2022年三季报点评：主业高增，汽车电子突破激光雷达客户

共进股份（603118）2022年三季报点评 / 主业高增，汽车电子突破激光雷达客户 挖掘价值投资成长 2022年11月01日 / 【投资要点】 三季度业绩高增长。公司公告前三季度实现营业收入80.71亿元，同比增长3%，实现归母净利润3.51亿元，同比增长20%，实现扣非归母净利润3.06亿元，同比增长44%。单三季度实现营业收入28.76亿元，同比增长4%，实现归母净利润1.60亿元，同比增长67%，实现扣非归母净利润1.30亿元，同比增长55%。三季度业绩明显加速增长。前三季度毛利率12.46%，同比提升0.82PCT（去年同期毛利率以调整后的11.64%为准），净利率为4.34%，同比提升0.61PCT。单三季度毛利率为12.77%，较去年同期提升1.37PCT（去年同期毛利率以调整后的11.40%为准），净利率为5.55%，同比提升2.09PCT。 传统业务克服上半年压力开始好转。上半年公司主要生产基地相继受 疫情影响，导致订单生产及交付延迟，营业收入及净利润相应受影响。面对复杂的国内外形势，公司积极应对，加快推进越南厂房搬迁及新业务厂房改造进度，扩产降本。在稳步发展通信设备制造传统业务的同时，大力开拓汽车电子新业务市场。二季度以来，物料供应及原材料价格逐渐回归正常，公司顺应下游需求，传统业务规模持续扩大，盈利能力进一步提升，毛利率及净利率均实现同比增长。人民币对美元汇率贬值，出口业务的汇兑收益也对整体利润有利。 汽车电子业务稳步推进，激光雷达客户突破意义重大。2022年初公司依据发展战略正式涉足汽车电子行业，成立全资子公司苏州市共进汽车技术有限公司。将以太仓同维工厂作为生产基地，从PCBA制造切入汽车电子市场，主要提供智能座舱和ADAS（高级驾驶辅助系统）领域的电子零部件研发和生产。公司近期稳步落地多个里程牌，10月9日公布通过IATF16949认证，增强汽车领域客户对公司产品质量的信心，有助于拓展新客户和新产品。随后在10月27日公司公布获得头部激光雷达厂商合格供应商认证。我们认为从能力维度，公司获得车规认证打开了从PCBA到整机代工的成长空间；从产品维度，公司突破激光雷达客户将显著提升公司产品单车价值量；从客户维度，能力提升和标志性客户突破有望推动公司汽车电子业务开拓更多客户。三大维度成长逻辑清晰，看好公司汽车电子业务发展。 此外子公司上海共进微电子，布局智能传感器领域的先进封装测试业务，已经形成收入。未来有望和其他业务板块形成协同效应。 增持（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：夏嘉鑫 电话：021-23586316 相对指数表现 22.69% 12.64% 2.58% -7.48% -17.53% -27.59% 共进股份沪深300 基本数据 总市值（百万元)7057.91 流通市值（百万元)6966.29 52周最高/最低（元）10.40/6.41 52周最高/最低（PE）23.44/13.46 52周最高/最低（PB）1.60/1.05 52周涨幅（%）11.15 52周换手率（%）239.99 相关研究 《主业稳健增长，汽车电子业务打造新增长极》 2022.09.05 《业绩稳健提升，5G为公司带来新机遇》 2021.05.06 《Wi-Fi6升级强化主营，多元化发展布局未来》 2020.11.05 《营收增速回暖，盈利水平稳定提升》 2020.10.30 公司研究 信息技术 证券研究报告 【投资建议】 公司通信OEM主业稳健增长，在汽车智能化战略机遇期快速切入汽车电子业务，不断落地里程碑进展，在能力、产品、客户三大维度成长路径日益清晰。看好公司为汽车产业链提供更加高效低成本的精密制造服务，市场空间巨大。预计公司2022-2024年营业收入分别为116.01/128.93/145.80亿元，归母净利润分别为4.17/4.73/5.60亿元，对应EPS分别为0.53/0.60/0.71元，对应PE分别为17/15/13倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 10808.25 11601.33 12893.02 14579.54 增长率(%) 22.24% 7.34% 11.13% 13.08% EBITDA（百万元） 529.17 448.91 482.50 564.24 归属母公司净利润（百万元） 395.56 417.01 473.18 560.24 增长率(%) 14.08% 5.42% 13.47% 18.40% EPS(元/股) 0.51 0.53 0.60 0.71 市盈率（P/E） 18.75 17.44 15.37 12.98 市净率（P/B） 1.53 1.38 1.27 1.16 EV/EBITDA 16.04 18.13 16.17 12.97 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 传统通信业务需求不及预期； 公司汽车电子新产品、新客户拓展不及预期； 公司汽车电子新产能不及预期； 原材料价格波动、汇率变动等短期影响。 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 762.821562.361897.932382.91 存货 1549.801493.131881.911920.28 流动资产应收及预付 非流动资产 3275.613262.613262.613262.61 固定资产 2030.112030.112030.112030.11 无形资产 267.50267.50267.50267.50 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 9767.2811181.7712037.5713195.23 短期借款 1677.742427.742427.742427.74 其他长期资产流动负债 其他流动负债 334.65339.10376.18411.28 