十一月金股汇

东兴研 究DONGXINGSECURITIES 2022年10月31日 金股报告 东兴研究 十一月金股汇 分析师 孟斯硕电话：010-66554041 邮箱：mengssh@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520070004 王洁婷电话：021-225102900 邮箱：wangjt@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480520070003 赵军胜电话：010-66554088 邮箱：zhaojs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480512070003 刘田田电话：010-66554038 邮箱：liutt@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480521010001 洪一电话：0755-82832082 邮箱：hongyi@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480516110001 林瑾璐电话：010-66554046 邮箱：linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519070002 刘航电话：021-25102909 邮箱：liuhang@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480522060001 张天丰电话：021-25102914 邮箱：zhang_tf@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480520100001 东兴证券股份有限公司证 券摘要： 研 究以下汇总东兴证券行业组11月推荐标的及简要推荐理由（排名不分先后）： 报•常熟银行（601128）：净息差高位提升，资产质量持续向好。 告•家联科技（301193）：三季度业绩超预期，降解材料产能储备充足长期增长无虞。 •统联精密（688210）：三季报业绩预告点评：业绩符合预期，产品和工艺持续迭代创新。 •铂科新材（300811）：迈入腾飞成长新阶段的金属软磁材料一体化龙头。 •贵州茅台（600519）：销售体系改革配合产品结构调整，公司业绩有望高增长。 •千味央厨（001215）：直营渠道疫情受损，下半年有望显著改善。 •伟星新材（002372）：品牌渠道力依然稳固，现金充裕保困境中稳健发展。 •阳光电源（300274）：逆变器出货持续提升，海运费、电芯涨价影响短期业绩。 风险提示：行业景气度不达预期，宏观经济超预期波动，疫情发展超预期，政策变化超预期。 P2 东兴证券金股报告 十一月金股汇 DONGXINGSECURITIES 目录 1.十一月金股汇总3 2.十一月金股推荐理由3 2.1常熟银行（601128）：净息差高位提升，资产质量持续向好3 2.2家联科技（301193）：三季度业绩超预期，降解材料产能储备充足长期增长无虞4 2.3统联精密（688210）三季报业绩预告点评：业绩符合预期，产品和工艺持续迭代创新4 2.4铂科新材（300811）：迈入腾飞成长新阶段的金属软磁材料一体化龙头5 2.5贵州茅台（600519）：销售体系改革配合产品结构调整，公司业绩有望高增长6 2.6千味央厨（001215）：直营渠道疫情受损，下半年有望显著改善6 2.7伟星新材（002372）：品牌渠道力依然稳固，现金充裕保困境中稳健发展7 2.8阳光电源（300274）：逆变器出货持续提升，海运费、电芯涨价影响短期业绩7 3.风险提示8 表格目录 表1：11月金股汇总3 DONGXINGSECURITIES 东兴证券金股报告 P3 十一月金股汇 1.