石油化工行业10月动态报告：油价止跌反弹，看好成长性标的

油价止跌反弹，看好成长性标的 ——10月动态报告 石油化工 推荐(维持评级) 核心观点： 10月，油价止跌反弹Brent和WTI10月月度均价分别为93.53美元/桶、 86.98美元/桶。月内，OPEC+决定从2022年11月起，根据8月要求的产 量水平，将总产量下调200万桶/日，且欧盟批准实施第八轮对俄制裁方 案，对俄罗斯原油出口限制生效时间为12月5日。此外，欧央行宣布将 欧元区三大关键利率均上调75个基点。IMF报告预计2023年全球经济 增速将进一步放缓至2.7%，较7月预测值下调0.2个百分点。整体来看，我们认为供应收缩预期给予油价底部支撑，但长期经济衰退担忧仍将压制油价上行高度。考虑到冬季需求回升，预计短期油价仍偏强运行，Brent原油运行区间参考90-100美元/桶。 1-9月，我国原油需求下降，同比减少2.5%1-9月，我国加工原油4.97 亿吨，同比下降5.10%；原油产量1.54亿吨，同比增长2.61%；原油进口 3.70亿吨，同比减少4.39%；原油表观消费量5.22亿吨，同比减少2.54%；对外依存度70.56%，维持高位。 1-9月，我国天然气需求下降，同比减少1.3%1-9月，我国天然气表观消费量2686亿方，同比减少1.3%；产量1601亿方，同比增长5.5%；进口天然气1128亿方，同比下降9.5%，主要系地缘政治冲突影响，国际 天然气价格大幅上涨，部分长协货源转口销售至欧洲，此外高价气源亦抑制了下游用气积极性，国内天然气需求萎缩；对外依存度40.4%，维持高位。 1-9月，我国成品油需求增加，同比增长6.8%1-9月，我国成品油产量26481万吨，同比增加1.0%；成品油出口1997万吨，同比减少40.7%，成品油表观消费量24598万吨，同比增加6.8%。其中，汽油、煤油、柴 油表观消费量分别同比变化-1.5%、-43.2%、28.8%。随着第�批成品油出口配额的下发，预计成品油出口将环比改善，进而提振成品油需求。 投资建议年初至今，石油化工行业收益率-24.4%，表现略差于整个市场，排在109个二级子行业的第73位。截至10月31日，石油化工板块整体估值（PE（TTM））为10.31x。预计油价重心将在中高位运行，建议关注 估值处于低位，实施规模扩张带来业绩增量的成长性企业。推荐国恩股份（002768.SZ）、广汇能源（600256.SH）、荣盛石化（002493.SZ）等标的。 核心组合（10月31日） 分析师 任文坡 ：8610-83574570 ：renwenpo_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520080001特此鸣谢：翟启迪 市场表现2022.10.31 石油化工 上证指数 10 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 2022-09-04 2022-10-04 0 -10 -20 -30 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 【银河化工】行业动态报告_石化行业_油价重心继续回落，看好低估值成长性标的_20221009 【银河化工】行业动态报告_石化行业_油价中枢高位回落，看好一体化布局的成长性标的 _20220905 【银河化工】行业动态报告_石化行业_油价高位震荡，看好强化产业链布局的成长性标的 _20220731 【银河化工】行业动态报告_石化行业_油价筑顶存回落压力，看好盈利修复下成长性标的表现20220703 【银河化工】行业动态报告_石化行业_油价高位运行，看好业绩弹性与成长标的表现20220529 （年初至今） （年初至今） （TTM） 002768.SZ 国恩股份 0.67% 25.08% 10.22 600256.SH 广汇能源 63.98% 88.40% 6.34 002493.SZ 荣盛石化 -40.50% -16.08% 13.29 股票代码股票简称 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 累计涨幅 相对收益率 市盈率PE 【银河化工】行业动态报告_石化行业_Q1业绩符合预期，建议配置低估标的_20220502 【银河化工】行业动态报告_石化行业_油价高位震荡，关注成长性企业表现_20220329 【银河化工】行业动态报告_石化行业_油价持续上行，建议关注业务规模扩张的头部企业 _20220301 行业动态报告●石油化工 2022年11月1日 风险提示：油价大幅上涨的风险，下游需求不及预期的风险，主营产品景气度下降的风险，项目达产不及预期的风险等。 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 目录 一、石油和化工行业是重要支柱产业，关系国民经济命脉2 （一）石油和化工行业上市公司473家，占全部A股9.6%2 （二）石油和化工行业总市值7.20万亿，占全部A股8.8%3 二、我国经济面临下行压力，石油化工行业竞争加剧4 （一）我国经济持续复苏，能源消费低速增长4 （二）油价显著影响行业盈利，预计22Q4中高位运行7 （三）我国主要石油化工产品需求增长总体乏力10 （四）行业产能持续扩张，市场面临激烈竞争压力12 （🖂）石油化工行业财务指标分析13 三、我国石油化工行业步入成熟期，市场格局将重塑14 （一）能源替代+参与主体增多，竞争愈加多元化14 （二）上下游议价能力弱，行业盈利能力承压15 （三）多项政策密集出台，确保行业绿色健康可持续发展15 （四）我国石油化工行业步入成熟期，依旧存在成长空间16 四、行业面临的问题及建议17 （一）存在主要问题17 （二）建议及对策18 �、石油化工行业在资本市场中的发展情况19 （一）行业收益率表现19 （二）行业估值表现19 （三）行业成长性分析20 六、投资策略及推荐标的21 （一）投资策略21 （二）推荐组合表现21 七、风险提示22 插图目录23 表格目录23 一、石油和化工行业是重要支柱产业，关系国民经济命脉 我国石油和化工行业是以石油、天然气、煤炭等为原料生产满足人们生产生活需求的各种产品，是我国重要的支柱产业之一。