公募基金2022年三季报分析：加仓军工减仓医药，港股配置权重创近三年新低

基金仓位监控 普通股票型基金仓位中位数为90.03%，偏股混合型基金仓位中位数为88.03%，普通股票型基金仓位处在历史74.51%分位点，与此同时，偏股混合型基金仓位处在历史78.43%分位点。 普通股票、偏股混合型基金港股仓位中位数分别为8.85%以及7.17%，普通股票型基金港股仓位创历史新低，偏股混合型基金港股仓位处在历史13.33%分位点。普通股票型配置港股基金数量为156只，偏股混合型配置港股基金数量为809只，普通股票型以及偏股混合型基金中配置港股的基金数量占比为39.81%。 基金持股集中度监控 基金经理的持股集中度在2022年三季度较上一季度有所回落，表明基金经理持股稍有分散。较上一季度，2022年三季度基金经理群体持股数量有所提升，择股重合度有所下降。 板块配置监控 科创板以及创业板相比上一季度配置占比有所上升，而主板以及港股配置权重则有所下降，主板配置权重仍处于历史低位。2022年三季报中披露的主板配置权重为66.91%、创业板配置权重为19.89%、科创板配置权重为5.98%以及港股配置权重为7.21%。 行业配置监控 2022年三季报中披露配置权重最高的三个行业为电力设备及新能源行业、食品饮料以及医药行业，分别为16.15%、15.91%以及10.28%。主动加仓最多的三个行业为国防军工、房地产以及交通运输行业，幅度分别为0.56%、0.56%以及0.52%，而主动减仓最多的三个行业为医药、化工以及有色金属行业，幅度分别为0.7%、0.57%以及0.56%。 港股方面，非日常生活消费品以及通信服务行业配置最高，行业权重分别为29.55%以及18.5%，原材料以及公用事业行业配置最低，分别为2.24%以及2.94%。 个股配置监控 绝对市值配置最高的三只股票为贵州茅台、宁德时代以及泸州老窖，其配置绝对市值分别为1168、797以及495亿元。 绩优基金与百亿基金行业配置监控 绩优基金配置最高的三个行业分别为煤炭、有色金属以及电子行业，配置权重分别为14.68%、13.25%以及8.87%。 百亿规模基金配置最高的三个行业分别为食品饮料、电力设备及新能源以及医药行业，配置权重分别为23.56%、15.24%以及14.9%。 风险提示：本报告基于客观数据统计，不构成投资建议。 随着基金定期报告的披露，基金产品的相关信息也会随之被投资者所知悉。本文对全市场普通股票型基金、偏股混合型基金以及灵活配置型基金（以下简称主动权益基金）的定期报告进行监控跟踪，从基金仓位变化、港股配置、市场板块及行业板块配置、行业配置以及个股配置的角度进行统计与分析。同时，我们还针对市场上投资者关注较多的绩优基金以及百亿规模基金的行业配置情况进行统计。目的是对主动权益基金的交易行为以及市场关注热点进行多个维度的跟踪和梳理。 基金仓位监控 在跟踪基金仓位变化时，由于2015年四季度以前股票型基金仓位规定下限为60%，在这之后规定为80%。因此考察普通股票以及偏股混合两种类型基金的仓位变化更具参考意义。 具体仓位以及各类型基金数量（只统计初始基金）如图1： 图1：普通股票以及偏股混合基金仓位历史走势 经统计，普通股票型基金仓位中位数为90.03%，偏股混合型基金仓位中位数为88.03%，自2020年以来基金仓位持续小幅震荡下行。普通股票型基金仓位处在历史74.51%分位点，偏股混合型基金仓位处在历史78.43%分位点。 普通股票型基金投资港股仓位创近三年新低，偏股混合型基金投资港股仓位较2022年二季度同样有所降低。基金港股仓位以及配置港股基金数量变化如下： 普通股票型基金港股仓位中位数为8.85%，偏股混合型基金港股仓位中位数为7.17%，相较上一季度分别降低了3.02%以及2.49%。普通股票型基金港股仓位处在历史最低分位点，偏股混合型基金港股仓位处在历史13.33%分位点。 