中小盘信息更新：团餐持续高增，逆势开店加速扩张

业绩符合预期，盈利能力有待环比改善 公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入11.01亿元，同比+13.08%；归母净利润1.34亿元，同比-40.72%；扣非归母净利润1.38亿元，同比+36.30%。 其中Q3单季度收入同比+9.77%至4.15亿元，归母净利润同比+8.96%至0.16亿元，扣非归母净利润同比+3.21%至0.45亿元。开店提速与团餐高增带动收入增长，团餐客户开拓、新建南京工厂的折旧、提薪增加导致盈利能力略有下降，Q3扣非后净利率降至10.81%。我们维持公司2022-2024年归母净利润预计分别为2.14/3.07/3.68亿元，对应EPS分别为0.86/1.24/1.48元，当前股价对应2022-2024年的PE分别为31.3/21.8/18.2倍，维持“买入”评级。 开店提速、团餐高增带动收入稳增，锁价控本、产品结构优化促进利润释放公司在团餐端开拓连锁餐饮、连锁便利店等新渠道，在门店端通过开店提速、外卖统管业务、上新中晚餐品类等举措促使加盟收入稳健恢复，拉动整体收入持续增长。门店端，全年千店目标下公司开店环比提速，Q3华东/华南/华北/华中分别净增门店32/30/17/29家，Q3/Q2分别净增108/74家，开店提速带动C端收入稳增。团餐端，Q3团餐业务实现收入0.68亿元，同比+24.45%，团餐业务高增带动高毛利率面点类产品占比提升，Q3面点类/馅料类/外购食品类收入占比分别为40.35%/25.59%/24.57%，同比变动+6.61/-1.41/-5.08pct。产品结构优化叠加公司锁定全年低价猪肉，Q3毛利率同比上升1.70p Ct 至26.24%。 内耕外拓加速全国化扩张，新建产能有望增强业绩弹性 公司在疫情反复扰动下坚定全国化扩张信心，10月设立广东巴比食品全资子公司，有望提高在华南地区的产品交付能力和市占率。同时，武汉一期工厂的开工有望缓解华中供应链紧张状况，南京一期工厂的投产将持续拓宽门店销售半径，公司将在巩固华东主力区域的基础上加速渗透安徽、苏北等增量市场。未来随着新建产能释放与门店销售放量摊薄费用压力，公司盈利能力有望实现环比改善。 风险提示：门店拓展不及预期、产能投放不及预期、原材料价格大幅上涨。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要