Q3收入增速环比提升，产品布局持续完善

核心观点 Q3收入增速环比提升，产品布局持续完善 事件：10月27日，公司发布2022年三季报。前三季度，公司实现营业收入16.66亿 （+21.86%），归母净利润1.53亿（+15.32%），扣非净利润1.38亿（+10.64%）。 公司Q3收入增速环比提升，加大销售、管理费用投入。2022Q3，公司实现营收 6.40亿（+28.11%），归母净利润0.85亿（+9.98%），扣非净利润0.81亿 （+7.67%），收入增速较Q2环比提升18.23pcts，业务在疫情后实现了较好恢复。毛利率方面，公司前三季度毛利率达32.59%，较去年同期提升1.01pcts，Q3单季毛利率为33.89%。费用方面，公司Q3销售、管理、研发费用率分别为6.48%、6.94%、9.42%，较去年同期变动1.39、1.55、-0.81pcts，其中销售费用率增加主要是公司加强业务拓展而增加了营销方面的开支，管理费用率增长主要是股份支付费用增加以及公司管理、组织结构调整带来的投入所致。2022年前三季度，公司实现经营性现金流净额0.24亿，现金流净额实现回正。 公司发布最新一期股权激励计划，多轮股权激励彰显长期发展信心。9月30日，公司发布最新一期限制性股票激励计划，考核年度为2023-2025年三年，考核目标是 以2022年净利润为基数，2023-2025年的增速分别不低于15%、32.25%、52.08%，对应15%的复合增速。自上市以来，公司先后进行了四轮股权激励，其中业绩考核目标均围绕净利润展开，体现了公司对未来高质量发展的信心。此外，常态化的股权激励有助于建立、健全公司长效激励机制，充分调动公司管理人员以及核心骨干等员工的积极性，使各方共同关注公司的长远发展。 公司通过收并购持续完善产品布局，促进业务协同。2018年至今，公司先后投资或并购景同科技、鑫光智能、基甸信息、易美科四家公司，分别涉及ERP、智能制造、财务管理以及PCB领域，不仅帮助公司快速获取关键的技术和能力，同时通过 业务协同帮助公司持续扩大市场份额：（1）2022H1，公司通过对基甸信息剩余49%股权收购实现全资控股，进一步夯实公司在泛ERP领域，尤其是业财融合、管理会计、预算及合并等财务数字化的自研产品的竞争力。（2）2022年8月，公司完成对PCB工业软件企业易美科51%的股权收购，该收购将使得公司在垂直行业的竞争力大幅提升，加强公司在细分制造业工业软件市场的行业定价权。 盈利预测与投资建议 根据公司2022年三季报，我们预测公司2022-2024年每股收益为0.68、0.84、1.06元（原22-24年预测为0.75、0.99、1.29元，下调营收增速预测，上调销售、管理研发费用预测），参考可比公司给予公司2023年36倍市盈率，对应目标价为30.24元，维持买入评级。 公司研究|季报点评赛意信息300687.SZ 买入 （维持） 股价（2022年11月01日） 30元 目标价格 30.24元 52周最高价/最低价 33.51/16.53元 总股本/流通A股（万股） 39,889/30,531 A股市值（百万元） 11,967 国家/地区 中国 行业 计算机 报告发布日期 2022年11月01日 1周1月3月12月 绝对表现11.7325.4724.8418.19 相对表现11.5429.9638.0843.88沪深3000.19-4.49-13.24-25.69 浦俊懿021-63325888*6106 pujunyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050004 谢忱xiechen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522090004 陈超021-63325888*3144 chenchao3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521050002 杜云飞duyunfei@orientsec.com.cn 风险提示 下游需求不及预期、疫情导致项目实施困难的风险。 “泛ERP+智能制造”双轮驱动，引领企业实现数字化转型创新 2022-09-29 公司主要财务信息 2020A2021A2022E2023E2024E 营业收入(百万元)1,3851,9352,4653,1243,949 同比增长(%)28.8%39.7%27.4%26.8%26.4% 营业利润(百万元)189240291360453 同比增长(%)179.9%26.8%21.6%23.3%25.9% 归属母公司净利润(百万元)176225273336423 同比增长(%)165.4%27.5%21.4%23.4%25.9% 每股收益（元）0.440.560.680.841.06 毛利率(%)34.9%35.3%36.2%37.1%37.9%净利率(%)12.7%11.6%11.1%10.8%10.7% 净资产收益率(%)18.4%13.8%11.9%13.1%14.6% 市盈率 69.0 54.1 44.5 36.1 28.7 市净率 11.3 5.6 5.0 4.5 3.9 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 投资建议 根据公司2022年三季报，我们预测公司2022-2024年每股收益为0.68、0.84、1.06元（原22-24年预测为0.75、0.99、1.29元，下调营收增速预测，上调销售、管理研发费用预测），参考可比公司给予公司2023年36倍市盈率，对应目标价为30.24元，维持买入评级。 