前三季度业绩快速增长，新能源行业持续发力

怡合达(301029)/自动化设备/公司点评/2022.10.31 前三季度业绩快速增长，新能源行业持续发力 证券研究报告 投资评级:增持(首次)核心观点 基本数据 2022-10-28  收盘价(元) 74.80 流通股本(亿股) 2.48 每股净资产(元) 5.32 事件：10月27日，公司发布2022年三季报。前三季度，公司实现收入18.33亿元，同比增长37.92%，实现归母净利润4.17亿元，同比增长36.03%，实现扣非归母净利润4.03亿元，同比增长33.08%。 总股本(亿股)4.82 最近12月市场表现 怡合达 沪深300 13% 1% -11% -22% -34% -46% 分析师佘炜超 SAC证书编号：S0160522080002 shewc@ctsec.com 分析师张豪杰 SAC证书编号：S0160522090002 zhanghj01@ctsec.com 相关报告 公司经营业绩保持快速增长。第三季度，公司实现营收6.69亿元，同比增长40.20%；实现归母净利润1.60亿元，同比增长44.94%；实现扣非后归母净利润1.58亿元，同比增长44.17%；公司三季度经营业绩保持快速增长。前三季度，公司毛利率为40.38%，同比下降3.60pct；净利率为22.76%，同比下降0.32pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为4.24%/6.12%/3.70%/-0.46%，分别同比降低2.30/0.20/0.13/0.07pct；受会计准则调整影响，公司毛利率有所降低公司成本管控能力突出，期间费用率不断优化。前三季度，公司应收账款周转率为3.99次，同比降低0.39次；存货周转率为2.35次，同比降低0.20次；经营活动现金净流量为3012.23万元，同比增长65.53%。前三季度经营活动现金净流量大幅增长，公司经营效率与经营质量持续提升。 自动化零部件“工业超市”，公司竞争优势凸显。 （1）下游新能源行业占比快速提升。前三季度，公司下游锂电、3C+手机、汽车、光伏、工业机器人、医疗、半导体行业销售占比分别为35%、20%、7%5%、4%、3%、3%。公司在锂电行业销售占比快速提升，在医疗、半导体行业持续拓展。 （2）产品品类持续丰富，一站式供应能力突出。目前，公司已成功开发涵盖196个大类、2729个小类、136余万个SKU的FA工厂自动化零部件产品体系，为客户提供丰富的产品一站式采购服务体验，在此过程中，公司逐渐向客户和供应商输出产品标准体系，共享供应链管理能力，从而改变客户设计和采购习惯，增强客户粘性。 （3）供应链管理优势明显。公司建立了敏捷制造的自制供应体系、OEM供应和集约化采购的产品供应体系，通过供应商开发、品质管控和仓储分拣管理，不断强化供应链管理能力，确保客户订单能够得到及时、准确、高质量的交付 （4）信息数字化、平台化建设持续完善。公司持续加大在产品数字化和交易模式数字化等方面的投入力度，更好的覆盖和快速满足市场容量广阔的长尾需求和提升小微型订单服务效率。 （5）公司积极拓展FB非标零部件和怡惠购等新业务。公司拓展FB业务，一方面可以满足下游客户来图定制的需求，另一方面也可以充分利用社会闲置资源，提升周边供应商的机床加工率。怡惠购主要针对小微客户推出会员制，满足小微客户小批量高频次订单对折扣需求，提升小微客户的黏性。 投资建议：公司是我国FA工厂自动化零部件一站式供应龙头企业，前三季度业绩保持快速增长；在FA领域保持竞争优势的同时，公司积极拓展FB和怡惠购等新业务，培育未来业绩增长新引擎。我们预计公司2022-2024年归母净 请阅读最后一页的重要声明！ 利润分别为5.71/8.09/11.40亿元，对应PE分别为63.1/44.5/31.6倍。首次覆盖，给予公司“增持”评级。 2020A 2021A2022E2023E2024E 营业总收入(百万元) 1210 1803 2519 35154803 收入增长率（%） 59.0 49.0 39.7 39.536.7 归母净利润（百万元 271 401 571 8091140 净利润增长率（%） 88.0 47.6 42.6 41.740.8 EPS（元/股） 0.8 1.1 1.2 1.72.4 PE 0.0 86.9 63.1 44.531.6 ROE（%） 20.0 17.7 21.0 23.024.4 PB 0.0 16.3 13.3 10.27.7 风险提示：下游需求大幅下滑、市场竞争加剧、新产品开发不及预期等。盈利预测： 数据来源：wind数据，财通证券研究所 公司财务报表及指标预测 利润表2020A2021A2022E2023E2024E财务指标 2020A2021A2022E2023E2024E 营业收入1209.681802.822518.733514.774803.23成长性 减:营业成本679.231053.351508.892071.152783.22营业收入增长率59.0%49.0%39.7%39.5%36.7% 营业税费6.869.9012.5917.5724.02营业利润增长率87.3%48.5%41.6%41.7%40.8% 销售费用87.8788.16110.82154.65211.34净利润增长率88.0%47.6%42.6%41.7%40.8% 管理费用78.85118.37153.64214.40293.00EBITDA增长率90.0%49.6%57.4%41.6%39.5% 研发费用49.6066.1993.19140.59201.74EBIT增长率96.4%49.6%43.2%42.4%40.5% 财务费用-3.41-6.65-8.93-6.80-7.83NOPLAT增长率95.8%49.1%44.2%42.4%40.5% 资产减值损失-2.41-2.78-2.00-2.00-2.00投资资本增长率21.8%66.7%19.9%29.8%32.3% 