可转债周报：市场震荡下行

固收定期策略 2022年10月30日 固定收益研究团队 市场震荡下行 ——可转债周报 陈曦（分析师）梁吉华（联系人） chenxi2@kysec.cn 证书编号：S0790521100002 liangjihua@kysec.cn 证书编号：S0790121120045 相关研究报告 《进军国际市场的胶带行业龙头——永22转债投资价值分析》-2022.7.28 《氯碱化工行业龙头——天业转债投资价值分析》-2022.6.23 《积极拓展风电领域的通用设备制造商——通裕转债投资价值分析》 -2022.6.19 市场回顾：股指普跌，转债震荡下行 转债跌幅大于正股。本周（10.24-10.28）中证转债指数基本处于震荡下行的态势，跌幅小于正股，最终周内下跌1.74%，2022年以来下跌8.44%。 本周转债行业多数下跌，军工、计算机、社会服务表现较好。从不同维度来看，小规模、中平价、中评级转债跌幅较大。个券涨少跌多，本周在442只可交易转债中，62只上涨，380只下跌；剔除本周新上市个券，新天转债、久其转债、道通转债领涨，胜蓝转债、华统转债、金禾转债领跌。 成交额有所下降，本周转债市场日均成交额较前周小幅下降，日均换手率较前周下降。剔除本周新上市个券，新天转债、胜蓝转债、华森转债成交额居前。 转债价格下降，平价溢价率因正股下跌较多被动抬升。截至10月28日，全市场 可转债的平均价格是131.18元，与前周相比下降3.08元，处于2021年以来31.20% 分位数；全市场平均转股溢价率为57.17%，比前周上升3pct，处于2021年以来 91.8%分位数。分平价来看，中等平价转债溢价率分位数较低。 本周（10.24-10.28）股指普遍下跌，权重股下跌较多。行业多数下跌，计算机、国防军工领涨，食品饮料、农林牧渔、房地产下跌较多。北向资金持续流出，但流出规模减小，A股日均成交额和换手率持续回升，融资交易占比提升，市场成交活跃。 A股估值有所下降，截至10月28日，A股整体市盈率（PE）为15.63X，处于7.70%分位值（2015年以来）；行业估值方面，医药、通信、有色、交运、化工的PE处于其历史分位数的低位，银行、非银、建材、地产的PB处于其历史分位数的低位。 市场前瞻：市场或仍待震荡筑底，建议择优布局 经历了前周市场调整后，市场并未反弹，本周市场情绪回落，延续调整，但幅度有限，跌幅小于正股。人民币汇率收到政策层面影响，企稳回升，北向资金虽然仍延续流出但幅度减小，加上国内流动性保持平稳宽松，预计对市场影响有限。当前市场仍然受到美联储货币政策收紧、国内疫情反复、房地产市场低迷的扰动，缺乏整体性行情，市场期待二十大后新一轮政策发力，经济持续复苏得到验证。当前转债估值经过前期调整，绝对价格已经较前期高点下降较多，转债市场赔率已经较高，但股市较弱，胜率还不高，可以从两方面布局，一是绝对价格较低的大盘价值型转债，估值较低，安全性较强，可作为底仓增加配置；另外中等平价的平衡性转债转股溢价率分位数较低，可多关注相关基本面不差、估值具有性价比的个券。后续观察经济恢复进度、保交房推进、三季报、二十大重要政策、美联储加息等因素。 风险提示：疫情影响超预期；国际政治冲突加剧；国内外通胀恶化。 固定收益研究 固收定期策略 开源证券证券研究报告 目录 1、转债市场：市场成交回落，价格下降溢价率上升3 2、正股市场：股指普跌，北向资金持续流出6 3、转债发行与条款跟踪9 4、风险提示11 图表目录 图1：转债跌幅小于正股，日均成交额下降3 图2：转债行业多数下跌，军工、计算机、社会服务表现较好4 图3：转债价格小幅下降5 图4：转股溢价率上升5 图5：转债平价下降较多5 图6：各平价转债溢价率分化5 图7：股指普遍下跌，权重股下跌较多6 图8：A股周日均成交额持续回升6 图9：A股换手率持续回升6 图10：北向资金持续流出，但流出规模减小7 图11：融资交易占比持续提升7 图12：价值风格PE估值处于历史低位7 图13：价值风格PB估值处于历史低位7 图14：行业多数下跌，计算机、国防军工领涨，食品饮料、农林牧渔、房地产下跌较多7 图15：医药、通信、有色、交运、化工的PE处于其历史分位数的低位8 图16：银行、非银、建材、地产的PB处于其历史分位数的低位8 图17：美股、欧股、原油表现较好，港股、A股表现较差8 图18：风险溢价持续上升9 图19：股债相对回报率持续上升9 图20：转债供给数量和规模较大10 表1：转债涨跌幅结构分化3 表2：新天转债、久其转债、道通转债领涨，胜蓝转债、华统转债、金禾转债领跌4 表3：新天转债、胜蓝转债、华森转债成交额居前（剔除新上市个券）5 表4：近期转债供给较多9 表5：关注公告赎回转债10 表6：多只转债明确不赎回截止日10 1、转债市场：市场成交回落，价格下降溢价率上升 转债跌幅大于正股。本周（10.24-10.28）中证转债指数基本处于震荡下行的态势，跌幅小于正股，最终周内下跌1.74%，2022年以来下跌8.44%。 本周转债行业多数下跌，军工、计算机、社会服务表现较好。从不同维度来看，小规模、中平价、中评级转债跌幅较大。个券涨少跌多，本周在442只可交易转债中，62只上涨，380只下跌；剔除本周新上市个券，新天转债、久其转债、道通转债领涨，胜蓝转债、华统转债、金禾转债领跌。 成交额有所下降，本周转债市场日均成交额较前周小幅下降，日均换手率较前周下降。剔除本周新上市个券，新天转债、胜蓝转债、华森转债成交额居前。 转债价格下降，平价溢价率因正股下跌较多被动抬升。截至10月28日，全市 场可转债的平均价格是131.18元，与前周相比下降3.08元，处于2021年以来31.20% 分位数；全市场平均转股溢价率为57.17%，比前周上升3pct，处于2021年以来91.8% 分位数。分平价来看，中等平价转债溢价率分位数较低。 