2022年三季报业绩点评：22Q3业绩超预期，智能底盘战略加速落地

事件概述：2022年10月28日，公司发布2022年三季报，2022Q1-Q3公司实现营收102.59亿元，同比+9.84%；归母净利润7.50亿元，同比-8.29%。 22Q3业绩略超预期，盈利能力持续修复。22Q3公司营收达36.85亿元，同比+24.64%/环比+14.64%；归母净利润达2.80亿元，同比+23.25%/环比+27.39%，利润增速大幅超越全球汽车销量增速（Marklines：7-9月全球汽车销量同比+10.31%）。细分看，公司22Q3毛利率达22.55%，同比-1.24pct/环比+1.90pct；净利率达7.55%，同比-0.35pct/环比+0.77pct，同比下滑主要系持续疫情影响所致，波及欧洲工厂产能，以及原材料价格上升，但环比毛利、净利率双回升，盈利能力持续修复。随着智能底盘系统的产品销售规模增长，公司有望进一步摊薄研发及资本开支等各项成本，毛利率有望进一步提升。22Q3公司三费费用率达9.42%，同比-1.86pct，费用管控能力进一步增强。主要系公司持续推进事业部制度，加速全球业务整合，同时，公司推进非核心业务剥离等优化举措落地，各项费用管控持续优化。公司销售费用/管理费用/研发费用率分别达3.05%/6.30%/4.71%，同比-0.25pct/-0.39pct/0.07pct。财务费用率达0.07%，同比-1.23pct，主要系22Q3可转债转股后利息支出减少及汇兑收益增加所致。全球业务盈利能力持续修复，公司整体利润有望逐步提升。 智能底盘领域持续发力，量价双驱提升业绩。公司传统主业（减震、密封）稳健，以传统主业为基础布局智能底盘业务，单车价值由几百元增长至上万元（空悬、轻量化及热管理管路单车价值量上万元），单车价值量显著提升，有望打开公司成长空间。空悬及管路业务通过前期对欧洲全球企业并购、整合及反向落地国内，具备强业务壁垒及较大的降本空间，未来随着公司对相关产品所处产业链的不断“补全补强”，公司有望实现进口替代，成为全球汽车电子零部件龙头。智能底盘战略持续推进：1）空气悬架：以AMK为基础实现空气供给单元国产化，现已取得国内多家头部车企订单，国内已获订单总产值68.94亿元。同时公司空气弹簧项目已完成样品生产，空气悬架总成布局加速推进，空悬业务有望加速放量贡献核心业绩弹性。2）底盘轻量化：孙公司四川望锦球头铰链总成技术全球领先，公司轻量化底盘总成产品已经取得奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个主机厂共计115.39亿元订单，并在新能源头部企业取得突破。3）热管理管路：以TFH为基础，公司快速掌握全球领先的热管理系统总成技术，当前已获得吉利、理想、小鹏、零跑等在内的多家车企热管理管路总成订单共计59.89亿元。智能底盘业务当前在手订单充沛，驱动公司业绩及估值“戴维斯双击”。 投资建议：预计公司2022-2024年实现归母净利润11.84/13.92/15.59亿元，当前市值对应2022-2024年PE为16/13/12倍。看好轻量化业务为公司业务发展带来新的增长空间，维持“推荐”评级。 风险提示：芯片供应短缺风险；行业竞争加剧导致毛利率降低等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）