表：可比公司估值比较 公司 代码 最新价格(元) 每股收益（元） 市盈率 2022/10/31 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 汉得信息 300170 8.97 0.23 0.63 0.46 0.70 39.22 14.27 19.37 12.88 用友网络 600588 24.44 0.21 0.18 0.28 0.39 118.58 137.77 86.91 62.78 中控技术 688777 96.87 1.17 1.61 2.14 2.82 82.74 60.25 45.32 34.39 宝信软件 600845 42.32 0.92 1.13 1.43 1.81 45.98 37.55 29.53 23.37 鼎捷软件 300378 17.21 0.42 0.54 0.70 0.89 40.87 32.07 24.47 19.41 广联达 002410 49.45 0.55 0.83 1.14 1.47 89.13 59.44 43.37 33.53 最大值 118.58 137.77 86.91 62.78 最小值 39.22 14.27 19.37 12.88 平均数 69.42 56.89 41.50 31.06 调整后平均 64.68 47.33 35.67 27.68 数据来源：朝阳永续，东方证券研究所 风险提示 下游需求不及预期、疫情导致项目实施困难的风险。 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 509 1,162 1,480 1,876 2,371 营业收入 1,385 1,935 2,465 3,124 3,949 应收票据、账款及款项融资 500 603 768 974 1,230 营业成本 902 1,251 1,571 1,965 2,450 预付账款 18 28 36 45 57 营业税金及附加 9 11 14 18 22 存货 99 124 155 194 243 销售费用 73 103 139 179 228 其他 160 82 103 130 164 管理费用及研发费用 207 329 456 597 779 流动资产合计 1,285 1,999 2,542 3,220 4,065 财务费用 9 18 5 16 23 长期股权投资 101 109 109 109 109 资产、信用减值损失 22 17 23 25 27 固定资产 23 237 222 207 191 公允价值变动收益 1 0 0 0 0 在建工程 0 0 0 1 1 投资净收益 8 11 11 11 11 无形资产 40 74 66 58 49 其他 16 23 23 23 23 其他 570 587 774 774 674 营业利润 189 240 291 360 453 非流动资产合计 734 1,007 1,172 1,148 1,025 营业外收入 0 0 0 0 0 资产总计 2,019 3,006 3,714 4,368 5,089 营业外支出 0 0 0 0 0 短期借款 28 30 467 789 1,082 利润总额 189 240 291 359 453 应付票据及应付账款 36 45 57 71 89 所得税 13 12 15 18 23 其他 323 380 400 425 456 净利润 176 228 277 341 430 流动负债合计 387 455 924 1,285 1,627 少数股东损益 (0) 4 4 5 7 长期借款 157 145 145 145 145 归属于母公司净利润 176 225 273 336 423 应付债券 212 0 0 0 0 每股收益（元） 0.44 0.56 0.68 0.84 1.06 其他 12 43 43 43 43 非流动负债合计 381 188 188 188 188 主要财务比率 负债合计 768 643 1,112 1,473 1,815 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 177 182 186 191 198 成长能力 实收资本（或股本） 217 398 399 399 399 营业收入 28.8% 39.7% 27.4% 26.8% 26.4% 资本公积 288 1,133 1,141 1,141 1,141 营业利润 179.9% 26.8% 21.6% 23.3% 25.9% 留存收益 461 649 876 1,164 1,537 归属于母公司净利润 165.4% 27.5% 21.4% 23.4% 25.9% 其他 106 2 0 0 0 获利能力 股东权益合计 1,250 2,363 2,602 2,895 3,274 毛利率 34.9% 35.3% 36.2% 37.1% 37.9% 负债和股东权益总计 2,019 3,006 3,714 4,368 5,089 净利率 12.7% 11.6% 11.1% 10.8% 10.7% ROE 18.4% 13.8% 11.9% 13.1% 14.6% 现金流量表 ROIC 13.5% 11.5% 9.6% 10.0% 10.7% 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 176 228 277 341 430 资产负债率 38.1% 21.4% 29.9% 33.7% 35.7% 折旧摊销 9 20 28 29 29 净负债率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 9 18 5 16 23 流动比率 3.32 4.39 2.75 2.50 2.50 投资损失 (8) (11) (11) (11) (11) 速动比率 3.06 4.12 2.58 2.35 2.35 营运资金变动 (71) (110) (194) (241) (301) 营运能力 其它 7 1