民生研究：2022年11月金股推荐

策略专题研究 民生研究：2022年11月金股推荐2022年10月31日 十一月份配置观点：最确定的等待 1、A股继续探底，全球处于金融紧缩下的混沌期。近期A股主要指数大多出现了不同程度的调整，仅科创50等指数录得正收益，而与宏观经济更相关的大盘 风格则出现了大幅下跌。行业上，仅有2个板块上涨（军工、计算机），且均与安全较为相关，而消费板块则呈现了明显的调整。正如我们此前提到的，如果国内经济基本面的反转信号迟迟未出现，则反弹的持续性就会降低。海外方面，近期随着欧美各国利率趋于下行，市场开始在定价加息“边际放缓”的预期，相应地，海外股市以及以原油、工业金属等为代表的大宗商品均有不同程度的反弹。金融紧缩在过去一段时间压制了长久期资产与大宗商品的价格，反而给与了投资者基于过往经验去期待金融紧缩结束后长久期资产反弹的空间。近日，非美央行相继释放了加息放缓的信号，而美联储也传递出了加息“边际放缓”的预期，尽管路径仍然波折，但是全球市场正将进入下一个“揭晓时刻”。在我们看来，未来真正的变化在于金融紧缩放缓后的世界并不像投资者所预期的那样。 2、当下的位置：应该可以乐观一点。考虑到当前A股的风险补偿水平，投资者应该可以乐观一点：在相同的点位之下，当前全部A股的CAPE估值水平处于较低位，低于历史均值；而以10年期国债计算的全A风险溢价仍处于历史+1倍标准差以上。在全球紧缩下，以10年期美国国债计算的全A风险溢价只是到了历史均值，这从一定程度可以部分解释以北上配置盘为代表的资金在近期仍持续卖出金融和消费行业的行为。目前市场处在以两融为代表的交易资金活跃度回补中，结构本身存在不确定性。全市场投资者都在混沌中等待下一场景的出现，修正本已混乱的预期。市场的机遇大于风险：即便市场可能有“破”的风险，但是大部分的“破”又会带来“立”的机遇。 3、最确定的未来：美元计价的大宗商品的反弹正在孕育。历史来看，大部分时间美国经济进入衰退期，大宗商品也会在衰退初期大幅上涨，随后下跌，然后在衰退尾声止跌反弹。背后原因可能是进入衰退前商品价格已经计入了大量宏观下行预期，而进入衰退后反而可以交易供需基本面，同时伴随着美元的走弱。在以往衰退预期形成中与随后的实际衰退期，通胀回落的结果其实是需求回落叠加产能过剩共同带来的。但这一轮可能会有所不同：由于本轮商品价格上行过程中上游生产商的资本开支并未明显增长，供给刚性其实很强，因此面对加息带来的需求回落压力，价格即便会有所回落，但也主要是由需求和需求预期走弱导致。一旦市场因为美国经济预期走弱最终形成美联储加息节奏放缓的预期，大宗商品反而随时可能全面反弹，就如1979年沃尔克所面临的一样。这一点市场似乎已经在向我们预演：9月27日美元指数见顶之后，大宗商品也出现了明显反弹。在美元真正确定走弱后，大宗商品的全面反弹有望开启。不过供需基本面决定了不同品种的涨跌幅度。在人民币走弱概率较大的未来，有滞必有胀是重要主线。 4、混沌中的未来：短久期资产的时代。投资者要逐步迎接从长久期开始向短久期资产全面过渡的时代。劳动力相对资本，实物资产相对金融资产，资源相对于制造、重资产相对于轻资产，价值相对于成长，前者全面占优的时代正在到来。对于上述远期图景，我们也并未作好充分准备。在模糊时刻，我们也只能把握其中部分的机遇，维持对于大宗商品对应行业的年度级别推荐：油、有色金属（金、铜、铝、钼）、资源运输（油运、干散）和煤炭；成长关注：国防军工，信创。 配置策略精选：本文按照自上而下的逻辑，梳理出10只个股与7只ETF。 风险提示：海外超预期衰退、市场波动导致ETF净值波动、个股自身经营风险等。 分析师牟一凌 执业证书：S0100521120002 邮箱：mouyiling@mszq.com 分析师梅锴 执业证书：S0100522070001 邮箱：meikai@mszq.com 相关研究 1.A股策略周报20221030：记录本周（20221024-20221028）-2022/10/302.2022Q3基金持仓深度分析：新“认知”的起点-2022/10/27 3.行业信息跟踪（2022.10.17-2022.10.23）： 逆变器&组件出口延续高增，汽车消费维持稳健-2022/10/25 4.策略专题研究：资金跟踪系列之四十四：整体交易热度小幅回升-2022/10/24 5.A股策略周报20221023：最确定的等待-2022/10/23 证券简称 行业 投资逻辑 中国神华 煤炭 1、公司以长协价格为主，业绩确定性高。2、长协价11月存在上调的可能，公司业绩稳中有涨。3、公司积极布局发电业务，且发电盈利能力远高于传统火电企业。4、公司持续高分红，股息率高，未来估值提升空间大。 厦门钨业 有色金属 1、公司光伏切割用钨丝正处于大规模放量阶段。2、子公司厦钨新能正在快速扩张三元材料和磷酸铁锂产能。3、稀土业务方面，公司目前在建磁材项目已经完成设备安装。