三季度业绩承压，飞机引进强化实力

投资要点 事件：中国东航]公布2022三季度报告。公司三季度实现营收165亿元，同比-7.3%；实现归母净利润-93.8亿元，实现扣非归母净利润-95亿元。公司前三季度累计实现营收358.5亿元，同比-31.7%；实现归母净利润-281.2亿元，实现扣非归母净利润-283.5亿元。 国际航线回暖，客运显著回升。为响应国务院和民航局逐步增加国际航班数量的要求，东航三季度恢复多条国际航线。7月以来，东航已逐步恢复杭州-马尼拉、杭州-吉隆坡、青岛-大阪、青岛-首尔仁川、昆明-科伦坡等国际航线，并计划自10月30日冬春航季正式开启后，将每周客运国际航线增至42条108班。 7-9月东航国际航线RPK为137.5、184.6、210.6百万客公里，ASK为246.7、313.1、321.3百万客公里，均出现显著回升。 拟定增募资不超150亿元用于飞机引进等。5月10日，东航发布公告，计划定增募资不超过150亿元，其中105亿元将用于引进38架飞机项目，45亿元将用来补充流动资金；7月1日，东航向空客公司购买合计100架空客A320NEO系列飞机。在民航国际航线需求逐步回暖，国内航线有所波动但总恢复趋势不变的背景下，东航定增募资强化机队实力，改善财务结构，为航空需求复苏打下坚实基础。 占位上海，区位优势明显。东航主基地位于上海，与亚太和欧美地区有着十分紧密的经贸联系，是“一带一路”和“长江经济带”的重要交汇点。公司在上海虹桥机场和浦东机场拥有最大市场份额，主基地区位优势明显。 盈利预测与投资建议：我们看好民航业发展和国际航线市场需求增长，10月底民航迎来冬春换季，国际航线班量有望进一步恢复。预计公司2022/23/24年归母净利润分别为-240.2、33.3、122.4亿元，对应的每股收益EPS为-1.27、0.18、0.65元，根据公司主营业务，选南方航空、中国国航作为可比公司，可比公司2023年PE为30倍，考虑到东航作为坐拥上海两场主基地优势，在最热门商务线京沪线的份额最高，给予20%估值溢价，对应目标价6.48元，调高至“买入”评级。 风险提示：全球疫情反复风险、航空需求不及预期、航空安全事故等。 指标/年度 盈利预测及估值 关键假设： 1）考虑2022年疫情影响仍然持续， 预计2023年国际航线逐步恢复 ，预计公司2022~2024ASK增速分别为-30%/136.3%/20.1%。 2）2022~2024客公里收入分别为0.57/0.55/0.53元。 表1：盈利预测 根据公司主营业务，选南方航空、中国国航作为可比公司，可比公司2023年PE为30倍。考虑到东航作为坐拥上海两场主基地优势，在最热门商务线京沪线的份额最高，给予20%估值溢价，对应目标价6.48元，调高至“买入”评级。 表2：可比公司估值