10月PMI数据反映的四大信号

宏观总量组 证券研究报告—策略深度报告 分析师：杨欣（分析师）联系方式：0871-63577091 邮箱地址：yangxin@hongtastock.com资格证书：S1200522090001 2022年10月31日 10月PMI数据反映的四大信号 报告摘要 据统计局公布，10月份，制造业PMI降至49.2%（前值为50.1%），非制造业PMI降至48.7%（前值为50.6%），景气指数出现大幅下滑。 第一，生产端的回落在很大程度上是受到了疫情的干扰。 第二，新一轮疫情也通过限制居民线下出行等方式对居民消费再次造成负面影响。 第三，在收入稳定性降低、以及期房存在交付风险等长期因素影响下，居民和企业的投资、消费信心疲软，10月新一轮疫情则再次放大了负面影响。 第四，基建相关的建筑业仍然是亮点。10月建筑业PMI指数为 58.2%，连续两个月位于高位景气区间。 总的来说，在疫情等因素影响下10月经济修复速度再度放缓，后续两个月来看，随着资金落地以及施工加快，基建作为扩内需、促循环、稳增长的重要手段，在四季度会继续托底经济增长。当然，后续也需要更多稳地产、促消费等稳增长政策来更好地支撑经济发展。 相关研究 2022年9月工业企业利润数据点评 2022.10.27 三季度经济缘何企稳2022年9月物价数据点评超预期的社融 超预期的PMI 独立性声明 2022.10.24 2022.10.14 2022.10.12 2022.09.30 风险提示 作者保证报告所采用的数据均来自正规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 稳增长力度不及预期、疫情大规模爆发。 正文目录 未找到目录项。 图目录 图1.制造业PMI分项指标概览4 图2.10月疫情多发4 图3.10月全国整车货运流量指数下降4 图4.10月汽车开工率明显下行5 图5.10月高炉开工率和焦化企业开工率下滑5 图6.十大主要城市地铁客运量（万人次）5 图7.国内航班执飞数量（架次）5 图8.30大中城市商品房成交面积（万平方米）6 图9.乘用车当周日均销量（辆）6 图10.基建实物工作量落地速度加快7 表目录 未找到目录项。 据统计局公布，10月份，制造业PMI降至49.2%（前值为50.1%），非制造业PMI降至48.7%（前值为50.6%），景气指数出现大幅下滑。 图1.制造业PMI分项指标概览 2022-092022-10 PMI-0.9 生产经营活动预期-0.855 生产-1.9 供货商配送时间-1.6 从业人员-0.7 原材料库存+0.1 主要原材料购进价格+2.0 出厂价格+1.6 50 45 40 进口-0.2 新订单-1.7 新出口订单+0.6 在手订单-0.2 产成品库存+0.7 采购量-0.9 资料来源：wind，红塔证券 第一，生产端的回落在很大程度上是受到了疫情的干扰。 10月国内多地又迎来新一轮疫情。截至30号，新增确诊和无症状感染 者37169例，高于9月的30556例，广东、江苏、陕西等工业地区都出现了多发散发性疫情。 疫情防控下制造业企业的生产和运输受到明显影响。10月份，全国整车货运流量指数均值环比下滑9.7%；汽车全钢胎开工率均值环比下滑14.1%，半钢胎开工率均值环比下滑8.0%；唐山钢厂开工率均值环比下滑0.6%；焦化企业开工率环比下滑6.7%。 体现在PMI数据上就是生产指数下滑至不景气区间，为49.6%，成为今年以来的次低点，前值为51.5%。供货商配送时间指数环比减少1.6个百分点，产成品库存指数提高0.7个百分点，表示供货商送货时间变慢，产成品出现被动累库。 图2.10月疫情多发图3.10月全国整车货运流量指数下降 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 全国:本土无症状感染者:新冠肺炎:当日新增例 全国:本土确诊病例:新冠肺炎:当日新增例 130 120 110 100 90 80 70 60 资料来源：wind，红塔证券资料来源：G7，红塔证券 图4.10月汽车开工率明显下行图5.10月高炉开工率和焦化企业开工率下滑 80100 7090 6080 5070 40 3060 2050 1040 030 开工率:汽车轮胎:半钢胎% 开工率:汽车轮胎:全钢胎% 唐山钢厂:高炉开工率% 开工率:焦化企业(230家):产能>200万吨% 资料来源：wind，红塔证券（数据经4周中心移动平均）资料来源：wind，红塔证券 第二，新一轮疫情也通过限制居民线下出行等方式对居民消费再次造成负面影响。 10月份城市居民生活半径缩短，截至10月29日，十大主要城市地铁客运量月均值环比下滑9.4%；跨区域人群流动数量减少，国内航班（不含港澳台）执飞数量均值环比下滑22.0%。 出行减少后消费特别是线下消费也就减少了。服务业商务活动指数为47.0%，环比回落1.9个百分点。具体行业来看，零售、道路运输、航空运输、住宿、餐饮、租赁及商务服务等接触性聚集性服务行业商务活动指数低位回落，业务总量下降。 从业人员指数也下滑了0.5个百分点，疫情反复下服务业的正常生产经营活动难以得到保障，企业的雇人动力下降。 图6.十大主要城市地铁客运量（万人次）图7.国内航班执飞数量（架次） 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 0 资料来源：wind，红塔证券（数据经7天移动平均）资料来源：wind，红塔证券（数据经7天移动平均） 第三，在收入稳定性降低、以及期房存在交付风险等长期因素影响下，居民和企业的投资、消费信心疲软，10月新一轮疫情则再次放大了负面影响。 