普通股票型配置港股基金数量为156只，偏股混合型配置港股基金数量为809只，普通股票型以及偏股混合型基金中配置港股的基金数量占比为39.81%。 图2：普通股票以及偏股混合基金港股仓位变化 图3：普通股票以及偏股混合基金配置港股基金数量 股票及偏股基金中配置港股的基金数量占比相较2022年二季度有所降低。配置港股的基金数量依旧逐年递增，但普通股票型基金以及偏股混合型基金的港股仓位却处在历史低位。 基金持股集中度监控 随着市场风格的变化，基金经理会出现持股集中与分散的情况，我们取截面所有基金十大重仓股整体占权益配置比例的中位数来衡量基金持股集中度，即如果基金经理的十大重仓股权重增大，占权益投资比重上升，则说明基金经理的持仓较集中，基金经理倾向于将更多的仓位集中在少数个股上。 与此同时，在不同的市场环境下，基金经理群体也会出现观点一致或者分化的情况，我们采用主动权益基金在截面时点上，持有不同股票的数量来衡量基金经理群体的持股一致性，如果基金经理群体持有不同的股票数量越多，则说明基金经理群体持股的分化度越强。 从图4可以看出，基金重仓股占权益配置比重为53.85%，上一期为54.11%。基金经理的持股集中度在2022年连续三个季度持续小幅回落，这表明基金经理投资的分散化程度略有提升。 另一方面，基金持股数量在2022年三季度创出新高，基金经理总体持股数量为1642只，这意味着，基金经理持仓的股票差异化增加，基金经理的择股观点趋于分化。 图4：持股集中度以及持股数量变化 主动权益基金的规模变化一直是市场投资者所关注的方面，图5统计了过去十年间不同规模下基金数量占比，其中，我们划分为2亿以下、2-10亿、10-50亿、50-100亿以及100亿以上这5档进行统计。 图5：不同规模基金数量占比变化 截至2022年三季度，2亿以下基金占比为33.25%、2-10亿规模基金占比为37.33%、10-50亿规模基金占比为24.63%、50-100亿规模基金占比为3.46%以及100亿以上规模基金占比为1.33%。 相较上一季度，2亿以上规模基金占比均有所下降，只有2亿以下较小规模基金占比在提升，其中10亿以下规模基金占比超过70%，为70.57%。 板块、行业以及个股配置监控 我们跟踪主动权益基金在不同板块、行业以及个股方面的配置情况。试图从不同的维度分析主动权益基金的持仓特征以及交易动态。在后续计算中，考虑季报披露十大重仓股权重信息，因此将围绕十大重仓股展开。 板块配置权重 我们将基金经理所投资板块的配置划分为市场板块以及行业板块两大类。由于证监会于2021年2月5日批准深圳证券交易所主板与中小板合并，因此统计的市场板块包括主板、创业板、科创板以及港股；行业板块划分为大金融、大周期、消费、科技以及医药这五大板块。 通过统计与测量基金在不同类型板块间配置权重的变化，可以了解到基金经理对于市场的判断，以及对于市场风格的把握。图6为市场板块配置权重走势： 图6：各市场板块配置权重历史走势图 从市场板块配置的整体趋势来看，尽管主板与中小企业板进行了合并，主板配置权重仍处于历史低位。科创板度配置占比持续创出新高，创业板配置权重较上一季度有所提升，而主板以及港股配置权重则有所回落。其中，截至2022年三季报中披露的主板配置权重为66.91%、创业板配置权重为19.89%、科创板配置权重为5.98%以及港股配置权重为7.21%。 图7：各行业板块配置权重历史走势图 截至2022年三季报，科技类板块配置权重依旧最高，但权重稍有回落，达到31.2%，减仓了0.91%。配置权重排名第二的板块为大周期类板块，配置权重为26.64%。在2022年三季度内，医药类板块配置大幅减仓，减少了1.02%，其余板块均略有调整，其中，大周期类板块、大金融板块以及消费板块配置权重分别加仓了0.8%、0.83%以及0.29%。