行业周报：无需悲观，坚守价值

核心观点：估值已具吸引力，底部择机布局 10月24日-10月28日，食品饮料指数跌幅为12.0%，一级子行业排名第28，跑输沪深300约6.6pct，子行业中其他食品（+0.0%）、保健品（-2.1%）、零食（-2.4%）表现相对领先。本周外资流出较多，叠加部分公司三季报业绩不及预期，板块跌幅较大。多数企业三季报已经披露，整体来看白酒业绩表现较好，基本延续前期增长趋势。主要是中秋节前多数酒企按节奏完成回款，报表压力不大。高端白酒增长稳健，地产酒普遍增长较好。大众品业绩仍有分化：部分公司出于自身新品类、新渠道的成长逻辑，业绩会有不错表现，但自上而下来看，疫情对于大众品需求、供应链等影响会直接反应到报表端，同时原料成本仍有压力，部分公司业绩仍出现波动。 当前位置我们认为板块已无悲观必要。首先经过10月份的股价回调，板块估值已回落至较低位置，当前估值已具备布局吸引力。其次旺季疫情的冲击基本已经体现，基本面已经历低谷时期。虽然市场对于短期基本面变化仍有分歧，但后续随着疫情控制得当，行业大概率处于回暖阶段。建议把握行业龙头，坚守核心价值标的。 推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、中炬高新，嘉必优 （1）贵州茅台：三季度业绩基本符合预告，公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（2）山西汾酒：三季度业绩如期增长，全年营销工作以稳为主，回款顺畅，库存低位，预计下半年营收环比提速，全年目标不变。（3）中炬高新：公司在疫情背景下调整渠道秩序，一方面保证渠道合理库存；另一方面持续进行渠道精耕，预计2023年外部环境转暖后大概率实现双位数增长，股权结构改善后将对股价起到催化作用，目前具有较高布局性价比。（4）嘉必优：四季度积极关注新国标配方获批催化剂和订单进展，展望后续国际市场开发确定性高，化妆品市场可能取得突破，合成生物学相应产品有望量产，持续看好。 市场表现：食品饮料跑输大盘 10月24日-10月28日，食品饮料指数跌幅为12.0%，一级子行业排名第28，跑输沪深300约6.6pct，子行业中其他食品（+0.0%）、保健品（-2.1%）、零食（-2.4%）表现相对领先。个股方面，天味食品、会稽山、华康股份涨幅领先；华统股份、劲仔食品、泸州老窖等跌幅居前。 行业新闻：迎驾生态洞藏20供货价上调50元/瓶 安徽迎驾酒业销售有限公司发布《关于调整洞藏20产品价格体系的通知》。通知显示，自2022年10月9日起，对洞藏20产品供价及零售价格作如下调整：（1）42度迎驾生态洞藏20，规格为500ml1*4/6产品，供货价上调50元/瓶，建议零售为525元/瓶；（2）52度迎驾生态洞藏20，规格为500ml1*4/6产品，供货价上调50元/瓶，建议零售为550元/瓶（来源于微酒）。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：估值已具吸引力，底部择机布局 10月24日-10月28日，食品饮料指数跌幅为12.0%，一级子行业排名第28，跑输沪深300约6.6pct，子行业中其他食品（+0.0%）、保健品（-2.1%）、零食（-2.4%）表现相对领先。本周外资流出较多，叠加部分公司三季报业绩不及预期，板块跌幅较大。多数企业三季报已经披露，整体来看白酒业绩表现较好，基本延续前期增长趋势。主要是中秋节前多数酒企按节奏完成回款，报表压力不大。高端白酒增长稳健，地产酒普遍增长较好。大众品业绩仍有分化：部分公司出于自身新品类、新渠道的成长逻辑，业绩会有不错表现，但自上而下来看，疫情对于大众品需求、供应链等影响会直接反应到报表端，同时原料成本仍有压力，部分公司业绩仍出现波动。 当前位置我们认为板块已无悲观必要。首先经过10月份的股价回调，板块估值已回落至较低位置，当前估值已具备布局吸引力。其次旺季疫情的冲击基本已经体现，基本面已经历低谷时期。虽然市场对于短期基本面变化仍有分歧，但后续随着疫情控制得当，行业大概率处于回暖阶段。建议把握行业龙头，坚守核心价值标的。 2、市场表现：食品饮料跑输大盘 10月24日-10月28日，食品饮料指数跌幅为12.0%，一级子行业排名第28，跑输沪深300约6.6pct，子行业中其他食品（+0.0%）、保健品（-2.1%）、零食（-2.4%）表现相对领先。