民生研究：2022年11月金股推荐

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民生研究：2022年11月金股推荐 在当前全球金融紧缩下，A股市场正在探底，而海外股市和大宗商品则出现了反弹。虽然投资者期待金融紧缩结束后长久期资产反弹，但未来真正的变化在于金融紧缩放缓后的世界并不像投资者所预期的那样。在相同的点位之下，当前全部A股的CAPE估值水平处于较低位，低于历史均值；而以10年期国债计算的全A风险溢价仍处于历史+1倍标准差以上。市场处在以两融为代表的交易资金活跃度回补中，结构本身存在不确定性。全市场投资者都在混沌中等待下一场景的出现，修正本已混乱的预期。市场的机遇大于风险：即便市场可能有“破”的风险，但是大部分的“破”又会带来“立”的机遇。最确定的未来：美元计价的大宗商品的反弹正在孕育。在以往衰退预期形成中与随后的实际衰退期，通胀回落的结果其实是需求回落叠加产能过剩共同带来的。但这一轮可能会有所不同：由于本轮商品价格上行过程中上游生产商的资本开支并未明显增长，供给刚性其实很强，因此面对加息带来的需求回落压力，价格即便会有所回落，但也主要是由需求和需求预期走弱导致。一旦市场因为美国经济预期走弱最终形成美联储加息节奏放缓的预期，大宗商品反而随时可能全面反弹。不过供需基本面决定了不同品种的涨跌幅度。在人民币走弱概率较大的未来，有滞必有胀是重要主线。混沌中的未来：短久期资产的时代。投资者要逐步迎接从长久期开始向短久期资产全面过渡的时代。对于上述远期图景，我们也并未作好充分准备。在模糊时刻，我们也只能把握其中部分的机遇，维持对于大宗商品对应行业的年度级别推荐：油、有色金属（金、铜、铝、钼）、资源运输（油运、干散）和煤炭；成长关注：国防军工，信创。配置策略精选：本文按照自上而下的逻辑，梳理出10只个股与7只ETF。风险提示：海外超预期衰退、市场波动导致ETF净值波动、个股自身经营风险等。