10月PMI点评：制造业徘徊荣枯线，建筑业维持高景气

固定收益点评 2022年10月31日 制造业徘徊荣枯线，建筑业维持高景气 事 件——10月PMI点评 点事件 评10月31日，国家统计局公布10月PMI数据，10月制造业PMI录 ·得49.2%，较9月下降0.9个百分点；建筑业PMI录得58.2%，较9月 固下降2个百分点；服务业PMI录得47%，较9月下降1.9个百分点。 定 收核心观点 益2022年10月制造业PMI较9月下降0.9个百分点至49.2%，降至 ·荣枯线以下，弱于三年季节性均值49.93%，制造业修复仍显薄弱，今年证以来一直在荣枯线上下徘徊。高能耗行业PMI较9月下降1.8个百分点券录得48.8%，降至收缩区间，为制造业景气度回落的主要原因之一。但研生产经营活动预期指数52.6%，仍处景气区间，制造业修复预期总体稳 定。 究供需端提示需求收缩，生产指数较9月回落1.9个百分点至49.6%；报新订单指数环比下降1.7个百分点至48.1%；新出口订单环比上升0.6个告百分点至47.6%，弱于季节性均值0.8个百分点。分行业看，农副食品加 工、石油煤炭及其他燃料加工、医药和汽车制造等行业处于扩张区间，纺织、木材加工及家具制造、化学纤维及橡胶塑料制品等行业均出现5个百分点以上的下降。受国际经济政治形势影响，全球整体需求呈收缩状态，9月摩根大通全球制造业PMI录得49.8%，自2020年6月后首次降至收缩区间。国内出口增速自8月后显著放缓，同样预示外需走弱的情况，东南亚国家复工复产亦挤压我国出口空间。国内方面高温限电影响消退但疫情影响仍有反复，干扰生产修复进程。 库存端显示经济动能偏弱，产成品库存环比上升0.7个百分点至 48%，原材料库存较9月小幅上升0.1个百分点，动能指标（新订单-产 成品库存）降至3年季节性低位，经济动能偏弱。 价格端连续回升，出厂价格指数环比上升1.6个百分点报48.7%，原材料购进价格指数环比上升2个百分点报53.3%，价格指数回升但仍大幅低于季节性均值。 建筑业PMI方面，10月环比回落2个百分点报58.2%，维持高景气区间，其中土木工程建筑业商务活动指数为60.8%，业务活动预期指数录得64.2%为近8个月以来高点。建筑业保持扩张状态主要考虑目前基建投资和稳楼市的政策趋势，基建项目逐步形成实物工作量叠加地产政策相继落地，带动建筑业回暖。 服务业PMI显示市场活跃度不足，10月服务业PMI数据回落1.9个百分点至47%，疫情散发因素导致服务业市场活跃度降低。分行业看，零售、餐饮、运输等服务业回落较大。业务活动预期指数受“双十一”等销售旺季因素影响，较9月上升0.6个百分点至56.7%。 风险提示 疫情散发影响超预期；外需疲弱影响超预期。 报告作者 作者姓名倪华 资格证书S1710522020001 电子邮箱nih835@easec.com.cn 联系人杨逸飞 电子邮箱yangyf729@easec.com.cn 相关研究 《【固收】内部通胀仍较平稳，警惕外围风险渗透_20221015》2022.10.15 《【固收】社融增量超预期，经济修复进行时_20221012》2022.10.12 《【固收】逆周期调节再度加码，严防贬值预期自我实现_20220926》2022.09.26 《【固收】信贷数据边际改善，资金仍旧淤积银行间_20220913》2022.09.13 《【固定收益】政策积极信号明显，意外降息旨在促进经济修复_20220815》2022.08.16 请仔细阅读报告尾页的免责声明1 图表1.10月制造业PMI报49.2%，降至荣枯线以下，弱于三年季节性均值 2022-092022-10三年季节性均值 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 图表2.建筑业PMI维持高景气区间，服务业PMI显示市场活跃度不足 2022-092022-10三年季节性均值 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 图表3.9月全球制造业PMI降至收缩区间图表4.国内出口增速自8月后显著放缓 摩根大通全球综合PMI（%）摩根大通全球制造业PMI（%） 6530 60 5525 5020 45 4015 3510 30 255 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 200 出口总值:当月同比（%）进口总值:当月同比（%） 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 图表5.动能指标（新订单-产成品库存）降至低位图表6.前瞻性指标PMI上升，预测PPI降幅收窄 10 5 0 -5 -10 -15 2020（%）2021（%）2022（%） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80 70 60 50 40 30 20 10 0 出厂价格（%） 主要原材料购进价格（%） PPI:全部工业品:环比（%，右） 3 2 1 0 -1 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 -2 -20 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月 1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 倪华，北京大学金融学、香港中文大学经济学双硕士，武汉大学理学学士。2014年-2016年新财富，批发零售行业前四（团队成员）；2017年水晶球公募榜单，批发零售行业第二；2017年金翼奖，商业贸易行业第三；2019年金麒麟新锐分析师，零售行业第一。专注消费领域研究，发布多篇广为流传的深度报告。 投资评级说明 东亚前海证券行业评级体系：推荐、中性、回避 推荐：未来6－12个月，预计该行业指数表现强于同期市场基准指数。 中性：未来6－12个月，预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平。回避：未来6－12个月，预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数。 市场基准指数为沪深300指数。 东亚前海证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避 强烈推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在20%以上。该评级由分析师给出。推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅介于5%－20%。该评级由分析师给出。 中性：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数变动幅度介于-5%－5%。该评级由分析师给出。回避：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数跌幅在5%以上。该评级由分析师给出。 市场基准指数为沪深300指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 免责声明 东亚前海证券有限责任公司经中国证券监督委员会批复，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告由东亚前海证券有限责任公司（以下简称东亚前海证券）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或意图违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。 东亚前海证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给东亚前海证券客户的，属于机密材料，只有东亚前海证券客户才能参考或使用，如接收人并非东亚前海证券客户，请及时退回并删除。 本报告所载的全部内容只供客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。东亚前海证券根据公开资料或信息客观、公正地撰写本报告，但不保证该公开资料或信息内容的准确性或完整性。客户请勿将本报告视为投资决策的唯一依据而取代个人的独立判断。 东亚前海证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。东亚前海证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告所载内容反映的是东亚前海证券在发表本报告当日的判断，东亚前海证券可能发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但东亚前海证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。东亚前海证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的东亚前海证券网站以外的地址或超级链接，东亚前海证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 东亚前海证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。东亚前海证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 除非另有说明，所有本报告的版权属于东亚前海证券。未经东亚前海证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式更改、复制、传播本报告中的任何材料，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为东亚前海证券的商标、服务标识及标记。 东亚前海证券版权所有并保留一切权利。 机构销售通讯录 地区 联系人 联系电话 邮箱 北京地区 林泽娜 15622207263 linzn716@easec.com.cn 上海地区 朱虹 15201727233 zhuh731@easec.com.cn 广深地区 刘海华 13710051355 liuhh717@easec.com.cn 联系我们 东亚前海证券有限责任公司研究所 北京地区：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦A座二层 上海地区：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号27楼 广深地区：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场第一座第23层公司网址：http://www.easec.com.cn/ 邮编：100086邮编：200120邮编：518046