公司信息更新报告：收入平稳增长，长期前景光明

和达科技（688296.SH） 2022年10月30日 收入平稳增长，长期前景光明 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） 日期2022/10/28 当前股价(元)21.46 一年最高最低(元)51.88/18.21 总市值(亿元)23.05 流通市值(亿元)12.60 总股本(亿股)1.07 流通股本(亿股)0.59 近3个月换手率(%)77.64 股价走势图 和达科技沪深300 20% 0% -20% -40% -60% -80% 2021-102022-022022-06 数据来源：聚源 相关研究报告 《业绩平稳增长，新区域、新业务布局值得期待—公司信息更新报告》 -2022.8.26 陈宝健（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 水务信息化先行者，业绩持续高增长 公司为水务信息化先行者，市场占有率居于行业前列。考虑到受疫情影响公司项目交付和收入确认有所延迟，我们下调原有盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.11、1.41、1.74亿元（原值分别为1.30、1.81、2.52），EPS分别为1.04、1.32、1.62元/股（原值分别为1.21、1.68、2.35），对应当前股价PE分别为20.7、16.3、13.2倍。我们认为公司有望长期受益政策加持下的智慧水务高景气，伴随疫情影响因素缓解有望加速业绩复苏，维持“买入”评级。 事件：公司发布2022年三季报，收入平稳增长 公司发布2022年三季报，公司2022年前三季度实现营业收入3.34亿元，同比增长19.74%；实现归母净利润0.47亿元，同比增长1.66%；实现扣非归母净利润0.40亿元，同比增长24.47%。 智慧水务政策持续加码，水务信息化大有可为 2022年2月，国家发改委、住建部发布《关于组织开展公共供水管网漏损治理试点建设的通知》，提出“公共供水管网漏损率高于12%（2020年）的试点城市 （县城）建成区，2025年漏损率不高于8%；其他试点城市（县城）建成区，2025年漏损率不高于7%”的目标。我们认为政策约束有望倒逼水务企业通过信息化手段降本增效，催化行业景气高位向上。 产业生态持续丰富，产品矩阵不断完善 10月28日，公司与浙江国兴投资集团签约成立专注于农村饮用水领域的合资公司“浙江和达农水科技股份有限公司”，在设计咨询、工程建设、运维服务、设备供应、应用推广等方面延伸产业链。公司已自主研发集成了农饮水数字化管理系统和具有自主知识产权的“膜石”品牌净水系列产品，未来有望依托双方优势资源，丰富产品矩阵，建立涵盖“新建、配套、改造、升级与联网”多维度的综合解决方案；同时，有利于公司扩大客户覆盖范围，利好农村水务市场开拓。 风险提示：疫情反复影响项目交付验收风险；客户投资不及预期风险。财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 363 507 604 783 982 YOY(%) 54.3 39.6 19.2 29.6 25.4 归母净利润(百万元) 76 100 111 141 174 YOY(%) 141.0 32.4 11.0 27.2 23.3 毛利率(%) 48.0 44.8 44.7 44.8 44.9 净利率(%) 20.8 19.8 18.4 18.1 17.8 ROE(%) 22.0 13.8 13.9 15.1 15.8 EPS(摊薄/元) 0.70 0.93 1.04 1.32 1.62 P/E(倍) 30.4 23.0 20.7 16.3 13.2 P/B(倍) 6.6 3.2 2.9 2.5 2.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E利润表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E 流动资产 486 847 917 1115 1279 营业收入 363 507 604 783 982 现金 229 462 549 519 678 营业成本 189 280 334 433 541 应收票据及应收账款 149 254 226 396 384 营业税金及附加 3 5 6 8 10 其他应收款 9 11 13 18 21 营业费用 34 49 68 82 101 预付账款 10 15 15 24 25 管理费用 28 29 36 45 56 存货 64 85 93 137 151 研发费用 39 63 77 99 122 其他流动资产 24 21 21 21 21 财务费用 -3 -5 -6 -4 -4 非流动资产 58 104 113 125 133 资产减值损失 -1 -1 -3 -2 -3 长期投资 1 4 6 8 10 其他收益 17 37 30 33 32 固定资产 6 6 17 26 33 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 14 13 15 18 19 投资净收益 1 -0 1 1 1 其他非流动资产 37 82 75 72 71 资产处置收益 0 0 -0 -0 -0 资产总计 544 952 1029 1239 1412 营业利润 85 110 123 156 193 流动负债 163 205 199 272 277 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 74 114 110 180 183 利润总额 85 110 123 156 193 其他流动负债 90 91 89 92 94 所得税 7 8 10 12 15 非流动负债 25 14 15 15 15 净利润 78 101 113 144 177 长期借款 16 0 0 1 1 少数股东损益 3 1 2 2 3 其他非流动负债 9 14 14 14 14 归属母公司净利润 76 100 111 141 174 负债合计 189 220 214 288 293 EBITDA 84 101 111 146 183 少数股东权益 8 9 11 14 17 EPS(元) 0.70 0.93 1.04 1.32 1.62 股本 81 107 107 107 107 资本公积 132 380 380 380 380 主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E 留存收益 136 236 327 437 575 成长能力 归属母公司股东权益 347 723 804 938 1103 营业收入(%) 54.3 39.6 19.2 29.6 25.4 负债和股东权益 544 952 1029 1239 1412 营业利润(%) 143.9 29.2 11.7 26.8 23.4 归属于母公司净利润(%) 141.0 32.4 11.0 27.2 23.3 获利能力毛利率(%) 48.0 44.8 44.7 44.8 44.9 净利率(%) 20.8 19.8 18.4 18.1 17.8 现金流量表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E ROE(%) 22.0 13.8 13.9 15.1 15.8 经营活动现金流 52 4 125 -11 180 ROIC(%) 19.8 12.0 12.2 13.6 14.4 净利润 78 101 113 144 177 偿债能力 折旧摊销 5 5 3 6 8 资产负债率(%) 34.7 23.1 20.8 23.2 20.7 财务费用 -3 -5 -6 -4 -4 净负债比率(%) -58.5 -61.3 -66.1 -53.4 -59.6 投资损失 -1 0 -1 -1 -1 流动比率 3.0 4.1 4.6 4.1 4.6 营运资金变动 -33 -114 15 -155 -1 速动比率 2.4 3.5 4.0 3.4 3.9 其他经营现金流 7 17 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 13 -25 -10 -17 -16 总资产周转率 0.8 0.7 0.6 0.7 0.7 资本支出 28 26 6 10 6 应收账款周转率 2.9 2.5 2.5 2.5 2.5 长期投资 0 -2 -2 -2 -2 应付账款周转率 3.1 3.0 3.0 3.0 3.0 其他投资现金流 40 -2 -7 -9 -12 每股指标（元） 筹资活动现金流 18 255 -27 -3 -5 每股收益(最新摊薄) 0.70 0.93 1.04 1.32 1.62 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.49 0.04 1.16 -0.10 1.68 长期借款 16 -16 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.23 6.73 7.49 8.73 10.27 普通股增加 0 27 0 0 0 估值比率 资本公积增加 2 249 0 0 0 P/E 30.4 23.0 20.7 16.3 13.2 其他筹资现金流 -0 -4 -28 -3 -5 P/B 6.6 3.2 2.9 2.5 2.1 现金净增加额 83 234 87 -30 159 EV/EBITDA 25.0 18.5 16.0 12.4 9.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 股票投资评级说明 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司