此外，公司在稀土资源端加速布局，与赤峰黄金和北方稀土签订战略合作协议，未来有望降低原材料成本。 博思软件 计算机 1、财政IT龙头，深度受益财政预算一体化建设浪潮。2、三季报表现靓丽，2022年前3季度收入同比增速30%以上，利润转盈。3、高质量报表，优秀的现金流、良好的利润率与稳定的成长性。4、预计2022年全年展望营业收入、净利润均将保持高增速。 智明达 军工 1、军机导弹信息化核心配套。2、利润率下降因素的影响已渐近尾声，明年起利润增速或将快于今年。3、重视研发，竞争力较强，已做股权激励。 臻镭科技 电子 1、特种ADC/DAC龙头，最受益于国产化的标的之一。2、微系统市场空间广阔，潜在放量空间大。 长飞光纤 通信 1、短期驱动因素为涨价逻辑（全球供给偏紧），长飞光棒有效产能全球领先，且扩产弹性大。2、长期驱动因素为需求逻辑，海外固网建设高景气，长飞提前布局国际市场，出口占比有望持续提升。1、公司是国内重组蛋白工业端的领军企业，在国内外bigpharma中均有较好口碑，凭借较高的产品性价 表1：2022年11月金股推荐逻辑 百普赛斯生物医药 比、较强的售前售中与售后能力以及优秀的市场宣传能力与客户深度绑定，随着客户在研管线推进，产品可呈现快速放量。2、全球化布局先行者，公司自创立伊始即同步发展海内外市场，目前海外收入占比高，且受疫情管控及投融资影响较小。3、我们认为，目前公司业绩与估值底部区域 长江电力公用事业1、乌白两大电站资产注入获无条件通过，交易对价偏低，增发股份较少，EPS增厚可观。2、虽然短期受资金面波动影响，但优质资产价值回归无忧。 科锐国际社服 科前生物农业 公司估值(PE)处于历史低位，从2022Q3情况来看，灵工人头环比改善，派遣员工周转率提升，公司积极 布局新能源、汽车、半导体等行业，有望切入新赛道，在大客户华为的外包渗透率提升空间较大，伴随疫情好转，经济平稳，我们认为公司可以保持持续高速增长。 1、2022Q3公司业绩大超预期，明显好于行业平均水平，体现了公司卓越的市场竞争力。2、未来业绩弹性较大。伴随生猪价格维持高位运行，养殖端盈利回暖，后周期景气度将快速上升，尤其对高品质的市场化猪用疫苗需求将快速恢复，公司作为猪用市场化疫苗龙头企业，产品品质均处于行业领先地位，在猪价上行阶段将收获更大的业绩弹性。3、估值(PE)处于低位。 资料来源：各上市公司公告，民生证券研究院整理 证券简称 行业 2021A EPS（元） 2022E2023E 2024E 2021A PE（倍） 2022E2023E 2024E 表2：2022年11月金股重点财务数据 中国神华煤炭2.533.833.934.0112877 厦门钨业有色金属0.831.171.822.102417119 博思软件计算机0.380.500.670.9152403022 智明达军工2.212.473.645.8168604126 臻镭科技电子0.911.291.892.451631157861 长飞光纤通信0.931.482.112.9345282014 百普赛斯生物医药2.182.563.545.3750433120 长江电力公用事业1.161.181.381.4318181514 科锐国际社服1.281.582.142.7225211512 科前生物农业1.221.041.461.7519221513 资料来源：Wind,民生证券研究院预测。注：基于2022年10月28日的收盘价计算。 ETF代码 ETF名称 2022/10/282022/10/28单位净2022/10/28总10月复权净值增2022年以来复权净值 表3：11月ETF推荐（基于10月28日份额、净值数据） 份额(亿份) 值(元) 净值（亿元） 长率 增长率 515220.OF煤炭ETF 20.17 2.36 47.52 -9.48% 24.33% 512200.OF房地产ETF 60.77 0.64 39.04 -11.22% -20.19% 512710.OF军工龙头ETF 51.90 0.82 42.33 8.34% -20.72% 518680.OF金ETF 0.38 3.83 1.47 0.71% 4.08% 510880.OF红利ETF 49.39 2.80 138.48 -5.13% 0.35% 561330.OF矿业ETF 5.09 0.99 5.06 -0.57% -0.57% 561560.OF电力ETF 0.85 1.00 0.84 -1.28% -0.44% 资料来源：Wind,民生证券研究院 风险提示 海外超预期衰退、市场波动导致ETF净值波动、个股自身经营风险等。 表格目录 表1：2022年11月金股推荐逻辑2 表2：2022年11月金股重点财务数据3 表3：11月ETF推荐（基于10月28日份额、净值数据）3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持