Mini-LED 背光开启公司第二增长曲线

翰博高新（301321.SZ） Mini-LED背光开启公司第二增长曲线 公司发布2022年三季报。公司2022年前三季度实现营收18.34亿元，同比下降-9.54%，归母净利润0.31亿元，同比下降70.19%。2022年Q3单季度实现营业收入4.5亿元，同比下降35.7%，归母净利润-0.08亿元，同 比下降121.59%；扣非后归母净利润-0.09亿元，同比下降156.55%。公司受下游需求减弱，业绩明显承压。 面板显示背光模组龙头，面板零部件方案提供商。我们认为公司传统背光模组业务将持续稳定发展。公司将加大智能制造的投入，不断探索行业前端技术并推进自动化水平的提升，有效提高产品的精度，同时降低产品不良率以 及人力成本等。目前平板、笔电等背光模组均有自动化组装线，实现了背光器件的自动化组装，持续提高生产效率。目前短期受下游需求影响，经营业绩承压，随面板价格及下游需求逐步恢复，业绩将会有逐步改善。 关注Mini-LED背光模组探索车载市场，开启第二曲线增长。公司车载Mini-LED背光模组可以一站式生产，具备完整的光学设计、机构设计、电路设计能力，可为客户实现MiniLED的客制化一条龙服务。公司已研发15.6 寸及12.8寸Mini-LED产品，公司车用MiniLED背光产品已经成功与众多一级供应商及包括新能源造车新势力在内的整车厂展开合作。随2023年Mini-LED在车载应用领域渗透率逐步提升，公司将提前受益。 盈利预测及投资建议：我们预计公司2022E/2023E/2024E营收28.71/36.81/49.18亿元；归母净利0.76/1.96/2.91亿元，yoy-40.7%/+158.9%/+48.7%；对应PE30.6/11.8/8x。维持“买入”评级。 行业竞争加剧；市场需求/规模测算不及预期风险。 1、《翰博高新（301321.SZ）：背光显示模组龙头，Mini-LED背光开启第二增长曲线》2022-09-16 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,466 2,905 2,871 3,681 4,918 增长率yoy（%） 3.6 17.8 -1.1 28.2 33.6 归母净利润（百万元） 153 128 76 196 291 增长率yoy（%） 25.4 -16.5 -40.7 158.9 48.7 EPS最新摊薄（元/股） 1.23 1.03 0.61 1.57 2.34 净资产收益率（%） 12.7 9.9 5.5 12.5 15.7 P/E（倍） 15.2 18.1 30.6 11.8 8.0 P/B（倍） 1.9 1.7 1.6 1.4 1.2 风险提示：背光模组下游需求不达预期；Mini-LED下游验证导入不及预期；未来Mini-LED背光 证券研究报告|季报点评 2022年10月30日 买入（维持） 股票信息 行业光学光电子 前次评级买入 10月28日收盘价(元)18.62 总市值(百万元)2,314.28 总股本(百万股)124.29 其中自由流通股(%)48.77 30日日均成交量(百万股)2.00 股价走势 作者 分析师郑震湘 执业证书编号：S0680518120002邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 分析师佘凌星 执业证书编号：S0680520010001邮箱：shelingxing@gszq.com 相关研究 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2022年10月28日收盘价 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产1870 2175 2166 2673 2924 营业收入 2466 2905 2871 3681 4918 现金774 934 1087 872 936 营业成本 2000 2453 2473 2913 3807 应收票据及应收账款745 795 727 1224 1383 营业税金及附加 10 13 13 18 30 其他应收款28 22 28 37 49 营业费用 15 21 23 55 84 预付账款19 13 19 21 32 管理费用 121 140 144 188 285 存货244 353 248 460 466 研发费用 112 133 118 258 344 其他流动资产61 58 58 58 58 财务费用 30 23 19 30 39 非流动资产1077 1355 1282 1445 1740 资产减值损失 -7 -8 0 0 0 长期投资0 2 3 4 5 其他收益 32 52 20 30 30 固定资产571 846 801 944 1190 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产135 135 140 147 156 投资净收益 0 0 -1 -1 -1 其他非流动资产371 372 338 349 389 资产处置收益 -4 0 -1 -2 -1 资产总计2947 3530 3448 4117 4664 营业利润 193 160 99 246 358 流动负债1391 1705 1564 2020 2239 营业外收入 1 1 1 1 1 短期借款430 570 570 570 570 营业外支出 9 12 7 9 9 应付票据及应付账款826 981 840 1305 1498 利润总额 185 149 93 238 349 其他流动负债136 154 153 146 171 所得税 13 -2 4 8 7 非流动负债192 304 275 256 242 净利润 173 151 89 230 342 长期借款50 124 94 76 62 少数股东损益 20 24 13 35 51 其他非流动负债142 180 180 180 180 归属母公司净利润 153 128 76 196 291 负债合计1583 2009 1838 2277 2481 EBITDA 252 244 181 336 460 少数股东权益113 163 176 211 262 EPS（元） 1.23 1.03 0.61 1.57 2.34 股本69 124 124 124 124 资本公积698 656 656 656 656 主要财务比率 留存收益487 579 668 898 1240 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 归属母公司股东权益1251 1358 1434 1630 1921 成长能力 负债和股东权益2947 3530 3448 4117 4664 营业收入(%) 3.6 17.8 -1.1 28.2 33.6 营业利润(%) 32.4 -17.4 -38.1 148.6 45.4 归属于母公司净利润(%) 25.4 -16.5 -40.7 158.9 48.7 获利能力毛利率(%) 18.9 15.5 13.9 20.9 22.6 现金流量表（百万元） 净利率(%) 6.2 4.4 2.6 5.3 5.9 会计年度2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 12.7 9.9 5.5 12.5 15.7 经营活动现金流306 339 227 88 512 ROIC(%) 9.5 7.3 4.2 9.6 12.8 净利润173 151 89 230 342 偿债能力 折旧摊销60 81 80 90 101 资产负债率(%) 53.7 56.9 53.3 55.3 53.2 财务费用30 23 19 30 39 净负债比率(%) -10.4 -1.9 -14.1 -1.6 -4.8 投资损失0 0 1 1 1 流动比率 1.3 1.3 1.4 1.3 1.3 营运资金变动37 52 36 -265 28 速动比率 1.1 1.0 1.2 1.1 1.1 其他经营现金流6 32 1 2 1 营运能力 投资活动现金流-246 -320 -10 -255 -398 总资产周转率 1.0 0.9 0.8 1.0 1.1 资本支出261 316 -74 161 294 应收账款周转率 3.6 3.8 3.8 3.8 3.8 长期投资14 -2 -1 -1 -1 应付账款周转率 2.6 2.7 2.7 2.7 2.7 其他投资现金流30 -7 -84 -95 -105 每股指标（元） 筹资活动现金流441 172 -65 -47 -50 每股收益(最新摊薄) 1.23 1.03 0.61 1.57 2.34 短期借款54 140 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 2.46 2.73 1.83 0.70 4.12 长期借款50 74 -29 -18 -14 每股净资产(最新摊薄) 10.06 10.93 11.54 13.11 15.45 普通股增加10 55 0 0 0 估值比率 资本公积增加413 -42 0 0 0 P/E 15.2 18.1 30.6 11.8 8.0 其他筹资现金流-87 -55 -35 -28 -36 P/B 1.9 1.7 1.6 1.4 1.2 现金净增加额480 193 153 -214 63 EV/EBITDA 9.1 10.0 12.5 7.4 5.4 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2022年10月28日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指