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2022年三季报点评:利润符合预期,自主持续发力

2022-10-31邵将、谢坤民生证券立***
2022年三季报点评:利润符合预期,自主持续发力

事件概述:2022年10月27日,公司发布三季度报告。2022Q3广汽集团实现营业收入315.3亿元,同比+51.6%;归母净利润23.1亿元,同比+144.1%。 自主销量表现亮眼,盈利能力逐步改善。2022Q3传祺销量9.48万辆,同比+35.0%/环比+15.4%;埃安实现销量8.21万辆,同比+129.7%/环比+48.2%,自主销量表现亮眼带动营收快速增长。期间费用率合计8.60%,同比-3.0pct/环比-1.7pct,边际改善明显,其中销售/管理/研发费用率分别为4.10%/3.27%/1.23%,同比-1.8pct/-1.3pct/+0.1pct。销售和管理费用率降低主要系公司治理结构改善所致。2022Q3公司自主经营性亏损12.1亿元,同比+6.3%/环比-14.1%;单车经营性利润-0.68万元,同比+0.39万元/环比+0.34万元,自主盈利能力逐步改善。2022Q4是燃油车购置税和新能源补贴收官之际,同时公司推出影酷、AionY Plus等车型上市,政策+产品齐发力,自主销量有望稳步提升。 两田持续放量,投资收益稳步提升。2022Q3广丰销量26.5万辆,同比+59.2%/环比+4.5%;重点新车来看,赛那/锋兰达销售2.1/3.1万辆,环比+7%/+33%。广本销量21.6万辆,同比+21.6%/环比+48.6%,供应链制约逐步改善,销量稳步提升。两田销量快速增长,叠加高利润新车持续放量,2022Q3投资收益37.3亿元,同比+122.3%/环比-12.9%,单车利润0.76万元,同比+62.8%/环比-28.9%。投资收益环比下滑主要系:1)政策刺激销量结构改变,中低端车型占比提升;2)终端折扣放开。两田凭借混动技术领先+高保值率+纯电车型落地,销量有望维持高增长。7月广汽集团宣布终止广菲克,终止亏损利好公司长期业绩释放。两田利润增长可期+退出亏损广菲克,投资收益有望稳定上行。 A轮融资落地,埃安完成产业链闭环布局。埃安稳步推进电动化全面布局,产品迭代赋能品牌向上。生态布局方面,2月电池试制线开建、7月成立能源科技公司布局充换电领域、8月成立电驱、电池科技公司并与赣锋锂业战略合作布局上游原材料、10月成立因湃电池公司布局电池自研产业化,埃安实现了电动化产业链闭环布局。产品和品牌方面,全系产品换代上市,并推出高端超跑Hyper SSR,带动品牌向上。产能布局方面,2月一期工厂扩建完成、10月份2工厂(年产能20万辆)竣工投产,当前年产能40万辆。体制改革方面,10月埃安完成A轮183亿元融资,投后估值超千亿,后续资金将重点用于电池、智能驾驶、智能座舱等核心技术的研发和产业化布局,提高产品核心竞争力。市场化改革增添活力,产能扩建+产品换代带动销量上行,公司有望迎来自主扭亏大拐点。 投资建议:预计公司2022-2024年归母净利润分别为95.79/108.75/126.27亿元,对应当前股价PE分别为12/11/9倍。公司具备技术核心优势,自主强势崛起提升有望成为业绩核心增长点,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格波动,新产能投放不及预期,新品拓展不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)