十一月金股汇总 以下汇总东兴证券行业组11月推荐标的，排名不分先后（下同）： 表1：11月金股汇总 序号 代码 简称 行业 总市值(亿元) 22PE 23PE 24PE 22EPS 23EPS 24EPS 联系人 股价 1 601128 常熟银行 银行 197.6 7.2 5.9 5.0 1.00 1.22 1.45 林瑾璐 7.21 2 301193 家联科技 轻工纺服 41.7 25.0 20.1 16.0 1.39 1.73 2.17 刘田田 34.77 3 688210 统联精密 电子 31.5 33.1 21.3 13.9 0.85 1.32 2.02 刘航 28.10 4 300811 铂科新材 有色金属 105.2 54.8 33.0 25.0 1.84 3.06 4.04 张天丰 100.89 5 600519 贵州茅台 食品饮料 17,084.3 27.1 23.1 19.8 50.15 58.82 68.68 孟斯硕 1,360.00 6 001215 千味央厨 食品饮料 45.9 44.5 32.1 26.1 1.19 1.65 2.03 王洁婷 53.00 7 002372 伟星新材 建材 287.4 22.3 18.2 14.8 0.81 0.99 1.22 赵军胜 18.05 8 300274 阳光电源 电新 1,917.8 71.3 40.0 26.8 1.81 3.23 4.82 洪一 129.13 资料来源：wind，东兴证券研究所 注：所有公司PE以2022年10月28日收盘价计算。 2.十一月金股推荐理由 2.1常熟银行（601128）：净息差高位提升，资产质量持续向好 坚持差异化经营，小微金融定位清晰。常熟银行定位于服务三农、小企业、小微企业，已形成“IPC技术+信贷工厂”的成熟小微模式。前端采用IPC技术贷前调查、交叉验证；后端采用标准化、工厂化的审批流程，同时严格风险管控，实现了较高的收益水平，已具备较强的专业性、系统性、可复制性。近年来，公司在异地分支机构和村镇银行复制小微模式，异地市场存贷贡献、营收贡献均有所提升。 营收利润保持高增，资产质量优异、拨备计提充分。前三季度公司实现营收、净利润同比增18.6%、25.2%， 盈利增速延续回升趋势。信贷保持平稳较快扩张，净息差环比提升1BP。展望后续，随着经济持续复苏、疫情边际影响减弱，考虑到公司区位优势以及普惠金融试验区的推进，高扩表态势有望延续；在“零售银行”转型和“做小做散”策略下，净息差有望保持同业较优水平，驱动净利息收入的较快增长。资产质量保持优异，9月末不良贷款率为0.78%、环比下降2BP；拨备覆盖率542%，环比提升6.2pct，拨备计提充分、位于可比同业前列，反补利润空间较大。 投资建议：常熟银行坚持走特色化、差异化的小微发展道路，已形成“IPC技术+信贷工厂”的小微模 式，兼具小微定价优势和成熟风控技术。公司深耕本地市场，同时通过异地分支机构、村镇银行、普惠金额试验区等拓展业务空间，信贷规模有望保持较快增长。小微业务特色鲜明、模式成熟，下沉客群、做小做散，具备较强的贷款议价能力，净息差在可比农商行中处于领先地位。资产质量保持优异，拨备充足，反补利润空间较大。预计2022-2024年净利润增速25.4%、21.9%、19.1%。当前股价对应22年0.9倍PB。考虑到公司经营区域优势、小微战略定位优势以及异地扩张潜力带来的高成长属性，评级为“强烈推荐”。 详情参见：《常熟银行（601128）：净息差高位提升，资产质量持续向好》，林瑾璐，2022年10月28 日 P4 东兴证券金股报告 十一月金股汇 DONGXINGSECURITIES 2.2家联科技（301193）：三季度业绩超预期，降解材料产能储备充足长期增长无虞 家联科技主要从事塑料制品及生物全降解制品的研发、生产与销售，主要产品为餐饮具及家居用品。公司成立于2009年，自2012年开始研发生物全降解材料改性、制品生产工艺，目前可降解材料塑料及植物纤维制品占收入超过10%。公司的主要的客户包括海外的亚马逊、宜家、沃尔玛、好市多，国内客户包括蜜雪冰城、奈雪的茶、盒马等，目前外销占比70%，但内销占比呈明显提升趋势。