个股方面，天味食品、会稽山、华康股份涨幅领先；华统股份、劲仔食品、泸州老窖等跌幅居前。 图1：食品饮料跌幅12.0%，排名28/28 图2：其他食品、保健品、零食表现相对较好 图3：天味食品、会稽山、华康股份涨幅领先 图4：华统股份、劲仔食品、泸州老窖跌幅居前 3、上游数据：部分农产品价格涨幅收窄 10月18日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3421美元/吨，环比-4.3%，同比-10.0%，奶价同比下降。10月19日，国内生鲜乳价格4.14元/公斤，环比0.0%，同比-3.9%。 中短期看国内奶价已在高位略有回落。 图5：2022年10月18日全脂奶粉中标价同比-10.0% 图6：2022年10月19日生鲜乳价格同比-3.9% 10月21日，生猪价格28.3元/公斤，同比+65.1%，环比+5.0%；猪肉价格37.0元/公斤，同比+50.1%，环比+7.6%。2022年9月，能繁母猪存栏4326万头，同比-2.2%，环比+0.9%。2022年6月生猪存栏同比-1.9%。当前看猪价上行趋势持续。2021年12月29日，白条鸡价格22.1元/公斤，同比+1.7%，环比+0.3%。 图7：2022年10月21日猪肉价格同比+50.1% 图8：2022年6月生猪存栏数量同比-1.9% 图9：2022年9月能繁母猪数量同比-2.2% 图10：2021年12月29日白条鸡价格同比+1.7% 2022年9月，进口大麦价格378.5美元/吨，同比+34.2%。进口数量36.0万吨，同比-76.2%。受到乌俄冲突以及中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。 图11：2022年9月进口大麦价格同比+34.2% 图12：2022年9月进口大麦数量同比-76.2% 10月28日，大豆现货价5574.7元/吨，同比+5.7%。10月19日，豆粕平均价格5.4元/公斤，同比+38.8%。预计2022年大豆价格可能走高。 图13：2022年10月28日大豆现货价同比+5.7% 图14：2022年10月19日豆粕平均价同比+38.8% 10月28日，柳糖价格5570.0元/吨，同比-4.5%；10月21日，白砂糖零售价格11.4元/公斤，同比+0.8%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。 图15：2022年10月28日柳糖价格同比-4.5% 图16：2022年10月21日白砂糖零售价同比+0.8% 4、酒业数据新闻：迎驾生态洞藏20供货价上调50元/瓶 10月24日，四川省古蔺县2022年第四季度重大项目集中签约活动在古蔺县经济开发区举行。本次集中签约项目19个，协议投资总额381.58亿元，项目涵盖白酒（食品）、酒类包材、农产品深加工等重点领域。在重大项目签约活动中，18个现场签约项目涉及金额161.58亿元，其中就有15个项目与酒相关（来源于微酒）。 10月25日，五粮浓香·癸卯兔年生肖酒上市发布会在上海举行。本次发布的兔年生肖酒分为888mL和2.888L两种规格，总量为99999瓶，其中888mL的礼盒装产品限量99000瓶，2.888L的礼炮产品限量999樽（来源于糖酒快讯）。 安徽迎驾酒业销售有限公司发布《关于调整洞藏20产品价格体系的通知》。通知显示，自2022年10月9日起，对洞藏20产品供价及零售价格作如下调整：（1）42度迎驾生态洞藏20，规格为500ml1*4/6产品，供货价上调50元/瓶，建议零售为525元/瓶；（2）52度迎驾生态洞藏20，规格为500ml1*4/6产品，供货价上调50元/瓶，建议零售为550元/瓶（来源于微酒）。 5、备忘录：关注10月31日古井贡酒三季报披露 下周（10月31日-11月6日）将有10家公司进行三季报披露，2家公司召开股东大会。 表1：最近重大事件备忘录：关注10月31日古井贡酒三季报披露 表2：关注10月27日发布的嘉必优报告 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。