22Q3季报符合预期，全球酒店IT云领军加速点或将临

事件：10月28日，公司发布2022年第三季度报告，实现营业收入6.42亿元，同比降低24.85%（调整后）；归属于上市公司股东的净利润-0.23亿元，同比降低218.97%，符合市场预期。 业绩受疫情阶段性影响，平台化、国际化战略持续推进。1）Q3单季度，公司归母净利润同比下降218.97%；2022年前三季度，公司归母净利润同比下降85.71%，主要原因系公司业务的主要客户处于疫情波及较大的行业，收入下降较多，同时，三季度受疫情持续影响，大部分项目或合同验收延迟，公司仍持续加大境内外研发投入，共同导致本期收入及利润较上年同期下降的幅度较大。同时，2022年前三季度，经营活动产生的现金流净额同比下降177.73%，主要系本期由于疫情原因，销售经营收到的现金较上年同期下降较多，及本期支付的工资、奖金增加较多共同所致。2）根据2022年半年报，从SaaS业务发展来看，2022年6月底SaaS业务年度可重复订阅费（ARR）23,551.99万元，比2021年6月底SaaS业务年度可重复订阅费（ARR）22,074.92万元增长约6.7%；从国际化业务来看，公司国际化拓展仍处于初始阶段，占营业收入的比重超过10%，如果未来公司的酒店信息系统业务国际化能够成功，公司的酒店业目标客户群将由中国星级酒店市场拓展至全球的高端酒店市场，国际化业务将成为驱动公司营业收入快速增长的重要因素。 云业务放量在即，朗廷MSA落地进一步验证产品竞争力。1）根据公司公告，目前洲际酒店集团计划在2023年将批量酒店引入云SEP平台，半岛酒店计划尽早将全部酒店切换为石基企业平台。截至2022年6月，石基企业平台在半岛、洲际、Ruby、Sircle等酒店集团上线共31家酒店，其中包括在1家半岛集团示范酒店和3家洲际集团示范酒店。云POS而言，2022年上半年其已成功在万豪、洲际、凯悦、半岛、香格里拉、九龙仓、雅高、温德姆、千禧、泛太平洋、万达、长隆、红树林、澳门五大赌场酒店集团、香港文华东方等酒店集团稳步推广，为业务的持续发展打下了坚实的基础。2）9月5日，公司与朗廷酒店集团签订MSA协议，，意味着又一家知名国际型连锁酒店集团通过签约认可公司新一代云架构的企业级酒店信息系统石基企业平台在行业中的技术领先性。 剑指酒店IT全球龙头，新增长曲线即将开启。1）酒店IT全球市场集中度较高，Micros为传统龙头企业，而新一代云技术的发展成为其他公司弯道超车的有效窗口。公司2015年以来开启国际化转型，并较早自主投入研发以云架构为基础的新一代“石基企业平台-酒店业解决方案（即SEP）。2）经过多年研发打磨，以云POS、云PMS等为代表的云产品在性能上已具备显著优势，其中新一代SEP已得到国际知名酒店集团半岛酒店及洲际酒店的认可。参考Micros体量，公司长期收入空间有望达到100-150亿元。3）受全球疫情影响，2020年及2021年，公司业务进度有一定程度放缓。考虑公司与半岛、洲际等国际著名酒店集团的合作协议接连落地，公司也正在参与数个重要国际酒店集团对新一代酒店信息系统的投标和测试。考虑全球疫情或在近年逐步稳定，公司国际化及平台化战略有望持续推进，新增长曲线即将开启。 维持“买入”评级。根据关键假设及近期公告调整盈利预测，我们预计公司2022-2024年公司营业收入为36.53/45.96/57.58亿元，归母净利润为0.90/2.45/3.67亿元，维持“买入”评级。 风险提示：疫情持续影响风险、云产品海外市场推广不及预期风险、贸易摩擦加剧风险 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）