公司三季报点评报告：Q3公司业绩释放，煤价高位有望持续

潞安环能（601699.SH） 2022年11月01日 投资评级：买入（维持） Q3公司业绩释放，煤价高位有望持续 ——公司三季报点评报告 张绪成（分析师）陈晨（分析师） zhangxucheng@kysec.cnchenchen1@kysec.cn 日期2022/11/1 当前股价(元)16.17 一年最高最低(元)19.80/10.54 总市值(亿元)483.71 流通市值(亿元)483.71 总股本(亿股)29.91 流通股本(亿股)29.91 近3个月换手率(%)85.0 股价走势图 潞安环能沪深300 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2021-112022-032022-07 数据来源：聚源 相关研究报告 《煤价高位&需求提振，高盈利有望持续—公司2022中报点评报告》 -2022.8.25 《2022H1业绩高增，全年高盈利可期 —公司中报预告点评报告》-2022.7.14 《2021全年业绩高增，2022Q1再创新高—公司年报及一季报点评报告》 -2022.4.25 证书编号：S0790520020003证书编号：S0790522040001 Q3公司业绩释放，煤价高位有望持续，维持“买入”评级 公司发布三季度报告，2022年前三季度公司实现归母净利润92.7亿元，同比增长58.7%，扣非净利润92.5亿元，同比增长58.7%；其中Q3单季归母净利润 34.2亿元，同比增长36.9%，环比增长1.1%。受益于煤炭行业景气延续，公司 前三季度业绩大幅增长。我们上调盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润 111.0/117.0/118.3（97.9/103.7/105.0）亿元，同比增长65.4%/5.4%/1.2%；EPS为 3.71/3.91/3.96元，对应当前股价PE为4.4/4.2/4.1倍。保供状态下，动力煤价格中枢抬高，保交楼与稳增长政策推动下，焦钢产业链盈利有望修复，喷吹煤需求 有望改善，看好Q4业绩释放，维持“买入”评级。 产销稳中有升，煤炭价格大涨 煤炭业务：2022前三季度公司优质产能进一步释放，公司原煤产量/商品煤销量 分别为4369/3864万吨，同比+5.4%/+2.4%，其中喷吹煤产量1565万吨，同比 +5.5%，销量1354万吨，同比-6.3%，洗混煤销量2290万吨，同比+6.8%。价格方面，2022前三季度公司吨煤综合售价934元/吨，同比+30.8%，2022年前三季度京唐港Q5500平仓价/长冶喷吹煤市场价分别为1262/1773元/吨，同比 +51.6%/+45.4%，煤价高位助公司业绩高增。焦化业务：2022年前三季度，长冶 二级冶金焦均价2884元/吨，同比增长8.7%，但由于成本煤价格上涨，焦炭盈利能力下滑。2022年10月28日，公司拟转让标的为其持有的48万吨闲置焦化 产能，该产能指标为2021年公司淘汰潞安焦化落后产能后，新建140万吨/年绿色焦化产能所剩余产能，同时140万吨绿色焦化项目已经投产，Q4有望贡献业绩。 产能未来仍有增量，煤价高位有望维持 喷吹煤方面：公司伊田、黑龙关和慈林山煤矿增产工作持续推进，未来产能仍有 增量。近期钢厂钢材库存下降明显，下游基建和地产链有所恢复，随着稳经济政策落地，焦煤需求仍有支撑，价格有望继续维持高位。动力煤方面：天气转凉日耗水平随季节惯例趋势性下滑，但仍高于2021年同期，且临近冬季，冬储补库 需求已开启，同时因矿难及疫情抑制了开工率，大秦线秋季集中检修及火车司机疫情，导致供给不畅，动力煤价格有望维持高位。 风险提示：经济恢复不及预期；煤价下跌超预期；产销量增长不及预期。财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 26,048 45,147 50,903 52,427 55,863 YOY(%) -2.8 73.3 12.7 3.0 6.6 归母净利润(百万元) 1,946 6,708 11,098 11,695 11,833 YOY(%) -18.2 244.8 65.4 5.4 1.2 毛利率(%) 33.7 48.7 51.3 51.8 50.4 净利率(%) 7.5 14.9 21.8 22.3 21.2 ROE(%) 7.3 20.5 26.5 21.8 18.1 EPS(摊薄/元) 0.65 2.24 3.71 3.91 3.96 P/E(倍) 25.1 7.3 4.4 4.2 4.1 P/B(倍) 1.8 1.4 1.1 0.9 0.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E利润表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E 流动资产 28,234 43,591 47,252 54,835 61,241 营业收入 26,048 45,147 50,903 52,427 55,863 现金 16,606 16,440 20,076 27,502 33,420 营业成本 17,274 23,168 24,776 25,270 27,707 应收票据及应收账款 4,268 3,457 3,330 3,223 3,759 营业税金及附加 2,133 3,496 3,941 4,059 4,325 其他应收款 258 138 270 255 250 营业费用 162 143 255 262 279 预付账款 111 247 229 247 253 管理费用 2,235 2,936 3,563 3,670 3,910 存货 601 930 969 1,229 1,180 研发费用 620 1,412 1,629 1,651 1,843 其他流动资产 6,389 22,379 22,379 22,379 