下面我们统计了具体细分行业配置情况。 行业配置权重 我们使用中信一级行业分类对主动权益基金的行业配置情况进行划分与计算，通过计算统计当期配置权重与历史配置权重的关系，可以得到基金经理对于行业投资机会的把握与判断。 图8：2022Q3各行业配置权重以及历史走势 图8为公募基金重仓股中行业配置权重情况以及历年配置变化走势。从图8中可以看出，2022年三季报中披露配置权重最高的三个行业为电力设备及新能源行业、食品饮料以及医药行业，配置的权重分别为16.15%、15.91%以及10.28%。 其中，国防军工行业的配置权重创历史新高，处于历史最高位，而建材行业以及商贸零售行业的配置权重相对处在历史低点。 为比较前后两个季度行业配置权重的变化，我们展示了经行业涨跌幅调整后的行业主动增加仓信息。由于两个季度的行业配置权重直接相比包含了季度行业的涨跌幅信息，属于被动变化部分，不能较好地反映基金经理的决策信息，因此如果想要统计公募基金行业配置的主动增减仓信息，需要考虑行业涨跌幅的调整。图8计算了考虑行业涨跌幅调整的行业配置变化情况。 其中，行业涨跌幅使用中信一级行业指数行情进行计算。其具体计算过程如下： ' 𝐀−1 𝐀 =𝐀 ∗(1+𝐀𥠀𝐀) 𝐀−1 𝐀𧰀𝐀 ' 𝐀−1 其中，𝐀 为前一个季报披露行业权重，𝐀𥠀𝐀为该行业当季涨跌幅，𝐀 为经 𝐀−1 𝐀𧰀𝐀 行业涨跌幅调整后行业权重，将其截面进行归一化。使用当季行业配置权重减去归一化后经调整后行业权重，即可得到行业配置主动增减仓信息。 在2022年三季报披露的持仓中，主动加仓最多的三个行业为国防军工、房地产以及交通运输行业，分别加仓了0.56%、0.56%以及0.52%，与此同时医药、化工以及有色金属行业主动减仓最多，分别减仓了0.7%、0.57%以及0.56%。 我们对公募基金在港股的行业配置情况进行了统计和展示。其中，持仓中行业分类标准为GICS行业分类。 图9为公募基金关于港股的行业配置情况： 图9：2022Q3公募基金港股行业配置权重以及历史走势 其中，非日常生活消费品以及通信服务行业配置最高，行业权重分别为29.55%以及18.5%，同时原材料以及公用事业行业配置最低，分别为2.24%以及2.94%。 非日常生活消费品行业权重处于历史高点，而信息技术以及金融行业的分位点相对较低，处在历史5.26%分位点。 个股配置权重 前文从板块以及行业的维度进行统计，这里我们将维度细化到基金持仓中的个股进行展开。通过统计基金经理对于个股配置的信息，可以看到基金经理的持股偏好以及持股变化。 这里展示了本报告期主动权益基金个股配置绝对市值以及配置市值占流通市值比（简称配置市值比）这两个维度最高的前20只股票。对于参与计算的股票剔除上市不足9个月的新股。 个股配置绝对市值为主动权益基金配置个股市值的权重和。配置市值比为公募持股数量占该股票的流通股本的比例。 表1：公募基金个股配置绝对市值与配置市值比最高20只股票 从表1可以看出，绝对市值配置最高的三只股票为贵州茅台、宁德时代以及泸州老窖，其配置绝对市值分别为1168、797以及495亿元。可以看出贵州茅台是公募基金配置市值最高的股票。配置市值比最高的三只股票为新点软件、禾迈股份以及德业股份，其占流通股比例分别为32.73%、31.71%以及30.05%。 表1统计了静态维度的个股配置情况，表2中我们将统计动态个股配置信息。具体的，我们统计经个股涨跌幅调整后配置市值的增减，这表明基金经理进行主动加减仓的情况。这里统计分析主动加减仓的主要意图是剥离由个股涨跌带来的权重被动变化，而更客观的反映基金经理主动加减仓的行为。 个股主动加减仓市值变化具体算法为： ' 𝐀−1 𝐀𨰀𝐀 =𝐀𨰀𝐀 ∗(1+𝐀𝐀𝐀) 𝐀−1 𝐀𧰀𝐀 ' 𝐀−1 其中，𝐀𨰀𝐀 为前一个季报披露持股市值，𝐀𝐀𝐀为该个股当季涨跌幅，𝐀𨰀𝐀 为 𝐀−1 𝐀𧰀𝐀 经个股涨跌幅调