基金三季报分析暨基金市场周报：市场震荡分化，观点出现分歧，配置趋向均衡，情绪并不悲观

2022年10月30日 总量研究 市场震荡分化，观点出现分歧，配置趋向均衡，情绪并不悲观 ——基金三季报分析暨基金市场周报20221028 要点 基金季报披露的持仓和规模等信息是市场充分换手和博弈后的结果，而分歧和均衡是三季报中的关键词。我们看到，1）基金市场发展的分歧：稳健收益产品受到投资者青睐，股混基金规模增速显著放缓，部分前期热门品种面临份额流失；2）行业选择的分歧：相对于一季度增持煤炭和金融地产，二季度围绕疫后消费修复和高景气产业链加仓，三季报中主动偏股基金缺乏明显的投资主线，行业配置策略整体更加均衡；3）核心资产的分歧：直接体现在管理人密集减持部分前期热门股票，间接体现在持股集中度的走低和抱团程度的加速下滑；4）投资观点的分歧：面对潜在的风险和不确定性，三季报中基金经理的投资思路出现分化，对部分行业和个股交易逻辑的思考分歧明显。 但同时，我们也看到机构和个人投资者对国内权益市场的长期信心。被动指数型基金尤其是主要宽基ETF份额持续增长；主动偏股基金股票仓位小幅下降但相对一季度末仍保持较高水平，剔除行情影响后在各板块均未出现大幅减持行为，港股持仓市值也基本保持平稳；FOF基金管理人在资产配置中并未调降权益资产投资比例，同时积极加仓偏债混合类产品；展望后市，基金管理人大多认为调整后的估值更合理，外部环境的变化不会改变中长期投资机会，这些都反映出市场依然坚定看好权益资产的投资性价比和配置价值。具体看： 1）基金市场总体发展：三季度末公募基金总规模为26.69万亿元，环比下滑 0.93%，今年以来规模增幅为3.95%，其中股混基金规模环比下滑，今年以来低风险债券类产品的规模增长趋势延续，另外股票多空型基金净赎回明显。 2）主动偏股基金样本：根据我们的统计口径，2022Q3全市场主动偏股基金数量为2032只，规模合计4.03万亿元，环比下滑9.13%。 3）资产配置：2022Q3主动偏股基金的股票仓位中位数为88.93%，较2022Q2下降1.57pcts，相对2022Q1来看依然保持较高水平。 4）板块配置：主动偏股基金加仓国防军工，小幅减持医药和新能源板块，但剔除行情涨跌影响后，实际的主动减持幅度也有限。 5）行业配置：主动偏股基金明显加仓的行业有煤炭、交通运输、房地产和国防军工，主动减持的行业分布在持股市值较少的板块，如非银、建筑材料、轻工、传媒。各行业间主动配置比例的标准差的大幅降低充分体现配置趋向均衡。 6）概念热点：相对行业配置上逐渐趋于均衡，三季度主动偏股基金显著加仓部分受到概念催化的板块，如逆变器、动力煤、芯片设备、信创等。 7）重仓股票：贵州茅台依然是主动偏股基金第一大重仓股，但前20大持股集中度出现下滑，管理人密集减持部分热门股票。 8）港股配置：三季度港股市场跌幅较大，但剔除行情影响后主动偏股基金持仓港股市值基本保持平稳，主动选择降低仓位的管理人相对有限。 9）抱团程度跟踪：基金抱团程度加速下降，处在2010年以来31%的低分位。 10）FOF基金：三季度公募FOF基金管理人的交易操作偏稳健，尤其是对于持有市值较大的产品种类，另外对权益资产投资比例也并未明显下滑。 11）管理人观点和后市展望：随着市场的震荡分化，基金经理的短期观点或许出现一些分歧，但长期情绪并不悲观，致力于为投资者获取长期超额回报。 风险提示：报告数据均来自于历史公开数据整理分析，存在失效的风险；历史业绩不代表未来；基于定量模型测算基金仓位结果，和实际仓位存在差异。 