今日涨幅亮眼【中金机械】欧科亿：渠道下沉成效显著，Q3业绩符合我们预期<

今日涨幅亮眼【中金机械】欧科亿：渠道下沉成效显著，Q3业绩符合我们预期 公司公布1-3Q22业绩：收入8.0亿元，同比+5.4%；归母净利润1.9亿元，同比+10.8%；扣非净利润1.7亿元，同比+13.4%，数控刀具业务高速增长，硬质合金制品业务主动控制规模、优化结构，综合来看收入实现稳健增长，符合我们预期。 数控刀片带动整体收入稳健增长。 3Q22实现营收2.74亿元，同比+4.0%，环比+3.8%；归母净利润7350万，同比+11.5%，环比+25.8%；扣非净利润6130万，同比 +7.8%，环比+7.7%。 【得益于终端渠道下沉，数控刀具收入实现量价齐升，我们计算销量同比+30%以上，价格同比+10%左右，我们预计四季度数控刀具收入有望延续高增；硬质合金制品业务结构优化持续进行，收入双位数下滑，结构调整接近尾声，四季度或降幅驱窄。 】 净利率稳步提升至26.8%。 3Q22毛利率同比+1.9ppt至38.2%，主要系产品结构调整影响。 3Q22销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0/+2/+0.5/-0.6ppt至2.1%/4.8%/5.0%/-0.7%，管理费用率增长主要系股权激励费用支出，扣除该因素，公司控费能力优异。 综合影响下，3Q22净利率同比+1.8ppt至26.8%，体现公司优异的盈利能力。 发展趋势 公司沉淀内功，渠道&产品整装待发。 1）渠道布局完善：公司计划于2022年底建成100家刀具商店，我们认为短期新增渠道有望带来年均1-2亿人民币增量收入，长期有望通过渠道下沉积累更多终端客户需求，向整体解决方案转型；此外，公司在欧美、俄罗斯等地渠道布局逐步完善，弹性可期。 2）产品：公司获得武器装备质量管理体系认证证书，在高温合金及小零件加工领域有望加速切入航空航天需求；可转债项目中整硬刀具、陶瓷刀具等开发完成，公司预计明年开始贡献收入。 盈利预测与估值 考虑到硬质合金制品业务规模持续调整，我们下修2022/2023年营收8.8%/6.9%至10.8/14.3亿元，由于盈利能力提升，我们维持2022/2023年EPS预测2.66/3.44元不变，当前股价对应2022/2023年P/E分别26/20x。 考虑到四季度板块迎来季节性旺季，整体估值中枢略有回升，我们上调目标价16.9%至83元，对应2022/2023年P/E分别31/24x，据当前股价上涨空间18.9%，维持“跑赢行业”评级。