10月制造业PMI数据点评：供需均现放缓，内外需呈弱态

仅供机构投资者使用证券研究报告|宏观点评报告 供需均现放缓，内外需呈弱态 宏观首席分析师：孙付邮箱：sunfu@hx168.com.cnSACNO：S1120520050004联系电话：021-50380388 评级及分析师信息 ──10月制造业PMI数据点评 投资要点: 报告对每月公布的中国制造业PMI数据进行点评。 ►10月制造业PMI为49.2% 2022年10月，官方制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月下降0.9个百分点，低于临界点。10月份以来，受国内疫情多发散发等影响，制造业生产和需求两端恢复有所放缓，PMI回落至收缩区间。 从分类指数看，构成制造业PMI的5个分类指数均低于临界点。其中，生产指数下降1.9个百分点；新订单指数下降1.7个 百分点；原材料库存指数上升0.1个百分点；从业人员指数下降 0.7个百分点；供应商配送时间指数下降1.6个百分点。 大、中和小型企业PMI均有所回落。其中，大型企业PMI为仍高于临界点；中、小型企业PMI继续低于临界点。 ►内需有所回落，外需维持收缩 新订单指数为48.1%，比上月下降1.7个百分点，制造业市场需求景气度有所回落，位于收缩区间。 外需：新出口订单指数47.6%，回升0.6个百分点，与7月以来的中枢基本持平。受海外主要经济体增长放缓的影响，出口订单指数持续处于收缩区间。后续需持续跟踪海外经济体增长放缓对我国出口订单的影响。 内需：进口指数47.9%，回落0.2个百分点。内需经历9月份回升之后，10月份再次回落，表明内需恢复需进一步巩固。 ►制造业生产放缓，市场预期稳定 生产指数为49.6%，较上月回落1.9个百分点，制造业生产景气度回落至收缩区间。10月份，受国内疫情多发散发等影响，制造业生产有所放缓。 生产经营活动预期指数为52.6%。自9月以来，稳增长政策持续加码，市场预期维持稳定，持续位于扩张区间。 ►价格指数回升 主要原材料购进价格指数连续两个月位于扩张区间，制造业原材料采购价格总体水平较上月继续上涨。 综合PMI价格分项与工业品价格高频数据情况，我们预计10月PPI同比或将在-1%附近。 风险提示 经济出现超预期波动。 2022年10月30日 正文目录 1.10月制造业PMI为49.2%3 2.内需有所回落，外需维持收缩3 3.制造业生产放缓，市场预期稳定5 4.价格指数回升6 5.风险提示6 图表目录 图110月制造业PMI为49.2%，回落至收缩区间3 图2生产指数回落至收缩区间3 图3大、中和小型企业PMI均有所回落3 图410月制造业市场需求有所回落4 图5新订单指数为48.1%，回落1.7个百分点4 图6新出口订单指数47.6%，回升0.6个百分点4 图7进口指数47.9%，回落0.2个百分点4 图8在手订单指数43.9%，回落0.2个百分点5 图9采购量49.3%，回落0.9个百分点5 图1010月制造业生产指数49.6%5 图1110月制造业生产指数回落1.9个百分点5 图12原材料库存47.7%，回升0.1个百分点6 图13产成品库存48%，回升0.7个百分点6 图1410月购进价格指数上升2个百分点6 图15预计10月PPI同比将维持在-1%附近6 1.10月制造业PMI为49.2% 2022年10月，官方制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月下降0.9个百分点，低于临界点。10月份以来，受国内疫情多发散发等影响，制造业生产和需求两端恢复有所放缓，PMI回落至收缩区间。 从分类指数看，构成制造业PMI的5个分类指数均低于临界点。其中，生产指数为49.6%，比上月下降1.9个百分点，制造业生产有所回落；新订单指数为48.1%，比上月下降1.7个百分点，市场需求减少；原材料库存指数为47.7%，比上月上升 0.1个百分点，主要原材料库存量降幅略有收窄；从业人员指数为48.3%，比上月下降0.7个百分点；供应商配送时间指数为47.1%，比上月下降1.6个百分点，表明制造业原材料供应商交货时间继续放慢。 大、中和小型企业PMI均有所回落。其中，大型企业PMI为50.1%，比上月下降 1.0个百分点，仍高于临界点；中、小型企业PMI分别为48.9%和48.2%，比上月下降0.8和0.1个百分点，继续低于临界点。 图110月制造业PMI为49.2%，回落至收缩区间图2生产指数回落至收缩区间 PMI(制造业)% 55 50 45 40 35 新订单(权重：30%) 49.2 生产量(权重：25%) 从业人员(权重：20%) 供应商配送时间(权重：15%) 原材料库存(权重：10%) 60 55 50 45 40 2014-10 2015-03 2015-08 2016-01 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 35 30 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 25 资料来源：WIND资讯、华西证券研究所资料来源：WIND资讯、华西证券研究所 图3大、中和小型企业PMI均有所回落 制造业%大型企业%中型企业% 小型企业%荣枯线 58 53 48 43 38 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 33 资料来源：WIND资讯、华西证券研究所 2.