加:公允价值变动收益0.000.000.000.000.00净资产增长率21.8%66.7%19.9%29.8%32.3% 投资和汇兑收益5.001.417.567.039.61利润率 营业利润312.27463.68656.75930.421310.19毛利率43.9%41.6%40.1%41.1%42.1% 加:营业外净收支0.77-0.07-0.20-0.20-0.20营业利润率25.8%25.7%26.1%26.5%27.3% 利润总额313.04463.60656.55930.221309.99净利润率22.4%22.2%22.7%23.0%23.7% 减:所得税41.6962.9685.35120.93170.30EBITDA/营业收入26.2%26.3%29.7%30.1%30.7% 净利润271.35400.65571.20809.291139.69EBIT/营业收入25.2%25.3%25.9%26.4%27.2% 资产负债表2020A2021A2022E2023E2024E运营效率 货币资金581.41744.08679.72782.79964.43固定资产周转天数1813111710797 交易性金融资产0.00350.00350.00350.00350.00流动营业资本周转天数97165164166174 应收帐款235.97375.54529.00827.851296.91流动资产周转天数364418355344337 应收票据50.39103.29246.53436.89630.49应收帐款周转天数6161657080 预付帐款7.815.648.0811.0914.91存货周转天数114107107107107 存货236.12392.52505.99726.09930.95总资产周转天数442443438401387 其他流动资产4.234.334.334.334.33投资资本周转天数410458393366354 可供出售金融资产投资回报率 持有至到期投资ROE20.0%17.7%21.0%23.0%24.4% 长期股权投资0.000.000.000.000.00ROA16.3%14.4%17.0%18.1%19.5% 投资性房地产0.000.000.000.000.00ROIC19.4%17.4%20.9%22.9%24.3% 固定资产59.93647.06808.771025.671279.24费用率 在建工程336.190.0025.0037.5043.75销售费用率7.3%4.9%4.4%4.4%4.4% 无形资产33.9932.9543.9458.5866.78管理费用率6.5%6.6%6.1%6.1%6.1% 其他非流动资产23.3016.2716.2716.2716.27财务费用率-0.3%-0.4%-0.4%-0.2%-0.2% 资产总额1665.642775.123358.194465.565852.07三费/营业收入13.5%11.1%10.1%10.3%10.3% 短期债务0.000.000.000.000.00偿债能力 应付帐款192.20336.30420.76618.41778.03资产负债率18.5%18.5%19.2%21.1%20.3% 应付票据0.0022.219.6034.0624.62负债权益比22.7%22.6%23.7%26.7%25.5% 其他流动负债4.895.815.815.815.81流动比率3.994.083.843.543.75 长期借款0.000.000.000.000.00速动比率3.133.273.012.732.93 其他非流动负债0.000.000.000.000.00利息保障倍数—124829.03——— 负债总额307.93512.42644.30942.371189.19分红指标 少数股东权益0.000.000.000.000.00DPS(元)0.000.300.000.000.00 股本360.00400.01480.01480.01480.01分红比率 留存收益543.64944.291395.482204.773344.47股息收益率0.3%0.0%0.0%0.0% 股东权益1357.712262.702713.903523.194662.88业绩和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E 现金流量表2020A2021A2022E2023E2024EEPS(元)0.751.061.191.682.37 净利润271.35400.65571.20809.291139.69BVPS(元)3.775.665.647.329.68 加:折旧和摊销12.7219.1394.71129.18170.60PE(X)0.086.963.144.531.6 资产减值准备9.7117.427.007.007.00PB(X)0.016.313.310.27.7 公允价值变动损失0.000.000.000.000.00P/FCF 财务费用1.410.660.000.000.00P/S0.020.414.310.27.5 投资收益-5.00-1.41-7.56-7.03-9.61EV/EBITDA-1.876.147.333.323.8 少数股东损益0.000.000.000.000.00CAGR(%) 营运资金的变动-42.24-202.02-324.86-469.18-697.04PEG0.01.81.51.10.8 经营活动产生现金流量246.60233.30340.58469.29610.62ROIC/WACC 投资活动产生现金流量-269.63-572.53-284.94-366.22-428.98REP 融资活动产生现金流量-30.30501.90-120.000.000.00 资料来源：wind数据，财通证券研究所 信息披露 分析师承诺 作者具有中国