三季报点评：量价齐升促业绩高增，锂电板块持续布局

公司点评报告 2022年11月01日 量价齐升促业绩高增，锂电板块持续布局 ——赣锋锂业（002460.SZ）三季报点评 事件 10月30日公司发布2022年三季度报告，公司2022年Q1-Q3归母净利润同比+498.31%。 点评 2022年Q1-Q3归母净利润同比+498.31%，业绩大幅提升。公司2022年Q1-Q3实现营业收入约为276.12亿元，同比+291.45%；实现归母净利润147.95亿元，同比+498.31%。公司2022年Q3实现营业收入约为 131.68亿元，同比+340.48%，环比+45.05%，实现归母净利润75.41亿元，同比+614.05%，环比+102.27%。公司2022年Q1-Q3归母净利润提升的主要原因是公司产品产销量和价格提升。 加大锂电板块产能规划，产能持续扩张。2022年8月30日，公司决定将江西新余新型锂电池项目的产能从年产5GWh提高到年产10GWh，将重庆两江新型锂电池科技产业园及先进电池研究院项目的产能从年产10GWh提高到年产20GWh，并投资建设年产6GWh新型锂电池生产项目和年产20亿只小型聚合物锂电池项目。2022年9月28日，公司与宜春市政府签署《战略合作框架协议》，计划在宜春投资建设年产30GWh新型锂电池生产制造基地，并构建从锂资源、锂电材料、锂电池及电池应用的全产业链体系。 收购Lithea公司，布局优质锂矿资源。2022年10月12日，公司全资子公司赣锋国际完成对Lithea公司的股权交割工作，持股比例达100%。Lithea公司的主要资产是PPG项目，包括Pozuelos和PastosGrandes两个锂盐湖，资源量达1106万吨碳酸锂当量。项目目前拥有25个采矿/勘探许可证。产能规划方面，目前PPG项目规划的碳酸锂产能为每年3万吨。 投资建议 伴随公司产能逐步释放，行业景气度持续高位。我们预期2022/2023/2024年公司归母净利润分别为143/154/204亿元，对应的EPS分别为7.09/7.64/10.11元。以2022年10月31日收盘价79.02元为基准，对应PE分别11.14/10.35/7.82倍。结合行业景气度，看好公司发展，维持“强烈推荐”评级。 风险提示 锂电池需求增长不及预期、环保及安全生产风险、地缘政治及贸易政策风险。 盈利预测 评级强烈推荐（维持）报告作者 作者姓名李子卓 资格证书S1710521020003 电子邮箱lizz@easec.com.cn 联系人高嘉麒 电子邮箱gaojq700@easec.com.cn 股价走势 基础数据 总股本(百万股)2016.84 流通A股/B股(百万股)1613.27/0.00 资产负债率(%)36.93 每股净资产(元)19.24 市净率(倍)4.11 净资产收益率(加权)48.44 12个月内最高/最低价175.30/72.25 相关研究 《【有色】赣锋锂业（002460.SZ）：构建一体化产业链，锂业龙头大有可为_20220721》2022.07.21 公司研究 ·赣锋锂业 ·证券研究报告 项目(单位：百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 11162.21 40610.45 45052.97 59090.38 增长率（%） 102.07 263.82 10.94 31.16 归母净利润 5228.40 14301.07 15403.19 20383.50 增长率（%） 410.26 173.53 7.71 32.33 EPS（元/股） 3.73 7.09 7.64 10.11 市盈率（P/E） 38.30 11.14 10.35 7.82 市净率（P/B） 9.38 4.46 3.11 2.23 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所预测，股 价基准为10月31日收盘价79.02元 利润表（百万元）资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 11162.21 40610.45 45052.97 59090.38 %同比增速 102.07% 263.82% 10.94% 31.16% 营业成本 6718.57 23175.60 25959.95 34049.84 毛利 4443.65 17434.85 19093.02 25040.54 ％营业收入 39.81% 42.93% 42.38% 42.38% 税金及附加 88.10 339.74 301.71 449.88 ％营业收入 0.79% 0.84% 0.67% 0.76% 销售费用 61.62 230.41 254.89 318.25 ％营业收入 0.55% 0.57% 0.57% 0.54% 管理费用 470.09 878.36 1018.44 1240.37 ％营业收入 4.21% 2.16% 2.26% 2.10% 研发费用 338.52 696.23 924.73 1275.68 ％营业收入 3.03% 1.71% 2.05% 2.16% 财务费用 181.99 254.72 332.21 279.46 ％营业收入 1.63% 0.63% 0.74% 0.47% 资产减值损失 -8.00 0.00 0.00 0.00 信用减值损失 37.10 0.00 0.00 0.00 其他收益 64.64 428.62 368.21 553.29 投资收益 92.87 275.05 340.00 423.07 净敞口套期收益 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益 2228.69 0.00 0.00 0.00 资产处置收益 0.24 