业绩符合预期，现金流情况良好

事件：公司发布2022年三季报。2022前三季度公司实现营业总收入65.2亿元，同比+22.2%；归母净利润20.8亿元，同比+22.5%。其中2022Q3公司实现营业总收入18.7亿元，同比+26.1%；归母净利润4.6亿元，同比+27.3%，业绩符合前期预告指引。 加大高端产品营销力度，业绩韧性持续显现。今年以来公司加大高端产品国缘系列的品牌传播力度，尤其针对龙头产品四开进行了一系列营销活动上的详细部署，如在全国高铁LED屏上映新版宣传片、开展“国缘开〃好运来——邀你成为四开国缘推荐官”专项活动、持续推进“尖刀计划”部署渠道建设专项行动等一系列营销组合拳的打法，在疫情频发的大背景下下，依旧保持双位数高增长的态势。根据经销反馈，中秋、国庆期间，虽然江苏省内大规模会议与宴席举办次数明显少于往年，但今世缘得益于过去几年对渠道精耕细作，终端动销依旧坚挺，省内多数地区三季度销量增速超20%。另外，价盘上，当前四开/对开批发分别为425/265元/瓶，整体保持稳健。 毛利率增幅明显，公司盈利能力增强。毛利率方面，公司2022Q1-3毛利率74.5%，同比+1.7pct，其中Q3毛利率达79.6，同比+1.1pct。费用率方面，2022Q1-3公司销售/管理费用率为14.3%/3.0%，同比+1.8/-0.1pct；其中Q3销售/管理费用率为20.0%/4.1%，同比+0.9/-0.2pct。2022Q1-3/2022Q3净利率分别为31.9%/24.8%，分别同比+0.1/+0.2pct。现金流方面，2022Q3销售收现/经营现金流净额分别为29.9/13.5亿元，分别同比+52.7%/+89.6%，现金流情况良好。合同负债方面，季度末合同负债20.7亿元，同比+88.6%。 四大战役推进全年发展，“十四五”规划稳步推进。产品端，对国缘系列，公司将升级其品牌战略定位，提升品牌价值，打造国缘大单品；对V系列，公司将做大V9清雅酱香品类，实现高端战略引领，承接省内消费升级的红利，为营收提供新增速。另外，在中高端产品的突破上，今世缘将围绕不同消费场景营造特色氛围，联动培育主导产品。市场端，江苏省内市场潜力大，居民消费水平高，苏酒双龙头有望竞合发展，省外以长三角为核心，构建全国化营销模式。 公司战略明确、战术明晰，我们看好公司“十四五”战略规划如期实现。 盈利预测 ：我们维持此前盈利预测 ， 预计公司2022-2024年实现营收78.2/91.5/104.7亿元，分别同比+22.0%/+17.0%/+14.5%，实现归母净利润24.7/29.6/34.3亿元 ， 分别同比+21.9%/+19.6%/+16.0%， 当前股价对应2022-2024年市盈率分别为19/16/14，维持“买入”评级。 风险提示：省内市场竞争加剧；高端产品推广不及预期；疫情影响终端动销。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）