图1：转债跌幅小于正股，日均成交额下降 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：后续所有图表标题所示，除另外说明，均为本周内容） 维度 分类标准 转债数量 转债余额（亿元） 转债市值（亿元） 涨跌幅 小规模 余额小于5亿元 169 505.27 690.55 -2.49% 中规模 余额在5亿到30亿元之间 225 2,487.28 3,009.95 -1.80% 大规模 余额大于30亿元 48 4,859.82 5,445.88 -1.72% 低平价 平价小于80元 195 3,907.12 4,239.74 -1.39% 中平价 平价介于80-120元 194 3,579.89 4,292.40 -2.48% 高平价 平价大于120元 53 365.35 614.24 -1.40% 高评级 评级AA+及以上 95 5,553.78 6,292.15 -1.73% 表1：转债涨跌幅结构分化 维度 分类标准 转债数量 转债余额（亿元） 转债市值（亿元） 涨跌幅 中评级 AA或AA- 258 1,979.51 2,454.44 -2.00% 低评级 A+及以下 89 319.07 399.79 -1.66% 数据来源：Wind、开源证券研究所 图2：转债行业多数下跌，军工、计算机、社会服务表现较好 数据来源：Wind、开源证券研究所 涨幅排名前十可转债跌幅排名前十可转债 表2：新天转债、久其转债、道通转债领涨，胜蓝转债、华统转债、金禾转债领跌 (%) (%) （%） (%) (%) （%） 128091.SZ新天转债 16.49 24.90 5.64 123143.SZ 胜蓝转债-23.26 -2.35 124.73 128015.SZ久其转债 6.85 22.77 -4.80 128106.SZ 华统转债-14.72 -20.08 12.95 118013.SH道通转债 6.49 21.67 25.77 128017.SZ 金禾转债-12.25 -11.94 19.87 123114.SZ三角转债 5.89 14.56 19.93 128109.SZ 楚江转债-10.82 -9.02 22.57 123083.SZ朗新转债 5.65 4.88 17.07 113646.SH 永吉转债-10.76 -5.12 107.31 110038.SH济川转债 5.50 6.01 -0.35 127014.SZ 北方转债-10.70 -16.09 29.02 128030.SZ天康转债 4.87 -16.86 127.80 110055.SH 伊力转债-10.12 -12.40 31.01 127065.SZ瑞鹄转债 4.74 8.38 16.58 123071.SZ 天能转债-10.01 -14.90 23.24 128078.SZ太极转债 4.39 15.85 24.10 113025.SH 明泰转债-9.68 -7.63 13.33 113582.SH火炬转债 3.77 6.90 25.66 113525.SH 台华转债-9.63 -10.63 26.10 转债代码转债简称 转债涨跌幅 正股涨跌幅 转股溢价率 转债代码转债简称 转债涨跌幅 正股涨跌幅 转股溢价率 数据来源：Wind、开源证券研究所 ） 表3：新天转债、胜蓝转债、华森转债成交额居前（剔除新上市个券） 转债代码 转债名称 成交额(亿元) 成交量(亿元) 转债价格（元 评级 债券余额（亿元） 转股溢价率（%） 128091.SZ 新天转债 118.74 57.46 219.00 A+ 1.54 5.64 123143.SZ 胜蓝转债 112.30 54.77 167.90 AA- 3.30 124.73 128069.SZ 华森转债 109.95 81.63 136.69 AA- 2.99 1.29 127057.SZ 盘龙转债 108.28 48.19 221.86 A+ 2.76 48.98 123013.SZ 横河转债 71.35 12.75 561.60 A+ 0.38 485.11 123123.SZ 江丰转债 59.65 32.89 177.72 A+ 5.15 5.86 123148.SZ 上能转债 55.35 24.86 207.00 A+ 4.20 19.38 123057.SZ 美联转债 52.95 24.46 194.80 AA- 2.06 4.43 128015.SZ 久其转债 52.43 41.03 128.33 A 7.62 -4.80 127065.SZ 瑞鹄转债 41.84 24.17 170.30 A+ 4.40 16.58 数据来源：Wind、开源证券研究所 图3：转债价格小幅下降图4：转股溢价率上升 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图5：转债平价下降较多图6：各平价转债溢价率分化 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 2、正股市场：股指普跌，北向资金持续流出 本周（10.24-10.28）股指普遍下跌，权重股下跌较多。行业多数下跌，计算机、国防军工领涨，食品饮料、农林牧渔、房地产下跌较多。北向资金持续流出，但流出规模减小，A股日均成交额和换手率持续回升，融资交易占比提升，市场成交活跃。 A股估值有所下降，截至10月28日，A股整体市盈率（PE）为15.63X，处于7.70%分位值（2015年以来）；行业估值方面，医药、通信、有色、交运、化工的PE处于其历史分位数的低位，银行、非银、建材、地产的PB处于其历史分位数的低位。 图7：股指普遍下跌，权重股下跌较多 数据来源：Wind、开源证券研究所 图8：A股周日均成交额持续回升图9：A股换手率持续回升 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图10：北向资金持续流出，但流出规模减小图11：融资交易占比持续提升 数据来源：Wi