3+N战略持续推进，新能源业务高增长

公司研究 报机械设备自动化设备 告3+N战略持续推进，新能源业务高增长 2022-10-28 公司点评报告 买入/维持科瑞技术(002957) 昨收盘：16.85 走势比较 28% 13% 21/11/1 22/1/1 22/3/1 22/5/1 22/7/1 22/9/1 太(3%) 平(19%) 洋(35%) 证(51%) 券科瑞技术沪深300 股 份股票数据 有总股本/流通(百万股)411/411 限总市值/流通(百万元)6,921/6,921公12个月最高/最低(元)28.90/11.15司相关研究报告： 证 券研究报 告证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517040001 事件：公司发布2022年三季报，实现营业收入21.77亿元，同比增长26.85%，实现归母净利润2.10亿元，同比增长22.52%。其中三季度实现营收8.87亿元，同比增长40.23%，实现归母净利润1.08亿元， 同比增长38.31%。 3+N战略持续推进。目前，公司已建成“移动终端、新能源、精密零部件”三大业务平台，同时积极培育医疗、物流、新零售等N类业务。收入拆分来看，2022Q1-Q3期间，移动终端业务实现销售收入9.03亿元，同比下降9.46%；新能源业务实现销售收入8.86亿元，同比增长97.12%；精密零部件与模具业务实现销售收入2.04亿元，同比增长 0.58%。 移动终端业务同比小幅下滑，AR/VR是未来增长引擎。虽然受今年消费电子景气度疲软影响，该业务小幅下滑，但鉴于公司在业内尤其整 机检测优势显著，并积极拓展摄像头模组检测机装配品牌客户，我们认为公司在该业务仍有较宽护城河。此外，公司持续布局并积累AR/VR相关检测及装备的技术储备，已在21年实现AR/VR相关设备收入7400万元，未来有望受益苹果等巨头玩家入局，进一步推动AR/VR浪潮。 新能源业务高增长，未来有望受益锂电“叠”时代。在手订单方面，截止三季报期末，公司新能源业务在手订单超过25亿元。产品方面，公司推出迭代的高速叠片机、装配整线等产品，圆柱电池化成分容一体机技术持续迭代升级，产品矩阵不断丰富，并于今年7月再次公告 中标蜂巢能源叠片机项目等合计超5亿元，充分表明公司处于国内叠片机第一梯队。 盈利预测与投资建议：预计2022年-2024年公司营业收入分别为 30.49亿元、38.34亿元、44.73亿元，归母净利润分别为2.68亿元、 4.01亿元和5.29亿元，对应PE26/17/13倍，维持买入评级。 风险提示：动力电池厂商产能扩张不及预期，AR/VR产品销量不及预期，行业竞争格局恶化，疫情扰动等。 盈利预测和财务指标： 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2161.22 3048.85 3834.07 4472.55 增长率 7.29% 41.07% 25.75% 16.65% 归属母公司净利润（百万元） 35.04 267.50 401.32 528.69 增长率 -88.05% 663.38% 50.03% 31.74% 每股收益EPS（元） 0.09 0.65 0.98 1.29 PE 282.56 25.63 17.08 12.97 PB 4.23 2.53 2.20 1.88 资料来源：wind，太平洋证券 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 2161 3049 3834 4473 货币资金 935 947 1546 1573 %同比增速 7% 41% 26% 17% 交易性金融资产 103 120 123 127 营业成本 1429 2025 2566 2976 应收账款及应收票据 1012 1693 1803 2153 毛利 732 1023 1268 1497 存货 1049 1488 1546 1986 ％营业收入 34% 34% 33% 33% 预付账款 71 101 128 149 税金及附加 17 23 28 34 其他流动资产 361 571 719 825 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 流动资产合计 3532 4921 5865 6813 销售费用 122 152 180 201 长期股权投资 6 6 6 6 ％营业收入 6% 5% 5% 5% 投资性房地产 38 38 38 38 管理费用 118 128 157 179 固定资产合计 456 544 620 638 ％营业收入 5% 4% 4% 4% 无形资产 81 83 86 88 研发费用 