三季度收入增速回暖，新安全与信创布局持续推进

信创布局持续推进安恒信息（688023.SH） 推荐维持评级 核心观点： 事件公司发布2022年三季度报告，报告期内实现营收10.40亿元，同比增加20.10%；实现归母净利润-4.57亿元，同比减少70.36%；扣非归母净利润为-4.78亿元，同比减少36.13%。 三季度收入增速回暖，新安全收入增速高于整体增速。公司发布2022年三季度报告，报告期内实现营收10.40亿元，同比增加20.10%；实现归母净利润-4.57亿元，同比减少70.36%；扣非归母净利润为-4.78亿元，同比减少36.13%。单三季度来看，公司实现收入 5.05亿元，同比增长25.05%，单季度收入增速回暖。其中，数据安全、信创安全等新兴安全业务收入增速远超公司整体营收增速，订阅式服务收入占比逐步提升。 毛利率回升，费用维持高增，但增速有所放缓。报告期内，公司毛利率为57.40%，相比去年同期有所提升，降本增效略有成效；销售、管理、研发费用分别为5.80亿元、1.49亿元、4.64亿元，同比增长31.18%、32.18%、27.35%，依然维持高于收入增速增长，但增速相比去年同期有所放缓，费用管控合理。 公司战略持续推进，信创布局利好增长。公司始终坚持立足于“云、大、物、智、工”的发展战略，不断深耕数字政府及行业和产业数字化转型场景，MSS、数据安全及密码安全等新赛道战略初显成效。公司在数据安全方面数据安全相关产品已经形成较强的核心竞争力，建立了包含身份安全、数据保护、数据流通、咨询规划在内的安恒“数盾”品牌。同时，公司继续推进数据安全技术框架“CAPE”，研发以AiGuard数据安全管控平台为代表的十多款数据安全系列产品；在数据要素市场方面，公司进一步研究MPC、TEE、联邦学习等技术，整体提升Ailand数据安全岛产品的技术能力和场景适用性。信创方面，态势感知平台全面兼容鲲鹏、海光、飞腾，并已在公安、网信、金融行业持续落地项目。 投资建议我们预计，公司2022-2024年EPS为0.65/2.13/2.78，对应市盈率分别为319/98/75。目前，网络安全行业短期受疫情影响下游需求增速放缓，但长期景气度依旧，公司新安全赛道战略布局顺利推进中，叠加信创带来下游景气度提升，看好公司未来发展，维持“推荐”评级。 风险提示市场竞争加剧的风险；公司的新行业拓展策略、营销服务等不能适应客户需求的带来的业务拓展风险；行业政策落地不及预期的风险。 分析师吴砚靖 ：（8610）66568589 ：wuyanjing@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519070001 李璐昕 ：（021）20252650 ：liluxin_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521040001 公司点评报告●计算机行业 2022年10月31日 三季度收入增速回暖，新安全与 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 盈利预测与财务指标 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1820.33 2368.00 3226.00 4378.00 增长率 37.59% 30.09% 36.23% 35.71% 归母净利润（百万元） 13.81 51.14 166.88 218.59 增长率 -89.71% 270.40% 226.32% 30.99% 每股收益EPS(元) 0.18 0.65 2.13 2.78 PE 1154 319 98 75 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 财务预测表 利润表 单位：百万元 资产负债表 单位：百万元 2021A 2022E 2023E2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 1820.33 2368.00 3226.004378.00 流动资产 3210.74 3276.74 3690.55 4357.81 营业成本 656.02 884.00 1202.001665.00 现金 2013.72 1909.99 1956.52 2103.76 营业税金及附加 18.00 23.41 31.8943.28 应收账款 467.95 537.86 748.12 1045.04 营业费用 635.78 805.12 1096.841488.52 其它应收款 102.79 133.71 182.16 247.21 管理费用 165.83 203.36 273.10364.25 预付账款 10.10 13.61 18.50 25.63 财务费用 -5.10 0.00 0.000.00 存货 193.15 260.28 353.91 490.23 资产减值损失 -2.83 0.00 0.000.00 其他 423.02 421.29 431.34 445.93 公允价值变动收益 1.23 0.00 0.000.00 非流动资产 1641.03 1776.01 1928.40 2055.38 投资净收益 71.96 49.84 97.71112.38 长期投资 230.19 230.19 230.19 230.19 营业利润 -40.84 29.71 140.93186.88 固定资产 439.64 496.19 