动力煤长协价有望上调，板块调整或将结束，准备反攻

事件：2022年10月30日最新NECI价格环比上涨25元/吨，至799元/吨；最新CCTD综合价格环比上涨20元/吨，至806元/吨。 点评：根据最新CCTD价格806元/吨、BSPI价格735元/吨、NECI价格799元/吨和长协煤价格计算公式675*50%+50%*[(CCTD+NECI+BSPI)/3]，得到最新动力煤长协价格为727.5元/吨，环比上涨8.5元/吨。虽然涨幅较小，但考虑到年末即将到来新一年长协煤签订大会，此时价格调整或为煤炭长协价格“稳中有进”的信号。同时，长协价格的上调将会提升高长协比例煤炭企业的盈利能力。 投资策略。长协价格的上调将会提升高长协比例煤炭企业的盈利能力，煤炭板块有望调整结束、止跌企稳。展望今年四季度到明年上半年，我们觉得煤炭行业依然具备极好的投资机会。一方面，目前煤炭企业估值水平普遍在5~7倍左右，外加高现金流带来的高比例分红共同铸就了较强的安全垫；一方面，四季度经济延续稳中向好局势，外加今年极端天气频发，“拉尼娜”事件持续或导致今年冬季温度偏低，可以预期今年四季度或将是煤炭消费的最旺季。此外，海外煤市扰动不断致进口难言乐观，疫情偶发致煤炭生产、运输受限，上述现象或将加剧煤炭供需紧张的局面，煤价大概率延续偏强运行态势。外加煤炭市场双轨运行（当前现货接近1600元/吨，长协仅727.5元/吨），煤企高盈利的稳定和持续性远超预期，外加高现金流带来高比例分红回馈股东，煤企势必会迎来价值重估，坚定看好。强烈推荐当前估值处于明显低位的潞安环能、兰花科创、陕西煤业；坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、兖矿能源、中煤能源；看好煤炭转型先锋华阳股份。 风险提示：国内产量超预期。下游需求不及预期。 重点标的 股票代码 图表1：国内港口综合指数（计算长协用） 图表2：国内港口综合指数及长协价 图表3：下水煤中长期合同定价方案 图表4：长协价格发展历程 图表5：2022年煤价、长协新规 风险提示 国内产量超预期。 下游需求不及预期。