0.05 0.51 0.37 营业利润 5718.87 15739.10 16969.76 22453.65 ％营业收入 51.23% 38.76% 37.67% 38.00% 营业外收支 54.67 23.49 23.49 23.49 利润总额 5773.54 15762.59 16993.25 22477.14 ％营业收入 51.72% 38.81% 37.72% 38.04% 所得税费用 357.00 932.60 1028.08 1344.86 净利润 5416.55 14829.99 15965.17 21132.27 ％营业收入 48.53% 36.52% 35.44% 35.76% 归属于母公司的净利润 5228.40 14301.07 15403.19 20383.50 %同比增速 410.26% 173.53% 7.71% 32.33% 少数股东损益 188.14 528.92 561.98 748.78 EPS（元/股） 3.73 7.09 7.64 10.11 基本指标 2021A 2022E 2023E 2024E EPS 3.73 7.09 7.64 10.11 BVPS 15.23 17.73 25.37 35.48 PE 38.30 11.14 10.35 7.82 PEG 0.09 0.06 1.34 0.24 PB 9.38 4.46 3.11 2.23 EV/EBITDA 51.75 9.79 8.30 5.84 ROE 23.88% 39.99% 30.10% 28.49% ROIC 10.34% 30.51% 24.17% 23.69% 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 6332 6407 19475 32357 交易性金融资产 281 281 281 281 应收账款及应收票据 2499 8782 8739 10958 存货 3283 12167 13793 18365 预付账款 218 1828 1445 2291 其他流动资产 2013 4456 4499 5950 流动资产合计 14627 33921 48232 70202 长期股权投资 4087 4291 5619 6385 投资性房地产 0 0 0 0 固定资产合计 3029 5560 7859 9780 无形资产 5090 7462 9412 11573 商誉 18 17 26 30 递延所得税资产 698 698 698 698 其他非流动资产 11507 11492 11335 11303 资产总计 39057 63443 83182 109971 短期借款 1970 2389 2768 3167 应付票据及应付账款 2957 8451 8196 11102 预收账款 0 0 0 0 应付职工薪酬 110 401 437 581 应交税费 1270 2793 4112 4728 其他流动负债 1902 3059 4250 4736 流动负债合计 8209 17093 19763 24315 长期借款 3639 4743 5848 6952 应付债券 0 0 0 0 递延所得税负债 42 42 42 42 其他非流动负债 1000 1000 1000 1000 负债合计 12890 22878 26652 32309 归属于母公司的所有者权益 21894 35763 51166 71550 少数股东权益 4273 4802 5364 6113 股东权益 26167 40565 56530 77662 负债及股东权益 39057 63443 83182 109971 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流净额 2620 4806 18081 17539 投资 -2410 -204 -1328 -766 资本性支出 -3411 -5576 -5111 -5344 其他 -355 275 340 423 投资活动现金流净额 -6176 -5505 -6099 -5687 债权融资 -4002 0 0 0 股权融资 5216 0 0 0 银行贷款增加（减少） 6611 1524 1483 1503 筹资成本 -597 -750 -396 -474 其他 -97 0 0 0 筹资活动现金流净额 7131 774 1087 1029 现金净流量 3524 74 13069 12881 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年 7月1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保 证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 李子卓，东亚前海证券研究所高端制造首席分析师。北京航空航天大学，材料科学与工程专业硕士。2021年加入东亚前海证券，曾任新财富第一团队成员，五年高端制造行研经验。 投资评级说明 东亚前海证券行业评级体系：推荐、中性、回避 推荐：未来6－12个月，预计该行业指数表现强于同期市场基准指数。 中性：未来6－12个月，预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平。回避：未来6－12个月，预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数。 市场基准指数为沪深300指数。 东亚前海证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避 强烈推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指