562.37 602.22 营业外收入 0.93 0.45 0.420.42 无形资产 66.36 102.01 141.29 179.42 营业外支出 4.20 3.00 3.113.40 其他 904.84 947.62 994.55 1043.56 利润总额 -44.11 27.17 138.23183.90 资产总计 4851.77 5052.75 5618.95 6413.19 所得税 -55.30 -22.43 -26.99-32.94 流动负债 1056.21 1207.60 1608.57 2185.97 净利润 11.19 49.60 165.23216.84 短期借款 131.22 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 -2.62 -1.54 -1.65-1.75 应付账款 254.94 343.53 467.11 647.04 归属母公司净利润 13.81 51.14 166.88218.59 其他 670.06 864.06 1141.46 1538.93 EPS（元） 0.18 0.65 2.132.78 非流动负债 685.85 685.85 685.85 685.85 长期借款 618.62 618.62 618.62 618.62 现金流量表单位：百万元其他67.2367.2367.2367.23 2021A 2022E 2023E 2024E 负债合计 1742.07 1893.45 2294.42 2871.83 经营活动现金流 -61.30 189.70 199.82 274.12 少数股东权益 18.23 16.70 15.04 13.29 净利润 11.19 49.60 165.23 216.84 归属母公司股东权益 3091.47 3142.61 3309.48 3528.07 折旧摊销 82.83 74.60 96.04 108.92 财务费用 18.05 0.00 0.00 0.00 财务比率/增长率 投资损失 -71.96 -49.84 -97.71 -112.38 2021A 2022E 2023E 2024E 营运资金变动 -73.03 112.87 33.69 57.39 营业收入 37.59% 30.09% 36.23% 35.71% 其它 -28.38 2.48 2.58 3.35 营业利润 -129.21% 172.76% 374.27% 32.61% 投资活动现金流 -1255.60 -162.22 -153.29 -126.88 归属母公司净利润 -89.71% 270.40% 226.32% 30.99% 资本支出 -282.34 -212.34 -251.29 -239.54 毛利率 63.96% 62.67% 62.74% 61.97% 长期投资 -977.29 0.28 0.28 0.28 净利率 0.76% 2.16% 5.17% 4.99% 其他 4.03 49.84 97.71 112.38 ROE 0.45% 1.63% 5.04% 6.20% 筹资活动现金流 2006.19 -131.22 0.00 0.00 ROIC 0.73% -7.64% -4.46% -5.22% 短期借款 131.22 -131.22 0.00 0.00 资产负债率 35.91% 37.47% 40.83% 44.78% 长期借款 533.62 0.00 0.00 0.00 净负债比率 56.02% 59.93% 69.01% 81.09% 其他 1341.35 0.00 0.00 0.00 流动比率 3.04 2.71 2.29 1.99 现金净增加额 689.29 -103.73 46.53 147.24 速动比率 2.84 2.47 2.05 1.74 总资产周转率 0.38 0.47 0.57 0.68 基本指标 应收帐款周转率 3.89 4.40 4.31 4.19 2021A 2022E 2023E 2024E 应付帐款周转率 7.14 6.89 6.91 6.77 营业收入(百万元) 1820.33 2368.00 3226.00 4378.00 每股收益 0.18 0.65 2.13 2.78 收入增长率% 37.59% 30.09% 36.23% 35.71% 每股经营现金 -0.78 2.42 2.55 3.49 归母净利润（百万元） 13.81 51.14 166.88 218.59 每股净资产 39.38 40.03 42.16 44.94 归母净利润增长率% -89.71% 270.40% 226.32% 30.99% PE 1154 319 98 75 摊薄EPS(元) 0.18 0.65 2.13 2.78 PS 9 7 5 4 PE 1154 319 98 75 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 吴砚靖TMT/科创板研究负责人 北京大学软件项目管理硕士，10年证券分析从业经验，历任中银国际证券首席分析师，国内大型知名PE机构研究部执行总经理。具备一二级市场经验，长期专注科技公司研究。 李璐昕计算机/科创板研究员 悉尼大学硕士，2019年加入中国银河证券，主要从事计算机/科创板投资研究工作。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。免责声明 报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服