2022年三季度点评：利润增速超30%，“两小”战略稳步推进

事件：10月28日，张家港行发布22Q3财报。22Q1-Q3营收36.7亿元，YoY+7.0%；归母净利润12.7亿元，YoY+30.1%；不良率0.90%，拨备覆盖率541%。 非息拉动营收，归母净利润增速再攀30%高位。22Q1-Q3，营收、归母净利润同比增速环比+1.3pct、+2.3pct。其中，主要受益于Q3单季实现其他非息收入3.3亿元、资产质量优异带来信用成本下行，Q3单季营收、归母净利润同比+9.4%、+33.8%，增速显著拔高，环比分别+9.3pct、+8.5pct。 零售需求回暖，“两小”战略深入推进。规模方面，负债端，截至22Q3总负债、存款总额分别同比+14.9%、13.5%，增速环比+0.6pct、+1.5pct。Q3单季存款新增24亿元，或受季节性因素影响，增量环比下滑，但同比仍实现多增19亿元。 资产端，截至22Q3总资产、贷款总额分别同比+14.5%、+15.7%，扩表态势稳健。细分信贷结构来看，Q3零售贷款需求回暖，单季投放零售信贷25亿元，占贷款新增额72%，拉动零售贷款在总贷款中占比环比+0.9pct至44.6%。“两小”战略亦有深入推进，截至22Q3，母公司小微贷款余额达到726亿元，已较年初增长13.9%。 定价方面，截至22Q3净息差为2.25%，较22H1小幅回升1BP，预计主要贡献来自于资产端零售贷款投放回升，结构优化带动贷款综合收益率上行。 资产质量稳健，拨备安全垫厚。截至22Q3，不良率环比持平于低位；关注率环比下行2BP至1.59%，潜在不良隐患较低，资产质量整体稳健。拨备覆盖率环比+8pct，较年初已大幅提升66pct，牢筑安全边际，为后续业绩的持续释放提供坚实支撑。 投资建议：归母净利润高增，零售投放回升 营收边际回升，归母净利润同比高增30%；“两小”战略持续推进、Q3零售信贷投放回升，共同支撑贷款综合定价上行，进而助推息差企稳回升；资产质量稳健，拨备安全空间充足，可支撑业绩持续释放。预计22-24年EPS分别为0.77元、0.99元和1.29元，2022年10月28日收盘价对应0.7倍22年PB，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济增速下行；疫情风险频发；信用风险暴露。 盈利预测与财务指标项目/年度 图1：张家港行截至22Q3业绩累计同比增速 图2：张家港行截至22Q3业绩单季同比增速 图3：截至22Q3总资产及贷款总额同比增速 图4：截至22Q3总负债及存款总额同比增速 图5：张家港行截至22Q3母公司小微贷款规模及占比 图6：张家港行截至22Q3净息差 图7：张家港行截至22Q3不良贷款率 图8：张家港行截至22Q3关注贷款率 图9：张家港行截至22Q3拨备水平 公司财务报表数据预测汇总 利润表（亿元）净利息收入 资产负债表（亿元）