借助于上市，家联加速可降解 材料的研发与产能建设，未来将充分享受降解材料行业的发展。 日用塑料制品行业存在结构性变化：政策驱动下PLA、纸浆模塑等替代普通塑料成为全球长期趋势；普通塑料受到外卖、茶饮等新场景的支撑，同时品牌意识、安全意识的崛起带动落后产能出清。塑料制品整体 市场规模大，虽然国内外限塑政策总体上压制普通塑料制品消费，但是塑料制品的替代需要一定时间，外卖与茶饮等应用场景的扩张亦支撑了日用塑料制品的产量。从非可降解塑料替代路径看，基于目前降解塑料和植物纤维在普通塑料替代方面均有机会，家联实行全面布局。 家联的竞争优势在于：客户基础优质，以及在PLA材料方面的改性技术积累。客户方面，家联的客户为 国内外知名大型商超和连锁餐饮，具有良好稳定性和背书作用。公司在与大客户合作的多年经验上，逐渐打磨自己在生产工艺、质量管理、生产规模、供应稳定性等方面的优势。公司较早布局聚乳酸材料改性研究，以提升其耐久性、耐热性、韧性、延展性等理化性质。 多项产能规划打开空间，战略性布局降解材料未来充分享受行业发展。公司2021年塑料制品产能72645 吨，产能及收入规模在行业内居前，且产能利用率高。通过募投项目和上市后的一系列资本支出及并购，公司产能储备充足。募投项目2.4万吨高端塑料制品+1.6万吨生物降解材料制品顺利推进中，改性材料年产8 万吨项目不仅能满足自用还计划对非同行销售，年产12万吨生物降解材料及制品、家居用品项目构成长远 储备，10万吨甘蔗渣可降解环保材料制品项目布局植物纤维赛道。丰富的产能规划保证公司在降解材料行业把握先机。 我们看好公司在普通塑料制品份额提升，以及在降解材料方面技术和产能的前瞻性布局。预计公司 2022-2024年实现营收20.42、26.06、32.84亿元，归母净利润为1.69、2.11、2.68亿元，对应的PE分别为25.01、20.16、16.02倍，评级为“推荐”。 风险提示：原材料价格大幅波动，技术路径发生重大变化公司未跟随，终端需求疲软。 详情参见：《家联科技（301193）：塑料制品龙头，战略布局降解材料》，刘田田，2022年10月21日。 2.3统联精密（688210）三季报业绩预告点评：业绩符合预期，产品和工艺持续迭代创新 公司前三季度归母净利润增长69-85%，业绩符合预期。公司前三季度实现营收为3.4-3.7亿元，同比增长30-41%；归母净利润为6600-7200万元，同比增长69-85%，公司预计本期摊销股份支付费用同比增加735 万元。从2022Q3单季度来看，我们预计公司Q3营收为1.19-1.49亿元，同比增长13-42%；Q3归母净利润为2785-3385万元，同比增长47-79%。公司加快其他精密制造能力向业绩的转化，实现MIM精密金属零部件业务及其他精密金属零部件业务销售收入的稳定增长。 公司不断进行产品、工艺、设备的迭代创新，MIM结构件渗透率进一步提升。公司在快速响应能力、综 合技术方案解决能力等方面具备竞争优势，积极开拓现有MIM业务新品类，拓展非MIM业务新产品线，前期研发投入逐步转化为收入。据2022年中报披露的数据，公司其他精密金属零部件相关业务收入金额为0.54亿元，同比增长126.17%。同时，适用于小尺寸、复杂结构、材料适用性广的MIM精密结构件的渗透率不断提升。苹果平价iPad系列今年将使用TypeC接口，iPad产品线将全系列使用TypeC接口。苹果现有TypeC产品的MIM精密结构件技术方案主要采用的MIM技术，市场空间进一步打开。 DONGXINGSECURITIES 东兴证券金股报告 P5 十一月金股汇 公司股权激励业绩考核目标高，董事长拟增持公司股票，彰显未来发展信心。2022年6月，公司以授予价格16.00元/股向符合条件的58名激励对象授予246万股限制性股票，占公司总股本的3.08%，业绩考核 目标为：2021年营业收入或净利润为基数，2022-2024年增长率不低于40%/80%/120%。据公司10月16日披露的公告信息，公司董事长杨虎先生拟增持公司股份，合计增持金额人民币300-600万元。公司实施股权激励