内需有所回落，外需维持收缩 10月新订单指数为48.1%，比上月下降1.7个百分点，制造业市场需求景气度有所回落，位于收缩区间，表明制造业市场需求仍显不振。 外需：新出口订单指数47.6%，回升0.6个百分点，与7月以来的中枢基本持平。受海外主要经济体增长放缓的影响，出口订单指数持续处于收缩区间。后续需持续跟踪海外经济体增长放缓对我国出口订单的影响。最新的海外发达经济体制造业景气度仍在不断下降，具体而言：美国9月ISM制造业PMI录得50.9，欧元区10月制造业PMI录得46.6，日本8月制造业PMI初值50.8。 内需：进口指数47.9%，回落0.2个百分点。内需经历9月份回升之后，10月份再次回落，表明内需恢复仍需政策助力，需进一步巩固。 在手订单指数43.9%，回落0.2个百分点；采购量49.3%，回落0.9个百分点，重回收缩区间。 图410月制造业市场需求有所回落图5新订单指数为48.1%，回落1.7个百分点 新订单�口订单在手订单进口订单 61 56 51 46 41 36 31 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 26 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 新订单：环比% 1.90 0.00 -0.50 -0.90-1.20 -1.70 -1.90 资料来源：WIND资讯、华西证券研究所资料来源：WIND资讯、华西证券研究所 图6新出口订单指数47.6%，回升0.6个百分点图7进口指数47.9%，回落0.2个百分点 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 出口订单：环比% 0.60 0.40 0.20 -1.20 -1.10 -0.90 -1.20 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -0.20 0.70 进口：环比% 0.40 -0.20 -0.90-0.80 -0.50 资料来源：WIND资讯、华西证券研究所资料来源：WIND资讯、华西证券研究所 图8在手订单指数43.9%，回落0.2个百分点图9采购量49.3%，回落0.9个百分点 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 积压订单：环比% -1.80 1.00 1.10 0.60 0.20 -0.20 -0.60 -0.90 0.50 0.00 -0.50 -1.00 采购量：环比% 0.50 -0.90 -0.50-0.60-0.50-0.60 -0.80 资料来源：WIND资讯、华西证券研究所资料来源：WIND资讯、华西证券研究所 3.制造业生产放缓，市场预期稳定 10月生产指数为49.6%，较上月回落1.9个百分点，制造业生产景气度回落至收缩区间。10月份，受国内疫情多发散发等影响，制造业生产景气度回落，高频数据也显示，高炉开工率和日均粗钢产量边际下降，表明制造业生产有所放缓，所以本月制造业生产指数较上月出现了回落。 生产经营活动预期指数为52.6%，较上月回落0.8百分点，继续位于扩张区间。自9月以来，中央和地方的稳增长政策持续加码，制造业企业信心显著修复，市场预期稳定，持续位于扩张区间。 原材料库存47.7%，较上月回升0.1个百分点；产成品库存48%，上升0.7个百分点。10月制造业企业生产有所放缓，产成品和原材料库存回升。 图1010月制造业生产指数49.6%图1110月制造业生产指数回落1.9个百分点 生产量%原材料库存%产成品库存% 57 52 47 42 37 32 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 27 1.0 生产量：环比% 0.50 -0.10 -1.10 -1.50 -1.00 -1.30 -1.90 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 -2.5 资料来源：WIND资讯、华西证券研究所资料来源：WIND资讯、华西证券研究所 图12原材料库存47.7%，回升0.1个百分点图13产成品库存48%，回升0.7个百分点 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 原材料库存：环比% 0.70 0.10 -0.20 -0.50 -0.30 -0.60 -1.20 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 产成品库存：环比% 1.90 0.70 0.50 -0.90 -0.40-0.30 -3.50 资料来源：WIND资讯、华西证券研究所资料来源：WIND资讯、华西证券研究所 4.价格指数回升 10月原材料购进价格指数53.3%，回升2个百分点。出厂价格指数48.7%