈利维持高增长。公司依托在软件能力、PCBA、精密模具和材料上的优势，不断研发新能源汽车新产品，规划的产品覆盖包括智能驾驶、智能座舱、汽车网联、智能车载电器、域控制器及外观类产品等众多领域。我们预计，下半年新产品逐步导入，全年新能源汽车产品增速迅猛。展望未来，伴随着品类的不断拓展、新兴产品装载率的提升，单车价值量有望大幅提升，预计新能源汽车板块保持高增速。 消费电子：手机需求仍疲软，安卓占比持续下降，看好海外大客户拓展空间。 根据Canalys，全球智能手机1-3Q出货量同比下降9%，中国大陆手机出货量同比下跌11%。信通院数据亦显示，7月/8月国内手机出货量同比下跌30.6%/21.9%。公司安卓业务方面，受国内手机市场需求疲弱影响，加上公司主动拓展新兴业务和海外客户，安卓收入占比持续降低。海外大客户方面：短期受新机型发布影响，4Q持续向好；长期看，公司在海外大客户的份额仍然较低，预计未来会继续加大投入，提升供应链地位。 新型智能产品：户储高速成长，多个领域健康发展。今年来，受益于欧洲能源短缺、新能源市场高景气，公司户储业务快速成长，预计未来仍将长期受益于新能源转型大趋势。电子烟板块，今年下半年公司HNB出货量有望大幅提升；8-9月累计获得3张电子烟生产许可证，业务进展顺利。同时，游戏硬件、无人机等新型智能产品持续放量，我们预计未来仍可保持健康发展。 投资建议：我们预测2022-2024年公司收入分别为1001/1241/1561亿元人民币，同比增速12.4%/24.1%/25.8%；归母净利润为18.5/33.4/46.7亿元人民币，同比变化为-19.9%/80.5%/40.0%。考虑公司新兴业务高成长性，我们给予目标价31.9港元，对应20x 2023e P/E，维持“买入”评级。 风险提示：手机市场恢复速度不及预期风险，新兴业务增速不及预期风险，产能利用率改善不及预期风险，北美大客户、安卓订单不及预期风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 图表1：公司营业收入及其增速 图表2：公司归母净利润及其增速 图表3：公司毛利及其增速 图表4：公司毛利率变化