中国石油和化学工业联合会数据显示，2021年我国石油和化工行业实现营业收入14.45万亿元，同比增长30%；实现利润总额1.16万亿元，同比增长126.8%，双双创出历史新高，行业利润历史上首次突破万亿元。 石油和化学工业关系到国民经济命脉，大到工业、农业、交通、国防，小到每个人的衣食住用行，都离不开石油和化学工业。如，飞机、汽车、轮船、拖拉机、锅炉的燃料，金属加工、各类机械运转都需要用到的各类润滑材料，铺设公路用的沥青；高铁、汽车、建筑、家电等行业也都要用到来自石油和化工行业的塑料、橡胶制品；工业上或者家里用的天燃气，农业用到的地膜、农药、化肥，纺织行业使用的化纤原料，玻璃制品生产用到的纯碱也是来自该行业；等等。石油和化工行业产业链长、涉及面广、产品众多，且上下游关联非常紧密。依据中信证券行业分类，我们将整个石油和化工产业链分为9个子行业，包括石油开采、石油化工、煤炭化工、农用化工、化学纤维、化学原料、塑料及制品、橡胶及制品、其他化学制品。其中，石油化工行业处于整个产业链的中游，与上下游关联非常紧密。 石油化工是指以石油和低碳烷烃（乙烷、丙烷等）为原料，生产油品（汽油、煤油、柴油、燃料油、润滑油、石蜡、沥青等）和石化产品（“三烯”、“三苯”、合成树脂、合成橡胶等）的加工工业。化肥、碱等产品，以及通过“三烯”、“三苯”生产的其他品种的一些精细化学品，习惯上已经不属于石油化工的范畴。考虑到石油化工行业处在整个产业链的中游环节，且整个产业链细分子行业众多，各细分子行业景气影响因素不一、表现各异，本报告重点围绕石油化工行业进行阐述和分析，适当向产业链两端延伸。 （一）石油和化工行业上市公司473家，占全部A股9.6% 截至10月31日，我国石油和化工行业共有473家上市公司，占到全部A股的9.6%，在A股市场位居前二。其中，石油化工行业有31家上市公司，占我国石油和化工行业的6.6%、占全部A股0.63%。 图1：石油和化工行业个股占比 石油开采Ⅱ石油化工煤炭化工 农用化工化学纤维化学原料 4%1%7% 13% 2% 13% 4% 43% 13% 其他化学制品Ⅱ塑料及制品橡胶及制品 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）石油和化工行业总市值7.20万亿，占全部A股8.8% 截至10月31日，我国石油和化工行业总市值7.20万亿，全部A股总市值82.32万亿，占到全部A股的8.8%。其中，石油化工行业总市值为1.00万亿，占整个石油和化学工业13.9%、占全部A股1.2%。 图2：石油和化工行业总市值占比 6%2% 23% 31% 14% 1% 10%2%11% 石油开采Ⅱ石油化工煤炭化工农用化工化学纤维化学原料其他化学制品Ⅱ塑料及制品橡胶及制品 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 在流通A股市值方面，我国石油和化工行业流通市值5.20万亿，全部A股流通市值61.46万亿，占到全部A股的8.5%。其中，石油化工行业流通市值为0.84万亿，占整个石油和化学工业16.2%、占全部A股1.4%。 图3：石油和化工行业流通A股市值占比 石油开采Ⅱ石油化工煤炭化工农用化工化学纤维化学原料其他化学制品Ⅱ塑料及制品橡胶及制品 5%3% 17% 33% 16% 2% 9%2% 13% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 在平均市值方面，我国石油和化工行业平均市值152亿，同期全部A股平均市值166亿。其中，石油化工行业平均市值为324亿，主要系中国石化市值较高所致。 图4：石油和化工行业平均市值（亿元） 石油开采Ⅱ石油化工煤炭化工 农用化工化学纤维化学原料 115 1086892 118 100 324 102 2788 其他化学制品Ⅱ塑料及制品橡胶及制品 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、我国经济面临下行压力，石油化工行业竞争加剧 影响石油化工行业景气度的因素众多，主要驱动因素包括宏观经济运行/政策法规、能源消费、油价、产能投放、主要产品需求等。 （一）我国经济持续复苏，能源消费低速增长 1.2021年我国经济全面复苏，疫情拖累2022年前三季度增速 国家统计数据显示，初步核算，2021年我国国内生产总值（GDP）为1143670亿元，按不变价格计算，比上年增长8.1%，两年平均增长5.1%。我国GDP首次突破110万亿元大关，连续两年超过100万亿元。分产业看，第一产业增加值83086亿元，同比增长7.1%；第二产业增加值450905亿元，同比增长8.2%；第三产业增加值609680亿元，增长8.2%。2022年前三季度，初步核算，我国GDP为870269亿元，按不变价格计算，同比增长3.0%。其中，第一产业增加值54779亿元，同比增长4.2%；第二产业增加值350190亿元，同比增长3.9%；第三产业增加值465300亿元，同比增长2.3%。 图5：我国国内生产总值（GDP）及同比增速 GDP（亿元） GDP同比增速（右轴） 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 2.我国能源消费低速增长，油气对外依存保持高位 能源消费通常被视为经济发展的同步指标，与工业化进程密切相关。随着我国经济持续增长，我国能源消费亦呈现增长之势，但于2012年开始增速显著下降。随着我国进入后工业时代及供给侧结构性改革的持续推进，能源消费与经济发展相关性正在趋弱。近些年我国能源消费已然步入低速增长模式。预计未来几年，我国经济中速增长仍将推动能源消费