22,379 财务费用 1,064 1,222 1,273 1,311 1,397 非流动资产 51,026 51,292 50,445 49,826 49,490 资产减值损失 -10 -344 -0 -0 -0 长期投资 3,554 1,894 2,294 2,694 3,094 其他收益 22 53 44 43 45 固定资产 33,299 30,786 29,423 27,972 26,451 公允价值变动收益 -14 -0 -0 -0 -0 无形资产 7,871 12,027 12,422 13,118 14,100 投资净收益 80 -1,590 110 115 113 其他非流动资产 6,302 6,584 6,305 6,042 5,844 资产处置收益 226 7 -0 -0 -0 资产总计 79,260 94,883 97,697 104,661 110,732 营业利润 2,770 10,902 15,621 16,362 16,559 流动负债 39,618 51,043 44,147 47,985 47,619 营业外收入 27 63 20 20 20 短期借款 9,676 9,660 9,668 9,664 9,666 营业外支出 118 1,728 180 60 110 应付票据及应付账款 17,325 20,038 19,604 22,758 22,667 利润总额 2,679 9,237 15,461 16,322 16,469 其他流动负债 12,617 21,345 14,875 15,564 15,286 所得税 782 2,394 4,137 4,388 4,394 非流动负债 13,689 10,387 14,572 14,726 14,764 净利润 1,897 6,843 11,324 11,934 12,075 长期借款 8,670 2,656 6,890 7,025 7,059 少数股东损益 -49 134 226 239 241 其他非流动负债 5,019 7,732 7,682 7,701 7,705 归属母公司净利润 1,946 6,708 11,098 11,695 11,833 负债合计 53,307 61,430 58,719 62,711 62,383 EBITDA 5,414 12,275 18,072 18,975 19,031 少数股东权益 -1,445 -1,185 -959 -720 -479 EPS(元) 0.65 2.24 3.71 3.91 3.96 股本 2,991 2,991 2,991 2,991 2,991 资本公积 2,049 1,697 1,697 1,697 1,697 主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E 留存收益 18,376 24,525 32,452 40,805 49,258 成长能力 归属母公司股东权益 27,398 34,638 39,937 42,670 48,827 营业收入(%) -2.8 73.3 12.7 3.0 6.6 负债和股东权益 79,260 94,883 97,697 104,661 110,732 营业利润(%) -10.1 293.6 43.3 4.7 1.2 归属于母公司净利润(%) -18.2 244.8 65.4 5.4 1.2 获利能力毛利率(%) 33.7 48.7 51.3 51.8 50.4 净利率(%) 7.5 14.9 21.8 22.3 21.2 现金流量表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E ROE(%) 7.3 20.5 26.5 21.8 18.1 经营活动现金流 2,234 8,049 10,824 10,065 9,093 ROIC(%) 4.9 12.0 17.7 15.7 13.6 净利润 1,897 6,843 11,324 11,934 12,075 偿债能力 折旧摊销 2,049 2,711 2,230 2,293 2,364 资产负债率(%) 67.3 64.7 60.1 59.9 56.3 财务费用 1,064 1,222 1,273 1,311 1,397 净负债比率(%) 18.3 24.4 4.4 -9.7 -16.6 投资损失 -80 1,590 -110 -115 -113 流动比率 0.7 0.9 1.1 1.1 1.3 营运资金变动 -2,874 -6,774 -3,842 -5,376 -6,633 速动比率 0.5 0.4 0.5 0.6 0.8 其他经营现金流 179 2,458 -50 19 4 营运能力 投资活动现金流 -1,065 -2,069 -1,273 -1,559 -1,915 总资产周转率 0.3 0.5 0.5 0.5 0.5 资本支出 1,159 2,151 2,166 2,414 2,781 应收账款周转率 5.7 11.7 15.0 16.0 16.0 长期投资 1 1 -400 -0 -400 应付账款周转率 0.9 1.2 1.3 1.2 1.2 其他投资现金流 95 83 493 855 466 每股指标（元） 筹资活动现金流 1,075 -5,718 -5,915 -1,080 -1,260 每股收益(最新摊薄) 0.65 2.24 3.71 3.91 3.96 短期借款 3,278 -16 8 -4 2 每股经营现金流(最新摊薄) 0.75 2.69 3.62 3.36 3.04 长期借款 1,042 -6,014 4,234 134 34 每股净资产(最新摊薄) 9.16 11.58 14.62 18.53 22.48 普通股增加 -0 -0 -0 -0 -0 估值比率 资本公积增加 531 -352 -0 -0 -0 P/E 25.1 7.3 4.4 4.2 4.1 其他筹资现金流 -3,777 664 -10,158 -1,