30大中城市商品房成交面积均值同比下滑19.7%，9月同比增速是- 13.5%，“金九银十”效果不佳。虽然中央及地方都在持续完善楼市调控工具 箱，政策优化节奏加快，但疫情防控对线下看房、面交等产生一定干扰，市场活跃度提升不明显，政策发力效果还有待观察。 汽车销售增速也放缓了。截至10月23日，乘用车市场零售数量较上月同期下降6%；全国乘用车厂商批发数量较上月同期下降8%。乘联会表示，10月初疫情“点多、面广”，黄金周消费出现较大降幅，随着各地防控加严，预计将继续抑制车市恢复。 需求下滑拖累内需订单指数，新订单指数环比下滑1.7个百分点至48.1%、在手订单指数下滑0.2个百分点至43.9%。企业相应减少原材料采购，采购量指数下滑0.9个百分点至49.3%。 图8.30大中城市商品房成交面积（万平方米）图9.乘用车当周日均销量（辆） 100 80 60 40 20 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 0 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周 第49周 0 2019202020212022 2019202020212022 资料来源：wind，红塔证券（数据经7日移动平均）资料来源：wind，红塔证券 外贸方面，出口订单指数为47.6%，环比小幅提高，可能是因为圣诞节、黑色星期五等海外购物节即将到来，外贸企业纷纷开始备货，对出口形成短期支撑。 价格方面，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别环比提高2.0 和1.6个百分点，背后可能是猪价和石油等商品价格上涨造成的影响。统计局指出农副食品加工、石油煤炭及其他燃料加工等行业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别高于60.0%和53.0%，原材料采购价格和产品销售价格同步上涨。 第四，基建相关的建筑业仍然是亮点。 10月建筑业PMI指数为58.2%，其中，土木工程建筑业商务活动指数为60.8%，连续两个月位于高位景气区间。业务活动预期指数为64.2%，为今年3月以来的高点，建筑业企业对行业发展乐观度继续提升。 随着财政资金的加速投放，商业银行逐步落实对基建项目配套融资的支持，资金到位后建设施工进度稳步推进，生产活动扩张加快，可以看到石油沥青装置开工率和水泥发运率明显提高，基建投资加速落地形成实物工作量。 图10.基建实物工作量落地速度加快 60 50 40 30 20 10 0 开工率:石油沥青装置%水泥发运率:全国:当周值% 资料来源：wind，红塔证券 总的来说，在疫情等因素影响下10月经济修复速度再度放缓，后续两个月来看，随着资金落地以及施工加快，基建作为扩内需、促循环、稳增长的重要手段，在四季度会继续托底经济增长。当然，后续也需要更多稳地产、促消费等稳增长政策来更好地支撑经济发展。 研究团队首席分析师 宏观总量组 消费组 生物医药组 智能制造组 高新技术组 李奇霖 021-61634272 黄瑞云 010-66220148 代新宇 0871-63577083 王雪萌 0871-63577003 肖立戎 0871-63577083 新材料新能源 汽车 质控风控 合规 唐贵云 0871-63577091 宋辛南 0871-63577091 李雯婧 0871-63577003 周明 0871-63577083 公司声明： 本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师。 免责声明： 本报告仅供红塔证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的客户。 本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息来源合法合规，本公司力求但不能担保其准确性或完整性，也不保证本报告所含信息保持在最新状态。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。投资者应当自行关注。 本公司已采取信息隔离墙措施控制存在利益冲突的业务部门之间的信息流动，以尽量防范可能存在的利益冲突。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或者争取提供承销保荐、财务顾问等投资银行服务或其他服务。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的潜在利益冲突，投资者不应将本报告视为作出投资决策的唯一参考因素 市场有风险，投资需谨慎。本报告中的观点、结论仅供投资者参考，不构成投资建议。本报告也没有考虑到个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。投资者不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。在决定投资前，如有需要，投资者应向专业人士咨询并谨慎决策。除法律法规规定必须承担的责任外，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制或发布。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。如征得本公司同意后引用、刊发，则需注明出处为"红塔证券股份有限公司证券研究所"，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的