作者分析师：祁嫣然 执业证书编号：S0930521070001010-56513031 qiyanran@ebscn.com 联系人：肖植桐 021-52523682 xiaozhitong@ebscn.com 重要指数走势图 数据来源：Wind,光大证券研究所，数据截至：2022年10月28日 相关研报指数增强ETF新品上报审核，三大关键指数有望迎来新型投资工具——基金市场周报20221021 红利系列指数再次迎来升级，分红连续性和投资容量同步提升——基金市场周报20221014 美容护理、电力设备行业获机构增持，医药主题ETF资金小幅流出——基金市场周报20220930 股混基金持续调整，大盘宽基ETF资金流入趋势不减——基金市场周报20220923 国内公募基金费率的发展现状和变化趋势— —基金市场周报20220916 从中报看社保、险资、私募、QFII机构的配置思路——基金市场周报20220909 不同类型行业主题基金经理分别持有哪些隐形重仓股？——基金市场周报20220902 理财公司管理规范逐步完善，中低风险债基让利趋势明显——基金市场周报20220826 发行火爆叠加表现强势，积极关注REITs资产指数化投资机会——基金市场周报20220819 IAMAC发布年度《中国保险资产管理业发展报告》——基金市场周报20220812 目录 1、公募基金三季报分析5 1.1、基金市场总体发展：稳健收益产品受投资者青睐，市场对股混基金具备长期信心5 1.2、主动偏股基金6 1.2.1、资产配置：股票仓位环比下降1.57pcts，相对一季度末依然保持较高水平6 1.2.2、板块配置：各板块均未出现大幅减持行为，国防军工获资金增持明显7 1.2.3、行业配置：缺乏明显的投资主线，行业投资策略出现一定程度分化8 1.2.4、概念热点：绿电、国产替代方向受资金热捧，新材料、虚拟现实概念遭减持10 1.2.5、重仓股票：前20大持股集中度下滑，管理人密集减持部分热门股票11 1.2.6、港股配置：三季度港股市场跌幅较大，但主动选择降低仓位的管理人相对有限12 1.2.7、抱团程度：基金抱团程度加速下降，处在2010年以来31%的低分位13 1.3、FOF基金：对权益资产投资比例并未明显下滑，同时加仓偏债混合型产品14 1.4、管理人观点和后市展望15 2、市场表现综述17 2.1、大类资产表现17 2.2、行业指数表现17 2.3、基金市场表现18 3、基金产品发行情况19 3.1、新成立基金19 3.2、新发行基金20 3.3、待发行基金21 3.4、基金报会和审批21 4、基金产品表现跟踪22 4.1、主动权益型基金22 4.2、股票被动指数型基金24 4.3、纯债型基金24 4.4、混合债券型基金25 4.5、REITs基金25 5、ETF市场跟踪26 6、基金仓位高频监控28 7、风险提示29 图目录 图1：不同类型公募基金规模5 图2：不同类型公募基金规模变化幅度5 图3：2022Q3公募基金规模分布情况5 图4：一级分类下公募基金份额变动情况5 图5：二级分类下公募基金份额变动情况6 图6：主动权益型基金数量和规模变化6 图7：主动偏股基金股票仓位变化7 图8：主动偏股基金重仓股板块市值及其变化幅度7 图9：主动偏股基金重仓股板块配置市值占比变化7 图10：主动偏股基金重仓新能源板块的市值变动8 图11：主动偏股基金重仓消费板块的市值变动8 图12：主动偏股基金重仓TMT板块的市值变动8 图13：主动偏股基金重仓医药板块的市值变动8 图14：主动权益基金重仓股行业配置变化幅度9 图15：主动偏股基金行业配置市值占比9 图16：今年以来主动权益基金主动配置煤炭、美容护理等行业10 图17：主动偏股基金重仓股增持市值较多的概念板块10 图18：主动偏股基金重仓股减持市值较多的概念板块10 图19：主动权益基金持有港股市值变化13 图20：主动偏股基金重仓港股板块比例13 图21：主动偏股基金重仓港股情况13 图22：全市场基金抱团重合度中位数变化14 图23：FOF基金持有公募产品市值变化14 图24：FOF基金持有公募产品市值分布14 图25：FOF基金持有公募产品市值变化情况15 图26：FOF基金重仓持有股混产品情况15 图27：三季度基金管理人观点的关键词统计16 图28：轮动主题基金管理人三季报高频词16 