石墨电极行业盈利下滑，子公司成都炭材拟申请新三板挂牌

事件：公司发布2022年三季度报告，2022年前三季度实现营业收入39.25亿元，同比+9.98%，实现归母净利润4.67亿元，同比-46.56%；扣除非经常性损益后归母净利润6.34亿元，同比-8.50%。2022年Q3实现营业收入12.54亿元，同比+4.09%，环比-17.61%，归母净利润1.26亿元，同比-66.07%，环比-58.96%，扣除非经常性损益后的归母净利润2.16亿元，同比-8.10%，环比-26.28%。 2022Q3石墨电极供需双弱，百川监测行业亏损进一步扩大：根据百川盈孚数据，7-9月我国石墨电极产量为18.20万吨，同比-29.73%，环比-23.37%；7-9月Mysteel监测的85家电炉钢开工率均值为54.26%，同比-16.46个百分点，环比-11.81个百分点，(显示季度石墨电极行业供需进一步走弱)。根据百川盈孚数据，2022Q3石墨电极平均价格为22408.60元/吨，环比-9.32%，行业毛利为-1731.67元/吨，环比-912.79元/吨。 2022年10月电炉开工率回落，石墨电极行业利润环比改善：10月Mysteel监测的85家电炉钢开工率均值为56.47%，环比-5.06个百分点；根据百川盈孚数据，10月石墨电极价格为21953元/吨，环比+3.64%，石墨电极行业毛利为-1228.68元/吨，亏损环比收窄334.12元/吨。 子公司成都炭材拟申请在新三板挂牌：根据公司9月6日公告称，同意子公司方大炭炭复合材料股份有限公司申请在新三板挂牌，此举将有利于公司等静压石墨相关业务竞争力，不会影响公司的独立上市地位，不会影响公司对成都炭材的控制权，不会对公司财务状况产生影响。截至2021年，成都方大炭炭复合材料股份拥有1万吨等静压石墨产能，产品主要应用于半导体光伏、核工业等多种行业，2022年上半年成都方大炭炭复合材料公司累计实现净利润1.84亿元，截至10月30日，方大炭素持股比例达到99%。 盈利预测、估值与评级：受电炉钢开工率下滑影响，石墨电极行业盈利能力走弱，我们将公司2022-2024年归母净利润预测分别下调32.16%、31.24%、28.13%至8.07亿元、11.23亿元、15.31亿元，在“双碳”政策大背景下，石墨电极行业景气度有望大幅回升，且公司作为行业龙头兼具炭素新材料业务，为未来发展提供新动能，后续盈利有望持续回升，故维持公司“买入”评级。 风险提示：石墨电极行业、等静压石墨等产品产能过剩造成盈利能力下降；方大集团发行以公司股票为标的的可交债，未来大规模转股或影响公司股价。 公司盈利预测与估值简表 表1：方大炭素单季度主要财务指标（亿元，%，元/股）