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 14.59 14.59 14.59 14.59 实收资本 792.13792.13792.13792.13 留存收益 1542.371840.562313.742873.99 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 6491.68 2360.66 1818.39 56.16 243.21 678.63 4789.66 2777.27 14.59 0.00 4804.25 2711.00 4963.39 7919.16 2849.63 2014.04 56.16 243.21 665.63 5906.37 3139.54 14.59 0.00 5920.96 2711.00 5261.58 8774.97 2938.36 2056.76 56.16 243.21 665.63 6289.47 3485.55 14.59 0.00 6304.06 2711.00 5734.76 9932.63 3606.03 2023.41 56.16 243.21 665.63 6887.45 4048.43 14.59 0.00 6902.04 2711.00 6295.01 少数股东权益 -0.36 -0.78 -1.25 -1.81 负债和股东权益9767.28 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 11181.77 12037.57 13195.23 营业成本 9472.7410143.1011250.1512673.98 销售费用 139.90185.62206.29233.27 研发费用 478.88464.05554.40656.08 资产减值损失 -94.40 0.00 0.00 0.00 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 47.00 0.00 0.00 0.00 其他收益 24.55 23.20 25.79 29.16 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 62.23 65.00 68.00 71.00 利润总额 409.11473.40537.17636.00 净利润 395.15416.59472.71559.68 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 395.56417.01473.18560.24 少数股东损益 EBITDA 10808.25 29.77 310.87 -37.99 0.28 -8.05 372.49 25.61 13.96 -0.41 529.17 11601.33 46.41 336.44 2.91 0.00 -11.60 434.40 26.00 56.81 -0.42 448.91 12893.02 51.57 373.90 -29.56 0.00 -12.89 499.17 30.00 64.46 -0.47 482.50 14579.54 58.32 422.81 -46.34 0.00 -14.58 596.00 31.00 76.32 -0.56 564.24 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 411.16 -130.98 359.02 508.12 净利润 395.15 416.59 472.71 559.68 折旧摊销 192.47 0.00 0.00 0.00 营运资金变动 -280.92 -561.23 -137.14 -74.70 其它 104.46 13.66 23.45 23.13 投资活动现金流 -55.56 340.40 25.11 25.42 资本支出 -333.99 27.40 25.11 25.42 投资变动 258.14 300.00 0.00 0.00 其他 20.29 13.00 0.00 0.00 筹资活动现金流 -52.07 590.13 -48.55 -48.55 银行借款 2588.66 750.00 0.00 0.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 74.95 0.00 0.00 0.00 其他 -2715.68 -159.87 -48.55 -48.55 现金净增加额 288.03 799.54 335.57 484.98 期初现金余额 474.79 762.82 1562.36 1897.93 期末现金余额主要财务比率 762.82 1562.36 1897.93 2382.91 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 成长能力（%）营业收入增长 22.24% 7.34% 11.13% 13.08% 营业利润增长 17.02% 16.62% 14.91% 19.40% 归属母公司净利润增长 14.08% 5.42% 13.47% 18.40% 获利能力（%）毛利率 12.36% 12.57% 12.74% 13.07% 净利率 3.66% 3.59% 3.67% 3.84% ROE 7.97% 7.93% 8.25% 8.90% ROIC 4.90% 5.14% 5.20% 5.69% 偿债能力资产负债率（%） 49.19% 52.95% 52.37% 52.31% 净负债比率 18.43% 16.45% 9.24% 0.71% 流动比率 1.36 1.34 1.40 1.44 速动比率 0.78 0.80 0.82 0.91 营运能力总资产周转率 1.11 1.04 1.07 1.10 应收账款周转率 5.52 6.07 5.40 5.90 存货周转率 6.97 7.77 6.85 7.59 每股指标（元）每股收益 0.51 0.53 0.60 0.71 每股经营现金流 0.5