图29：均衡主题基金管理人三季报高频词16 图30：新能源主题基金管理人三季报高频词16 图31：消费主题基金管理人三季报高频词16 图32：TMT主题基金管理人三季报高频词17 图33：医药主题基金管理人三季报高频词17 图34：本周各大类资产表现（按本周收益率排序）17 图35：今年以来各大类资产表现（按今年以来收益率排序）17 图36：申万一级行业表现（按本周收益率排序）18 图37：各类基金指数表现（按本周收益率排序）18 图38：2012年以来各年度基金发行情况19 图39：2021年以来各月份基金发行情况19 图40：长期行业主题基金指数走势23 图41：长期行业主题基金指数表现（按本周收益率排序）23 图42：REITs底层资产指数表现26 图43：REITs细分项目指数表现26 图44：不同投资范围ETF的本周收益率（单位：%）26 图45：不同投资范围ETF的本周净流入（单位：亿元）26 图46：宽基ETF的本周净流入（单位：亿元）27 图47：行业ETF的本周净流入（单位：亿元）27 图48：近五年主动偏股基金高频仓位测算结果29 图49：今年以来主动偏股基金高频仓位测算结果29 图50：主动偏股基金在各行业仓位的相对变化幅度29 表目录 表1：主动偏股基金重仓持股情况（按持股市值排序）11 表2：主动偏股基金新增重仓最多的前20只股票11 表3：主动偏股基金退出重仓最多的前20只股票12 表4：本周各类型基金成立情况19 表5：本周新成立基金（按发行份额排序）19 表6：本周新发行基金（按基金发行日排序）20 表7：下周待发行基金（按基金发行日排序）21 表8：新增报会基金产品21 表9：长期行业主题基金指数今年以来月度收益率23 表10：主动权益型基金本周收益率前10（按周收益率排序）23 表11：股票被动指数型基金本周收益率前10（按周收益率排序）24 表12：纯债型基金本周收益率前10（按周收益率排序）24 表13：混合债券型基金本周收益率前10（按周收益率排序）25 表14：REITs指数系列基日以来的业绩指标26 表15：本周不同类型国内股票ETF资金流入情况27 表16：本周国内ETF资金净流入前十（按本周净流入排序）28 表17：本周国内ETF资金净流出前十（按本周净流入排序）28 1、公募基金三季报分析 1.1、基金市场总体发展：稳健收益产品受投资者青睐，市场对股混基金具备长期信心 2022年基金三季报显示，股混基金规模环比下滑，今年以来低风险债券类 产品的规模增长趋势延续。截至2022年9月30日，公募基金总规模为26.69 万亿元，较2022Q2环比下滑0.93%，今年以来规模增幅为3.95%。受今年以来权益市场行情整体震荡走低影响，股混基金规模增速显著放缓，叠加基金发行市场的持续遇冷，2022年度公募基金市场更多呈现出存量规模的结构性变化，偏稳健收益的产品深受投资者青睐。 分类型来看，债券型基金规模延续增长趋势，三季度环比提升7.09%。混合型基金和股票型基金环比降幅分别为11.74%和7.15%；QDII基金规模环比下降10.09%；另类投资基金规模环比下滑13.54%；REITs产品规模基数较低，总规模环比提升22.84%。各类公募基金份额的变动情况体现出投资者偏好和情绪，股票多空型和偏债混合基金净赎回数量较多且规模下滑明显，存量同业存单指数基金份额大多出现不同程度的下降，但同时投资者加仓被动指数型基金、尤其是主要宽基ETF的趋势明显，彰显其对于权益市场的信心。 图1：不同类型公募基金规模图2：不同类型公募基金规模变化幅度 资料来源：Wind，光大证券研究所；数据截至：2022年9月30日；单位：亿元资料来源：Wind，光大证券研究所；数据截至：2022年9月30日 图3：2022Q3公募基金规模分布情况图4：一级分类下公募基金份额变动情况 资料来源：Wind，光大证券研究所；数据截至：2022年9月30日；单位：亿元资料来源