季报点评：内容表现不佳拖累三季度业绩，储备内容丰富，关注定档情况

分析师：乔琪 登记编码：S0730520090001 qiaoqi@ccnew.com021-50586985 内容表现不佳拖累三季度业绩，储备内容 丰富，关注定档情况 ——光线传媒(300251)季报点评 证券研究报告-季报点评增持(维持)市场数据(2022-10-28) 发布日期：2022年10月31日 收盘价(元) 6.79公司发布2022年三季度报告。2022年前三季度实现营业收入6.85亿元，同比减 一年内最高/最低(元) 12.92/6.51少29.92%；归母净利润1.02亿元，同比减少81.64%；扣非后归母净利润4084.61 沪深300指数 3,541.33万元，同比减少91.22%。第三季度营业收入1.02亿元，同比减少54.12%，环比 市净率(倍) 2.23减少28.03%；归母净利润-9876万元，同比减少244.58%，环比减少178.57%； 流通市值(亿元) 189.25扣非后归母净利润-1.05亿元，同比减少1414.84%，环比减少202.00%。 基础数据(2022-09-30) 投资要点： 每股净资产(元)3.05 每股经营现金流(元)0.02 毛利率(%)18.29 净资产收益率_摊薄(%)1.13 资产负债率(%)8.42 总股本/流通股(万股)293,360.84/278,722.3 4 B股/H股(万股)0.00/0.00 个股相对沪深300指数表现 光线传媒沪深300 41% 31% 21% 11% 1% -9% -19% -292%021.112022.032022.062022.10 资料来源：聚源，中原证券 相关报告 《光线传媒(300251)中报点评：片单储备丰富，动画影片《深海》年内上映有望贡献票房弹性》2022-08-26 《光线传媒(300251)年报点评：核心业务经营稳健，2022年影视内容丰富》2022-04-29 《光线传媒(300251)季报点评：疫情反复影响影片上映，静待后续影片项目释放》 2021-10-26 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 三季度电影内容表现不佳。公司2022年内上映影片数量较多，位列行业前列，但从Q3单季度来看，公司上映影片票房表现不佳导致单季度业绩出现较大幅度下滑，毛利率和净利率分别大幅下降至 -54.70%和-96.84%。三季度上映影片中主投+发行影片《冲出地球》和《我们的样子像极了爱情》票房分别为1005.7万元与1615.4万 元，参投+发行影片《狼群》票房2867.5万元。 电视剧业务和投资收益拖累净利润。电视剧业务方面，《山河枕》、 《春日宴》、《拂玉鞍》、《大理寺少卿游》等剧集已经和相关视频平台达成合作，其余剧集也在顺利推进中，但由于未到收入确认期，电视剧业务利润同比减少。其余对净利润影响较大的项目中，由于二级市场持续下跌的影响，公司投资的基金公允价值变动收益下降较多，公司也相应按投资比例确认了投资亏损，拖累公司利润，前三季度公司投资净收益-1956万元，同比减少109.91%。 项目储备较多，动画电影优势明显。公司目前推进及储备中的项目数量达到六七十部，位居行业前列，其中多部电影过审后即可安排合适档期上映。在动画电影领域，公司成立厂牌“光线动画”，专 注中国神话宇宙开发，目前已初步构建神话宇宙的世界观和重点人物、事件的框架，部分具体项目已经在创作之中；同时彩条屋与所投资公司在项目上的紧密合作也在顺利推进，多个项目也在创作或制作之中。目前储备的动画电影包括《深海》、《茶啊二中》、《大雨》；其余动画电影包括《哪吒之魔童闹海》、《西游记之大圣闹天宫》、《姜子牙2》、《大鱼海棠2》、《凤凰》、《最后的魁拔》、《八仙过大海》、 《大理寺日志》、《相思》、《小倩》、《朔风》等项目正在推进中。 投资建议与盈利预测：疫情仍是当前影响行业的最大不确定性因素，当前国内尚处于疫情多发阶段，多地区采用较为严格的管理政策，对电影行业的内容制作、定档放映以及观众观影意愿等均造成 较大影响。公司作为影视行业内容头部公司，受疫情影响较大导致前三季度业绩明显下滑，但公司拥有较多的内容储备，疫情好转及内容过审后具有较强的票房弹性，建议密切关注公司储备内容制作与定档进度。预计公司2022-2024年EPS为0.05元、0.19元与 0.24元，按照10月28日收盘价6.79元，对应PE为185.20倍、 48.52倍和39.45倍，维持“增持”投资评级。 风险提示：疫情持续性反复；内容监管政策变化；宏观经济波动影响文娱消费需求；内容制作进度及票房表现不及预期 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1159 1168 825 1695 1975 增长比率（%） -59.04% 0.74% -29.35% 105.52% 16.51% 净利润（百万元） 291 -312 148 565 694 增长比率（%） -69.28% -207.09% 147.47% 281.73% 22.97% 每股收益(元) 0.10 -0.11 0.05 0.19 0.24 市盈率(倍) 94.14 — 185.20 48.52 39.45 资料来源：聚源，中原证券 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 3939 4709 3738 4420 5042 营业收入 1159 1168 825 1695 1975 现金 1925 1138 1146 1822 2371 营业成本 544 721 640 954 1089 应收票据及应收账款 635 329 235 209 248 营业税金及附加 2 3 1 3 4 其他应收款 243 104 102 133 141 营业费用 3 10 5 11 12 预付账款 77 143 141 191 218 管理费用 119 67 