371 381 437 492 商誉 209 209 209 209 ％营业收入 17% 13% 11% 11% 递延所得税资产 60 60 60 60 财务费用 -11 -9 -9 -21 其他非流动资产 397 297 286 285 ％营业收入 -1% 0% 0% 0% 资产总计 4780 6158 7170 8138 资产减值损失 -50 -51 -52 -53 短期借款 225 225 225 225 信用减值损失 -18 -13 -16 -16 应付票据及应付账款 923 1215 1636 1835 其他收益 41 58 73 85 预收账款 0 0 0 0 投资收益 16 23 28 33 应付职工薪酬 75 115 143 164 净敞口套期收益 0 0 0 0 应交税费 19 20 25 33 公允价值变动收益 4 3 4 3 其他流动负债 750 1485 1570 1704 资产处置收益 0 0 0 0 流动负债合计 1991 3060 3600 3960 营业利润 109 367 512 666 长期借款 0 0 0 0 ％营业收入 5% 12% 13% 15% 应付债券 0 0 0 0 营业外收支 -5 -2 -2 -3 递延所得税负债 5 5 5 5 利润总额 104 365 510 662 其他非流动负债 67 67 67 67 ％营业收入 5% 12% 13% 15% 负债合计 2063 3132 3672 4033 9 30 38 55 归属于母公司的所有者 2473 2715 3116 3645 所得税费用 权益 净利润 95 334 472 608 少数股东权益 244 311 381 460 ％营业收入 4% 11% 12% 14% 股东权益 2716 3025 3497 4105 归属于母公司的净利润 35267401529 负债及股东权益 4780615871708138 2021A2022E2023E2024E %同比增速-88%663%50%32%现金流量表（百万元） 少数股东损益60677179 EPS（元/股）0.090.650.981.29经营活动现金流净额4397730113 2021A2022E 2023E 2024E 基本指标投资-1-17-4-3 资本性支出-174-59-149-110 EPS0.090.650.981.29其他72263236 BVPS6.016.617.598.87投资活动现金流净额-103-50-121-77 PE282.5625.6317.0812.97债权融资123000 PEG—0.040.340.41股权融资3-1100 PB4.232.532.201.88支付股利及利息-129-24-10-10 EV/EBITDA70.8912.988.827.15其他-13000 ROE1%10%13%15%筹资活动现金流净额-17-35-10-10 ROIC2%11%14%14%现金净流量-851259926 资料来源：WIND，太平洋证券 机械行业分析师介绍 刘国清：太平洋证券研究院院长、机械行业首席分析师，浙江大学管理专业硕士，从事高端装备等领域的行业研究工作，擅长产业链调研，尤其精通机器人及自动化相关板块。金融行业从业八年，代表作包括《机器人大趋势》等。在进入金融行业之前，有丰富的实业工作经历，曾经在工程机械和汽车等领域，从事过生产技术，市场与战略等方面的工作。 崔文娟：太平洋证券机械行业联席首席分析师，复旦大学经济学院本硕，曾就职于安信证券研究中心，2019年7月加入太平洋证券，致力以研究穿越行业波动，找寻确定性机会。 王希：太平洋证券机械行业分析师，上海交通大学硕士，曾就职于国联证券、国元证券，2021年10月加盟太平洋证券，善于结合产业，自下而上挖掘投资机会。 温晓：太平洋证券机械行业分析师，南京大学统计学硕士，曾就职于一级、二级资产管理机构，2022年9月加入太平洋证券，致力于基本面跟踪，寻找具有时代特征的投资机会。 张凤琳：太平洋证券机械行业助理分析师，华东政法大学金融硕士，2021年7月加入太平洋证券。 汪成：太平洋证券机械行业助理分析师，香港中文大学经济学硕士，2022年6月加入太平洋证券。 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 陈宇 17742876221 cheny@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 销售团队 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备 本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供