公司动态点评：国产替代强驱动，前三季度业绩高增长

22Q3单季度扣非归母净利润环比增长3%，符合市场预期 2022年前三季度，公司营收16.85亿元，同比上升50%，归母净利润2.23亿元，同比上升134%，扣非归母净利润1.86亿元，同比上升170%。 22Q3季度营收5.99亿元，环比小幅提升，归母净利润0.68亿元，扣非归母净利润0.73亿元，环比上升3%；毛利率29.43%，环比下降2.05pct，净利率10.31%，环比下降9.84pct，净利率下降主要系22Q2有一次性投资净收益约0.52亿，除去此项影响，22Q3季度扣非净利率为12.19%，环比提升0.29pct。 半导体靶材稳步增长，半导体精密零部件加速放量 公司第一大业务为半导体靶材，其22H1营收为6.59亿元，占总营收约61%，同比增长41%，其中钽靶、铝靶和钛靶的占总营收分别为31%、16%和14%。 由于美国近期持续施压，国产半导体材料替代趋势加速，公司半导体靶材竞争力突出，预计22Q3该业务板块继续保持较好增速。 公司第二大业务为半导体精密零部件，其22H1营收1.77亿元，占总营收16%，同比增长150%。根据SEMI数据，预计2022年全球半导体设备市场将达1140亿美元，考虑半导体精密零部件约为半导体设备成本的20%-40%，估算2022年半导体精密零部件市场将达228-456亿美元，考虑零部件国产化的迫切性，22Q3公司零部件业务有望继续高速增长。 定向增发已顺利完成，继续加码高纯靶材及半导体零部件 超高纯金属靶材方面，公司产品成功打入 5nm 先端技术，成为台积电、中芯国际、SK海力士、联华电子等全球知名芯片制造企业的核心供应商。2022年9月，公司完成定增项目募集资金约16.49亿元，拟在浙江余姚及海宁建设超大规模集成电路用高纯靶材产线，将进一步提升公司产能及市场份额。 半导体精密零部件方面，公司与国内半导体设备龙头北方华创、拓荆科技、芯源微、上海盛美等多家厂商全面战略合作，目前公司已建成宁波余姚、上海奉贤和沈阳沈北三个零部件生产基地，填补国内零部件产业的产能缺口。 国内高纯溅射靶材龙头，首次覆盖给予“增持”评级 公司作为国内高纯溅射靶材领域龙头厂商，同时积极布局半导体零部件迎来二次增长曲线，未来有望充分受益半导体国产替代机遇，成长空间广阔。预计公司2022~2024年净利润分别为2.92/3.91/5.07亿元，对应22/23/24年PE为76/57/44倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；地缘政治因素；疫情影响；研发不及预期等 2022年上半年，公司先端制程的超高纯金属溅射靶材的海外销量持续增加，同时随着国内加大对12英寸工厂建设的投资力度，公司的靶材产品作为Baseline直接导入，国内的先端制程靶材销售也有明显增长。未来在国产替代趋势下，成长空间广阔。 表1：公司季度财务指标（百万元） 公司新开发的各种精密零部件产品已经在多家国内半导体设备及芯片制造头部企业实现批量交货，同时，战略布局了国内紧缺、受国外控制的高纯硅、石英和陶瓷等半导体零部件，广泛应用于PVD、CVD、刻蚀机等半导体设备机台，未来该业务有望加速放量，抢占国产替代的市场先机。 表2：公司近年来主要财务指标（百万元）