接近业绩预告上限，坚定龙头远期放量能力

事件： 拓荆科技披露三季报告。2022年前三季度公司实现营收9.92亿，yoy+165.19%；归母净利润2.37亿，yoy+309.73%；扣非后归母净利润1.12亿元，yoy+584.88%（非经常性损益主要为政府补助 ）。 此前业绩预告预计收入同比增长154.08%至167.45%，归母净利润同比增长296.80%至314.05%，业绩接近预测区间上限。 点评： 1、Q3单季度环比提升：公司实现营收4.68亿，yoy+79.19%，环比+12.66%；归母净利润1.29亿，yoy+65.87%，环比+7.81%；扣非归母净利润0.63亿；毛利率50.07%，环比+3.49pct；净利率27.36%，环比-1.31pct。 2、利润率维持高位，规模效应显现费用率下降：前三季度毛利率48.32%，yoy+2.54pct，基本维持在高位水平；销售净利率23.67%，yoy+8.41 pct，有明显的增长。销售/管理/财务/研发费用率分别为11.27%/4.44%/-0.91%/22.27%，yoy分别变化-2.89/-1.84/+3.15/-12.38pct，期间费用率整体同比下降13.96pct（研发费用率下降主要为公司营收规模增加）。 3、分产品情况：前三季度营收9.92亿元中，PECVD设备收入8.88亿元，较上年同期增长175.17%，占比达到89.52%，相较于中报PECVD设备占比（89.29%）持平。 4、在手订单情况：公司合同负债9.22亿元，相较于二季度末环比下降15.14%，我们判断主要是较多的合同负债转换为发出商品。三季度末存货20.9亿元，相较于二季度末环比增长33.7%，根据中报及上年年报披露，其中70%-80%为发出商品和在产品，对应约14.63-16.72亿元。 5、股权激励彰显信心：10月1日，公司发布股权激励草案，拟向高级管理人员、核心技术人员等不超过517人授予280万股限制性股票，同时向高级管理人员3人授予40万份股票增值权。解锁条件为：2022-2025年收入较2021年增长不低于100/200/300/400%，净利润增长目标分别为270/490/700/900%。 盈利预测：由于公司三季报表现接近预期上限，我们上调了公司盈利预测，预计22-24年归母净利润分别为2.52亿、4.58亿、6.31亿（前值1.24/2.37/3.34），对应PS分别为22/14/10，维持“持有”评级。 风险提示：产品放量不及预期、行业恢复不及预期、研发进度不及预期 财务数据和估值