55 114 132 存货 939 1182 1290 1037 851 研发费用 18 19 15 31 36 其他流动资产 120 1813 825 1028 1213 财务费用 2 -42 -23 -48 -56 非流动资产 5886 5770 6106 6228 6480 资产减值损失 -43 -481 -42 -83 -98 长期投资 4862 4677 4757 4848 5073 其他收益 35 49 12 25 30 固定资产 28 25 23 21 18 公允价值变动收益 0 13 8 51 79 无形资产 2 2 2 1 1 投资净收益 -40 -274 8 17 20 其他非流动资产 993 1067 1324 1358 1387 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 9825 10479 9844 10648 11522 营业利润 317 -274 156 625 769 流动负债 685 756 645 839 978 营业外收入 9 26 6 12 14 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 3 0 1 3 4 应付票据及应付账款 373 283 179 245 299 利润总额 323 -248 161 634 779 其他流动负债 312 473 467 594 679 所得税 35 67 11 63 78 非流动负债 92 152 152 152 152 净利润 288 -314 149 570 701 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -3 -3 1 6 7 其他非流动负债 92 152 152 152 152 归属母公司净利润 291 -312 148 565 694 负债合计 777 908 797 991 1130 EBITDA 372 427 92 634 760 少数股东权益 41 17 18 24 31 EPS（元） 0.10 -0.11 0.05 0.19 0.24 股本 2934 2934 2920 2920 2920 资本公积 1988 1982 1881 1881 1881 主要财务比率 留存收益 4262 4700 4289 4894 5621 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 归属母公司股东权益 9008 9554 9028 9633 10361 成长能力 负债和股东权益 9825 10479 9844 10648 11522 营业收入（%） -59.04% 0.74% -29.35% 105.52% 16.51% 营业利润（%） -71.44% -186.17% 157.18% 299.63% 23.06% 归属母公司净利润（%） -69.28% -207.09% 147.47% 281.73% 22.97% 获利能力毛利率（%） 53.03% 38.27% 22.47% 43.74% 44.89% 现金流量表（百万元） 净利率（%） 25.11% -26.69% 17.94% 33.31% 35.16% 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE（%） 3.23% -3.26% 1.64% 5.86% 6.70% 经营活动现金流 -14 536 49 929 883 ROIC 3.54% 5.29% 0.85% 5.79% 6.47% 净利润 288 -314 149 570 701 偿债能力 折旧摊销 12 25 8 8 8 资产负债率（%） 7.90% 8.67% 8.10% 9.31% 9.81% 财务费用 32 -10 1 1 1 净负债比率（%） 8.58% 9.49% 8.81% 10.26% 10.87% 投资损失 40 274 -8 -17 -20 流动比率 5.75 6.23 5.79 5.27 5.15 营运资金变动 -516 120 -93 326 163 速动比率 4.24 4.44 3.54 3.77 4.03 其他经营现金流 129 442 -8 40 29 营运能力 投资活动现金流 288 -1316 660 -251 -332 总资产周转率 0.11 0.12 0.08 0.17 0.18 资本支出 -1 -3 3 2 2 应收账款周转率 2.17 2.43 3.13 8.00 8.00 长期投资 306 -1408 638 -321 -434 应付账款周转率 0.94 2.20 2.77 4.50 4.00 其他投资现金流-17 95 19 68 99 每股指标（元） 筹资活动现金流 -859 -36 -701 -1 -1 每股收益（最新摊薄） 0.10 -0.11 0.05 0.19 0.24 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流（最新摊薄） 0.00 0.18 0.02 0.32 0.30 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产（最新摊薄） 3.07 3.26 3.08 3.28 3.53 普通股增加 0 0 -14 0 0 估值比率 资本公积增加 -16 -6 -101 0 0 P/E 94.14 — 185.20 48.52 39.45 其他筹资现金流 -843 -30 -586 -1 -1 P/B 3.04 2.87 3.03 2.84 2.64 现金净增加额 -587 -817 8 677 549 EV/EBITDA 90.08 85.78 287.30 40.47 33.03 资料来源：聚源，中原证券 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司